投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 陆阳  021-60679369  luyang@htfc.com 从业资格号：F3069180 华泰期货|橡胶日报 2020-03-26 需求恢复仍缓慢，库存继续回升 25日，沪胶主力收盘9480（+155）元/吨，混合胶报价9400元/吨（+200），主力合约基差195元/吨（-30）；前二十主力多头持仓33013（-2826），空头持仓45506（-3598），净空持仓12493（-772）。 25日，20号胶期货主力收盘价8060（+110）元/吨，青岛保税区泰国标胶1185（+5）美元/吨，马来西亚标胶1155美元/吨（0），印尼标胶1155（0）美元/吨。主力合约基差110（-140）元/吨。 截至3月20日：交易所总库存243507（-475），交易所仓单239560（+840）。 原料：生胶片38.88（0），杯胶28.20（-0.30），胶水35.30 (-0.50)，烟片40.20（+0.06）。 截止3月19日，国内全钢胎开工率为63.72%（+8.95%），国内半钢胎开工率为62.09%(+10.04%）。 观点：国内1-2月的橡胶进口量同比增加5%，国内疫情爆发之前，市场对于后期胶价走势的看好，带来部分进口量的回升。昨天公布的最新港口库存环比继续回升，国内需求回升缓慢，带来库存消耗仍较慢。短期供需来看，供应端变化不大，重点在于需求端，目前国内外呈现不一样的影响，国内随着复工的进一步恢复以及各地疫情管控宽松，将带来橡胶下游轮胎需求的提升，而海外肺炎疫情继续恶化，管控开始趋严，后期将带来国内出口需求的下滑，总体在当下轮胎厂原料尚充足的情况下，预计短期内原料补库意愿仍然不足。随着胶价的持续走低，短期橡胶走势或更受宏观氛围的影响，目前的高库存形势仍需较长时间的消耗，胶价上涨动力仍不足。 策略：中性偏空 风险：产量大幅减少，库存转为去库，需求大幅回升等。 华泰期货|橡胶日报 2020-03-25 2 / 5 图 1： 国内全乳胶现货报价 单位：元/吨 图 2： 全乳胶基差 单位：元/吨 80001300018000230002800033000浙江山东江苏上海 -4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-5000500 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 图 3： 泰国20#胶现货基准价 单位：美元/吨 图 4： 泰国胶水季节性 单位：泰铢/公斤 050010001500200025003000 203040506070809010001/0103/0105/0107/0109/0111/0120162017201820192020 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 图 5： 国内云南胶水价格 单位：元/吨 图 6： 泰国原料价格 单位：泰铢/公斤 20304050607080901001102013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/7杯胶胶水烟片 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 02000400060008000100001200014000160001800003/2004/2005/2006/2007/2008/2009/2010/2011/2020152016201720182019 华泰期货|橡胶日报 2020-03-25 3 / 5 图 7： 全乳胶-3L胶 单位：元/吨 图 8： 全乳胶-混合胶 单位：元/吨 -2000-1500-1000-50005001000150020162017201820192020 -1500-1000-50005001000150020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 上交所库存 单位：吨 图 10： 青岛保税区库存 单位：万吨 010000020000030000040000050000060000070000001/0503/0505/0507/0509/0511/0520162017201820192020 05101520253001/1502/1503/1504/1505/1506/1507/1508/1509/1510/1511/1520162017201820192020 数据来源：上期所 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 11： 沪胶主力持仓结构 单位：手 图 12： 天胶与合成胶价差 单位：元/吨 900011000130001500017000190002100023000250002700029000-60000-50000-40000-30000-20000-1000001000020000多空单净持仓主力合约收盘价（左） -10000-500005000100001500020000050001000015000200002500030000350004000045000500002010/8/232012/7/182014/7/112016/5/132018/3/162020/1/17天胶-丁苯（右）天胶丁苯 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 华泰期货|橡胶日报 2020-03-25 4 / 5 图 13： 天胶进口量 单位：万吨 图 14： 标胶进口量 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 15： 轮胎开工率 单位：% 图 16： 轮胎出口 单位：万条 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2013/062014/062015/062016/062017/062018/062019/06全钢胎开工率半钢胎开工率 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 17： 烟片与胶水价差 单位：泰铢/公斤 图 18： 生片与杯胶价差 单位：泰铢/公斤 -5051015202530 05101520252014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/2生片-杯胶 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 0102030405060708012345678910111220162017201820190500001000001500002000002500001234567891011122016201720182019150020002500300035004000450050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019 华泰期货|橡胶日报  免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。  公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com