1 华闻研究 Huawen Research 2 华闻期货商品研究-晨报 观点与策略 玉米：贸易商屯粮，盘面上涨 3 豆粕：盘面基差走弱，豆粕现货较强 3 橡胶：需求担忧升温 偏低水平波动 8 原油： 库存增超预期 或将继续筑底 11 PTA：缺乏实质性利好支撑，或继续走弱 12 资讯 14 2020年4月1日星期三 cVaXrUsUlUjYiY8ZwVpPnO8OaO7NnPoOpNoOiNrRrNiNoOoPaQnMpPxNpMoOxNtPsM 3 玉米：贸易商屯粮，盘面上涨 豆粕：盘面基差走弱，豆粕现货较强 2020年4月1日 星期三 【报告摘要】 东北售粮进度84%，基层余粮不足1成。同时传闻拍卖底价提高50-70元，玉米现货跟随上涨。下游深加工和饲料厂库存较低，有补库需求。山东等地深加工由于降雨原因，上货量较少，玉米现货价格继续上涨。 【观点策略】 现在玉米上涨的逻辑主要是贸易商囤货。全国主产区售粮进度86%，比去年同期增5%。下游饲料厂需求恢复较慢，深加工开始出现亏损，预计玉米上涨空间有限。接下来关注拍卖价格和进口美农产品数量，市场可能继续炒作草地蛾影响。操作上继续短线为主，具体到策略上： 1、 09玉米按照1950-2050的操作空间。长线做多09玉米入场点1980附近。 2、多09淀粉空09玉米，入场点330以下，这个套利是慢慢建仓做多淀粉厂利润。 3月31日季度报告：截止3月1日，大豆库存22.53亿蒲（预期22.37，去年27.27）。2020年大豆种植意向面积8351万英亩（预期8470，去年7610）。4-6月进口大豆2450万吨，大豆后期比较宽松。下游饲料厂和养殖场需求较弱。 【风险点】 玉米：疫情持续影响，进口美农产品数量， 豆粕：疫情对禽类和蛋鸡的持续影响，进口美豆数量 华闻官方公众号 观点回顾： 20200324：现货较强 20200325：基差较强 20200327：现货企稳 20200330：现货较强 20200331：现货上涨 4 【隔夜行情】 表1：行业数据 期货数据 主力合约 玉米 淀粉 豆粕 菜粕 豆油 棕榈油 05期货 1990 2271 2957 2508 5390 4892 09期货 2048 2375 2940 2488 5468 4762 01期货 现货数据 玉米 淀粉 豆粕 菜粕 豆油 棕榈油 现货价格 1960 2230 3180 2470 5400 4930 库存 190/60万 110万 27万 1.9万 125.6万 81.6万 成交量 28.2万 0.08万 2.4万 价 差 玉米 淀粉 豆粕 菜粕 豆油 棕榈油 现-期货05 -30 -41 123 -38 10 38 5-9价差 -58 -104 17 20 -78 130 9-1价差 淀粉-玉米 豆粕-菜粕 豆油-棕榈油 现货价差 270 710 470 5月价差 280 450 500 9月价差 326 452 706 1月价差 数据来源：华闻期货研究所、wind 玉米现货走势：3月26日锦州港14.5水分容重690-700收购价格1880-1900元，比昨日涨10元，折合盘面1940。 期货走势：05玉米期货收1990元/吨，上涨2元。美玉米5月合约报收342.6美分/蒲式耳，较昨日跌0.29%。 市场炒作抛储底价提高70元。中国进口美农产品。 【基本面】 一、玉米 1.供给方面： 天下粮仓数据，截止2020年3月20日，东北三省一区销售进度84%，较去年同期慢1%，其中黑龙江87%，吉林79%，辽宁86%，内蒙古88%，华北售粮进度75%，较去年同期快3%。 北方库存：截止3月13日，北方港口库存284.7万吨，环比增加24万吨，增幅15.4%，较六年平均值332.8万吨减少50万吨。南方库存：截止3月27日，广东港内贸+外贸玉米总量53.4万吨。 5 图1：北方玉米库存图 图2：南方玉米库存图 数据来源：华闻期货研究所、天下粮仓 数据来源：华闻期货研究所、天下粮仓 2、需求方面： 1）饲料需求： 生猪：3月31日全国生猪价格下跌，全国生猪平均价格34.82元/公斤，较昨日下跌0.82%；全国生猪利润1107元/头，较昨日减31元，去年同期25元/头。 