零售行业周报第331期：复工率不代表人流量，关注零售线下人流复苏情况

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年3月28日 批发和零售贸易 复工率不代表人流量，关注零售线下人流复苏情况 ——零售行业周报第331期（2020.03.23-2020.03.27） 行业周报 ◆零售板块行情回顾 过去一周（5个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为0.97%和-0.40%，商贸零售（中信）指数的涨幅为1.44%，跑赢上证综指和深证成指。2020年以来（56个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-9.11%和-3.08%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-2.93%，跑赢上证综指和深证成指。 过去一周，商贸零售行业涨幅为1.44%，位列29个中信一级行业的第8位。过去一周，29个中信一级行业中15个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是医药、食品饮料和银行，涨幅分别为5.74%、5.35%和2.86%。2020年以来，商贸零售行业涨幅为-2.93%，位列29个中信一级行业的第10位。2020年以来，29个中信一级行业中6个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是医药、计算机和农林牧渔，涨幅分别为8.76%、7.84%和6.77%。 过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是黄金珠宝、超市和贸易，涨幅分别为5.44%、2.58%和1.17%。2020年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是超市、贸易和专业市场，涨幅分别为22.49%、-7.17%和-7.41%。 过去一周，零售行业主要的97家上市公司（不含2020年首发上市公司）中，49家公司上涨，1家公司持平，46家公司下跌，1家公司停牌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分别是萃华珠宝、南纺股份和东方金钰，涨幅分别为32.74%、24.88%和15.54%。2020年以来，零售行业主要的97家上市公司（不含2020年首发上市公司）中，22家公司上涨，75家公司下跌，1家公司停牌。2020年以来，涨幅排名前三位的公司分别是安德利、爱迪尔和翠微股份，涨幅分别为42.32%、36.94%和36.31%。 ◆零售行业投资策略 展望四月，在密集的业绩披露期和逐渐恢复正常工作状态的预期下，料短期零售行业也逐渐步入复苏通道。但我们认为对于复苏爬坡速度不宜过于乐观估计，复工率即使全行业达到90-100%，人流量并不会线性等比例复苏。随着失业率和疫情反复两因素影响，线下人流量复苏也会有一定波动。目前百货购物中心引入MCN直播带货，不失为对零售营销变革新模式的一种尝试，或带来销售复苏的新增量，建议密切关注其发展变化。同时国企改革变化的力度和强度也在增大，零售板块众多国企老字号或在2020年疫情时期有超预期的变革，同样建议在一段时间内密切关注。下周建议关注：苏宁易购，爱婴室，天虹股份，重庆百货。 ◆风险提示 居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 增持（维持） 分析师 唐佳睿 CFA, CPA(Aust.), CAIA, FRM (执业证书编号：S0930516050001) 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 孙路 (执业证书编号：S0930518060005) 021-52523868 sunlu@ebscn.com 行业主要数据图 -30%-20%-10%0%10%20%12-1804-1907-1910-1902-20社会消费品零售总额当月同比增速限额以上企业商品零售总额当月同比增速 行业与上证指数对比图 -30%-18%-5%8%20%03-1904-1906-1907-1909-1911-1912-1902-20批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 相关研报 静待行业财报披露，长期零售仍有现金流优势——零 售 行 业 周 报 第330期（2020.03.16-2020.03.20） ····································· 2020-03-21 政策利好频出，关注消费意愿拐点——零售行业周报第329期（2020.03.09-2020.03.13） ····································· 2020-03-14 2020-03-28 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 一、零售板块行情回顾 过去一周（5个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为0.97%和-0.40%，商贸零售（中信）指数的涨幅为1.44%，跑赢上证综指和深证成指。2020年3月27日，商贸零售行业的动态市盈率为25.2X，而上证综指为11.9X，深圳成指为24.2X。 2020年以来（56个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-9.11%和-3.08%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-2.93%，跑赢上证综指和深证成指。2020年3月27日，商贸零售行业的动态市盈率较上年最后一个交易日上升2.0X，而同期上证综指下降1.2X，深圳成指下降0.2X。 图表1：过去一周零售板块表现情况 （截至2020/03/27） 图表2：过去60个交易日零售板块表现情况 （截至2020/03/27） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图表3：2020年以来零售板块表现情况 （截至2020/03/27） 图表4：过去三年零售板块动态市盈率变动 （截至2020/03/27） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 过去一周，商贸零售行业涨幅为1.44%，位列29个中信一级行业的第8位。