铝日报：海外疫情严峻，沪铝有继续探底可能

中原期货研究所 1 务必阅读风险提示及免责声明 海外疫情严峻 沪铝有继续探底可能 日报∣铝 发布日期：2020-04-1 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 工业品研究部 潘越凌 0371-61599135/61732882 panyl_qh@ccnew.com 执业证书编号：F3047606 刘培洋 0371-61599135/68599157 liupy_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0290318 投资咨询编号：Z0011155 研究员微信 公司官方微信 宏观要闻 北京国家会计学院财税政策与应用研究所所长李旭红认为，在当前这个时间节点，出台增值税减免的政策是更为切合实际的做法。在疫情对经济产生影响、复工复产在某些区域还存在困难的情况下，很可能有的企业有经营而暂无盈利，这就意味着相关企业可能会产生增值税，但不产生企业所得税。未来当企业进入到可持续经营状态时，可以考虑进一步降低企业所得税负，以营造更好的税收环境。 供需现状 华东铝：午前铝价维持区间震荡。上海无锡地区持货商报价11510-11530元/吨，较昨日价格上涨30元/吨附近，对盘面贴水50-贴30元/吨，杭州地区价格11540-11560元/吨。近期市场现货宽松情况不及上周，部分上游电解铝厂出货较少，表现惜售，贸易商手中货源略紧，接货积极，但出货挺价明显，另有大户今日开始本月采购计划。下游依旧正常采购，接货意愿一般。 华南铝：期铝维持震荡态势。早间华南现货市场延续此前的活跃氛围，询价报价众多，低价货源快速出清，大户挺价收货，成交价格集中在11560-11570元/吨；停盘后期货弱势调整，持货商报价坚挺，粤沪现货价差涨至40~50元/吨。广东下游需求旺盛，昨日库存降幅明显，流通货源偏紧，铝锭基差继续走强，现货升贴水涨至平水附近。 （数据来源：SMM、中原期货） 逻辑分析 供应：自3月下旬以来，国内电解铝高成本产能开始进入检修和减产周期，目前国内减产规模40-50万吨/年，量变尚未引起质变，阶段性反弹高度受限。若铝价长期于低位徘回，上游冶炼产能减产规模或将继续扩大。 需求：国内下游铝加工企业开工率持续增加，但海外疫情不断扩散，出口订单明显下滑。海关数据显示，1-2月，铝板带、铝型材、铝箔等同比皆有下滑。现阶段海外疫情形势严峻，预计3-4四月铝材出口将受影响。 库存：近两周电解铝累库增幅明显收窄，其一、国内消费有序恢复；第二、原铝废铝价差拉大，再生铝企业选择采购原铝降低成本；其三、部分地区库容接近上限，在途及厂库存量上升。可见，重启去库周期言之过早。 成本：电解铝产能削减，氧化铝下游需求收紧，供应过剩背景下回吐年后全部涨幅，让渡部分电解铝生产利润，成本下行利空铝价，后市关注海内外氧化铝价差。 中原期货研究所 2 务必阅读风险提示及免责声明 一、 价量关系 图1 沪铝收盘价（连续） 单位：元/吨 图2 LME3月期货官方价 单位：美元/吨 资料来源：Wind、中原期货 图3 长江现货价&沪铝收盘价&基差 单位：元/吨 资料来源：Wind、中原期货 图4 上海物贸升贴水&到岸溢价 单位：元/吨 10,000.0010,500.0011,000.0011,500.0012,000.0012,500.0013,000.0013,500.0014,000.0014,500.0015,000.002020-01-022020-02-022020-03-021,500.001,550.001,600.001,650.001,700.001,750.001,800.001,850.002020-01-022020-02-022020-03-02-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.002018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-022020-02-022020-03-02基差长江有色市场:平均价:铝:A00期货收盘价(连续):铝目前海外疫情确诊人数直线攀升，宏观偏空氛围未改，铝价持续受到市场悲观情绪压制。在海外疫情得到有效控制前，沪铝易跌难涨，存在继续向下探底可能。后市持续关注政府激励政策出台。 策略建议 沪铝主力2005合约开于11570元/吨，日内运行于11425-11655元/吨，收于11445元/吨，跌110元/吨，跌幅0.95%，日增仓-7627手至11.2万手。降税预期仍存，近月合约间价差呈收窄态势，5-6月价差小幅倒挂。单边抄底资金谨慎操作，沪铝有进一步探底可能。 qRnQrMxOrRrMnQnNpOsNtPaQ9RbRnPnNsQnNeRrRnRfQrRoM7NmNmMwMsRtONZoOqR 中原期货研究所 3 务必阅读风险提示及免责声明 资料来源：Wind、中原期货 图5 伦铝现货价&伦铝3月收盘价&升贴水 单位：元/吨 资料来源：Wind、中原期货 图6 LME铝库存&注销仓单占比 单位：元/吨 资料来源：Wind、中原期货 80.0090.00100.00110.00120.00130.00140.00-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.002018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-012018-12-012019-01-012019-02-012019-03-012019-04-012019-05-012019-06-012019-07-012019-08-012019-09-012019-10-012019-11-012019-12-012020-01-012020-02-012020-03-01铝升贴水:上海物贸平均溢价:上海电解铝:CIF(提单)-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.002,200.002,400.002,600.002,800.002018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-022020-02-022020-03-02LME铝升贴水(0-3)现货收盘价(场内盘):LME铝期货收盘价(电子盘):LME3个月铝0.000.200.400.600.801.001.200.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.001,400,000.001,600,000.002018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-022020-02-022020-03-02LME铝:库存:合计:全球LME铝:注册仓单:合计:全球LME铝:注销仓单占比 中原期货研究所 4 务必阅读风险提示及免责声明 二、 基本面数据 图7 沪铝期货库存 单位：吨 图8 国内主要市场电解铝社会库存 单位：元/吨 资料来源：Wind、中原期货 图9 铝土矿价格 单位：元/吨 图10 氧化铝价格 单位：元/吨 资料来源：Wind、中原期货 图11 动力煤价格 单位：元/吨 图12 预焙阳极价格 单位：元/吨 资料来源：Wind、中原期货 0.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.00沪铝库存0.00100.00200.00300.00400.00500.002018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11