家禽：白羽鸡全国平均价格4.86元/斤，比昨日涨0.09元，雏鸡价格6.5元，比昨日涨0.07元。 鸡蛋：全国鸡蛋均价2.84元/斤，较昨日涨0.03元，养殖利润亏损6元。 2）淀粉行业，截止3月27日，淀粉行业开机率上升，山东淀粉亏损20元/吨，东北吉林亏损63元/吨，黑龙江亏损68元/吨。酒精行业，河北盈利193元/吨，黑龙江盈利273元/吨，吉林盈利183元/吨。目前玉米深加工基本亏损，酒精行业继续盈利，但盈利开始降低。 因此，短期玉米现货下跌空间有限，但上涨空间也较小。预计09玉米大概在1980-2050波动。 二、豆粕 3月31日豆粕现货，山东日照现货3350，较昨日涨20元；南通32100元，比昨日涨150元；华南东莞3100，较昨日下跌20元。盘面3月压榨利润318，比昨日跌41元，盘面利润上涨，豆粕相对强，油脂开始走强。 美豆：原油下跌导致乙醇企业亏损，生产的酒糟可能被豆粕替代，豆粕大涨。巴西马拖格罗索州农业重镇发布法令，可能中断谷物出口，市场担忧4月大豆到港减少。 豆粕：3月31日豆粕成交28.16万吨，其中现货成交7.11万吨，远期基差 6 成交21.05万吨。豆粕库存27.27，上周32.57万吨，较去年同期63.22万吨减少57%。4月部分船期延期到港，比预期减少50万吨。目前巴西大豆3-7月盘面榨利359-400元，4-6月进口大豆2450万吨。 操作上：豆粕继续短多为主。或者09豆菜价差400附近，多09豆粕空09菜粕或菜粕5-9反套。 图3：大豆沿海库存图 图4：豆粕库存图 数据来源：华闻期货研究所、天下粮仓 数据来源：华闻期货研究所、天下粮仓 三、淀粉 淀粉现货暂未报，山东现货略涨，最低2370元/吨，河北稳定，最低2350元，吉林南运最低2200元。 1、库存方面：截止3月27日，82家共有库存102.87万吨，较上周110.95万吨减少8.08万吨，降幅7.28%，库存略降，较去年同期96.28增加6.6万吨。原因：下游继续开工略增，需求回暖，库存开始减少。 2、开工率方面：本周开机率开始回升，3月27日，对82家淀粉厂调查，本周开工率为71.62%，较上周71.12%增0.5%。 图5：82家淀粉企业库存图 图6：历年淀粉行业开机率对比图 数据来源：华闻期货研究所、天下粮仓 数据来源：华闻期货研究所、天下粮仓 7 3、利润方面：据天下粮仓检测，截止3月30日，山东利润-30元/吨，河北盈利12元/吨，黑龙江盈利-68元/吨，吉林盈利-58元/吨，受原料玉米略涨，盈利走弱。 4、利多因素：1）玉米成本处于高位。 5、利空因素：1）疫情影响消费，库存积累。 【观点和操作建议】 全国主产区售粮进度86%，比去年同期增5%。华北等地由于降雨影响，玉米到货量较少，企业提高玉米价格。下游饲料厂需求恢复较慢，深加工开始出现亏损，预计玉米上涨空间有限。接下来关注拍卖价格和进口美农产品数量，市场可能继续炒作草地蛾影响。操作上继续短线为主，具体到策略上： 1、 09玉米按照1950-2050的操作空间。长线做多09玉米入场点1980附近。 2、多09淀粉空09玉米，入场点330以下，这个套利是慢慢建仓做多淀粉厂利润。 【风险点】 玉米风险点：1、疫情持续影响。2、进口美农产品数量。 8 橡胶：需求担忧升温 偏低水平波动 2020年4月1日星期三 2020年4月1日星期三 2020年4月1日星期三 2020年4月1日星期三 2020年4月1日星期三 2020年4月1日星期三 2020年4月1日星期三 2020年4月1日星期三 2020年4月1日星期三 2020年4月1日星期三 2020年4月1日星期三 2020年4月1日星期三 2020年4月1日星期三 2020年4月1日星期三 2020年4月1日星期三 2020年4月1日星期三 2020年4月1日星期三 2020年4月1日星期三 2020年4月1日星期三 2020年4月1日星期三 2020年4月1日星期三 2020年4月1日星期三 2020年4月1日星期三 2020年4月1日星期三