过去一周，29个中信一级行业中15个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是医药、食品饮料和银行，涨幅分别为5.74%、5.35%和2.86%。过去一周，涨幅排名后三位的行业分别是电子元器件、电力设备和通信，涨幅分别为-6.49%、-3.86%和-3.57%。2020年3月27日，商贸零售行业的动态市盈率为25.2X，位列29个中信一级行业的第16位。 国投瑞银 oPuMpNtPrMqMrPrRrMoOpM7NbP7NpNoOoMqQfQpPpMjMmPmM7NrQqRwMpOtOvPsRsO2020-03-28 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2020年以来，商贸零售行业涨幅为-2.93%，位列29个中信一级行业的第10位。2020年以来，29个中信一级行业中6个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是医药、计算机和农林牧渔，涨幅分别为8.76%、7.84%和6.77%。2020年以来，涨幅排名后三位的行业分别是石油石化、煤炭和非银行金融，涨幅分别为-15.69%、-15.02%和-14.47%。 图表5：过去一周29个中信一级行业表现 （截至2020/03/27） 图表6：2020年以来29个中信一级行业表现 （截至2020/03/27） -10-50510电子元器件电力设备通信计算机国防军工餐饮旅游传媒基础化工综合石油石化钢铁机械建筑非银行金融交通运输轻工制造公用事业家电农林牧渔汽车有色金属★商贸零售★纺织服装建材煤炭房地产银行食品饮料医药涨跌幅（%） -20-15-10-50510石油石化煤炭非银行金融家电交通运输银行有色金属房地产钢铁餐饮旅游轻工制造公用事业汽车食品饮料基础化工机械建筑传媒综合★商贸零售★纺织服装电子元器件电力设备国防军工建材通信农林牧渔计算机医药涨跌幅（%） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图表7：29个中信一级行业的动态市盈率（2020/03/27） 020406080100120140160计算机有色金属通信国防军工电子元器件综合医药餐饮旅游机械电力设备食品饮料纺织服装基础化工农林牧渔轻工制造★商贸零售★汽车公用事业家电交通运输石油石化非银行金融建材钢铁建筑房地产煤炭银行传媒动态市盈率（X） 资料来源：Wind 2020-03-28 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是黄金珠宝、超市和贸易，涨幅分别为5.44%、2.58%和1.17%。2020年3月27日，动态市盈率最低的三个子行业分别是家电3C连锁、贸易和专业市场，市盈率分别是7.6X、14.7X和16.6X。 2020年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是超市、贸易和专业市场，涨幅分别为22.49%、-7.17%和-7.41%。2020年3月27日，超市行业的动态市盈率较上年最后一个交易日上升8.1X，同期家电3C连锁行业上升2.6X，贸易行业下降1.1X。 图表8：过去一周零售板块子行业表现 （截至2020/03/27） 图表9：2020年以来零售板块子行业表现 （截至2020/03/27） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图表10：零售板块子行业的动态市盈率（2020/03/27） 图表11：2020年以来零售板块子行业动态市盈率变动 （截至2020/03/27） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 过去一周，零售行业主要的97家上市公司（不含2020年首发上市公司）中，49家公司上涨，1家公司持平，46家公司下跌，1家公司停牌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分别是萃华珠宝、南纺股份和东方金钰，涨幅分别为32.74%、24.88%和15.54%。过去一周，涨幅排名后三位的公司分别是国芳集团、汇嘉时代和大连友谊，涨幅分别为-16.16%、-10.50%和-10.13%。 2020-03-28 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图表12：过去一周零售行业涨幅前五名个股（截至2020/03/27） 证券代码 证券简称 收盘价(元) 涨幅(%) 动态市盈率 成交额(亿元/天) 002731.SZ 萃华珠宝 8.15 32.74 59.5 1.04 600250.SH 南纺股份 7.73 24.88 12.7 0.60 600086.SH 东方金钰 2.23 15.54 NA 1.64 600628.SH 新世界 11.88 15.12 93.4 0.73 603214.SH 爱婴室 41.42 10.45 27.4 0.96 资料来源： Wind 图表13：过去一周零售行业涨幅后五名个股（截至2020/03/27） 证券代码 证券简称 收盘价(元) 涨幅(%) 动态市盈率 成交额(亿元/天) 601086.SH 国芳集团 4.98 -16.16 26.9 1.11 603101.SH 汇嘉时代 7.16 -10.50 285.3 0.43 000679.SZ 大连友谊 3.37 -10.13 NA 0.26 000632.SZ 三木集团 4.45 -9.00 54.5 0.22 600306.SH 商业城 4.80 -8.75 NA 0.11 资料来源： Wind 2020年以来，零售行业主要的97家上市公司（不含2020年首发上市公司）中，22家公司上涨，75家公司下跌，1家公司停牌。2020年以来，涨幅排名前三位的公司分别是安德利、爱迪尔和翠微股份，涨幅分别为42.32%、36.94%和36.31%。2020年以来，涨幅排名后三位的公司分别是南宁百货、三木集团和时代万恒，涨幅分别为-41.84%、-31.22%和-23.23%。 图表14：2020年以来零售行业涨幅前五名个股（截至2020/03/27） 证券代码 证券简称 收盘价(元) 涨幅(%) 动态市盈率 成交额(亿元/天) 603031.SH 安德利 34.30 42.32 490.0 0.58 002740.SZ 爱迪尔 8.6