跨境债券周报：全球资本市场动荡加剧，中资美元债持续走弱

2020年3月16日—3月20日 2020年第9期 作者 中诚信国际 国际业务部 朱琳琳 010-66428877-570 llzhu@ccxi.com.cn 王家璐 010-66428877-451 jlwang@ccxi.com.cn 中诚信亚太 庄承浩 852-28607120 peter_chong@ccxap.com 刘启杰 852-28607125 jacky_lau@ccxap.com 其他联系人 胡辰雯 852-28607123 elle_hu@ccxap.com 报告发布日期 2020年3月25日 中诚信国际 & 中诚信亚太 跨境债券周报 债券市场研究 券市场研究 全球资本市场动荡加剧，中资美元债持续走弱 热点事件：全球资本市场动荡加剧 各国货币财政竭力宽松 新冠肺炎病毒大流行加速，3月16日至23日，全球累计确诊人数及死亡人数均已翻倍。美银美林的统计显示，2月1日至3月20日，全球央行降息达42次；相比之下，在雷曼危机爆发后的两个月内，全球央行降息36次。尽管各国央行纷纷出台紧急宽松政策，全球资本市场动荡仍有增无减。欧美发达国家货币政策空间有限，货币宽松刺激作用较弱，各国政府频繁推出财政刺激政策应对经济风险。 汇率走势：人民币汇率持续抬升 本周，避险情绪持续及金融市场流动性问题导致人民币汇率持续抬升。截至3月20日，人民币汇率中间价收于7.1052。 利率走势：中国国债收益率持续波动；美国国债收益率先升后跌 全球避险情绪继续升温，叠加资本市场剧烈波动导致流动性堪忧，中国国债收益率持续波动态势。周初，美国拟推出万亿美元的经济刺激措施，带动美国债收益率上升。但随后避险情绪升温，加上美联储扩大资产购买计划，导致美国国债收益率转升为跌。中美利差方面，截至3月20日，中美10年期国债利差为183.6bp，较上周五扩大12.1bp，较年初扩大56.5bp。 中资境外债券 一级市场：中资境外债新发行乏力 3月16日至3月20日，中资企业在境外市场新发行7只债券，合计约7.82亿美元。其中，中国建设银行亚洲股份有限公司定价1只5亿美元AT1永续债券。 二级市场：中资美元债二级市场持续疲弱 受避险情绪影响和美元流动性缺失，中资美元债回报率持续下滑，收益率大幅攀升。截至3月20日，中资美元债年初至今的回报率较上周下跌394bp至-4.42%。按行业来看，房地产债券回报率跌幅最大，较上周五下跌739bp至-10.70%。 评级行动：疫情影响和流动性紧张导致个别发行人信用风险上升 熊猫债：恒安国际新发3只超短融（防疫债） 本周，恒安国际在银行间市场连发3只债券期限270日的超短期融资券（疫情防控债），2020年度累计已发四期。3月16日第二期票面利率2.65%，募集资金10亿元人民币，3月19日第三期、第四期票面利率均为2.60%，募集资金各5亿元人民币。中诚信国际评定该系列债券主体级别为AAA。 跨境债券周报 2020年第9期 2 热点事件：全球资本市场动荡加剧 各国货币财政竭力宽松 本周，新冠肺炎病毒大流行加速，据世卫数据显示，3月16日至23日，全球累计确诊人数由167,515人升至332,930人，人死亡人数由6,606人升至14,509，数均已翻倍。目前海外确诊最多的三个国家分别为意大利（59,138）、美国（31,573）、西班牙（28,572）。 美银美林的统计显示，2月1日至3月20日，全球央行降息达42次。相比之下，在雷曼危机爆发后的两个月内，全球央行降息36次。尽管各国央行纷纷出台紧急宽松政策，全球资本市场动荡仍有增无减。欧美发达国家货币政策空间有限，货币宽松刺激作用较弱，各国政府频繁推出财政刺激政策应对经济风险。以美国为例，本周美股10日内第四次熔断；与历史上最具代表性的4次崩盘（1929年大萧条、1987年恐慌、2000年科技泡沫、2008年金融危机）相比，本次美股暴跌短期走势已经超出“大萧条”。在美联储紧急降息至零水平并宣布开启无限量QE（第五轮）的同时，国会两院正在讨论万亿财政刺激计划。 汇率走势：人民币汇率持续抬升 本周，避险情绪持续及金融市场流动性问题导致美元指数大幅上升，新兴市场国家货币短期承压，人民币汇率破“7”后持续抬升。截至3月20日，人民币汇率中间价收于7.1052，较上周五上1019个基点；在岸、人民币汇率大幅上行687个和1142个基点，分别收于7.0061和7.1262。 图1：人民币汇率情况 数据来源：东方财富，中诚信整理 rQwOsOtMrNpPvMxOpNmQmN6MbP7NtRpPmOrRfQmMtQkPoMtO8OtRsQuOsQuNwMqNyR 跨境债券周报 2020年第9期 3 利率走势：中国国债收益率持续波动；美国国债收益率先升后跌 本周，全球避险情绪继续升温，叠加资本市场剧烈波动导致流动性堪忧，中国国债收益率持续波动态势，中短期国债收益率波动下行，长期国债收益率波动上行。截至3月13日，1年期、3年期和5年期国债收益率较上周五波动下行，分别收于1.8682%、2.2429%和2.5217%；7年期和10年期国债收益率较上周五小幅波动上行，分别收于2.6999%和2.6815%。 图2：中国国债收益率 数据来源：中国债券信息网，中诚信整理 周初，美国拟推出万亿美元的经济刺激措施，带动美国国债收益率上升。但随后新冠疫情持续扩散导致避险情绪升温，加上美联储扩大资产购买计划，导致美国国债收益率转升为跌。截至3月20日，2年期收益率0.37%，5年期收益率0.52%，10年期收益率0.92%，30年期收益率1.55%，较上周五分别下跌12bp、18bp、2bp及1bp。美国国债收益率曲线呈陡斜化，2年和10年期国债利差较上周五扩大10bp至55bp，5年和30年期国债利差较上周五扩大17bp至103bp。 图3：美国国债收益率及利差情况 数据来源：美联储，中诚信整理 跨境债券周报 2020年第9期 4 中美利差方面，截至3月20日，中美10年期国债利差为183.6bp，较上周五扩大12.1bp，较年初扩大56.5bp。 图4：中美10年期国债利差情况 数据来源：Bloomberg，中国债券信息网，中诚信整理 中资境外债券 一级市场：中资境外债新发行乏力 3月16日至3月20日，中资企业在境外市场新发行7只债券，合计约7.82亿美元。其中，中国建设银行亚洲股份有限公司定价1只5亿美元AT1永续债券。 表1：中资境外债券市场发行情况（20200316-20200320） 公布日 信用主体 币种 规模 (亿元) 息票(%) 到期日 期限 行业 主体评级 (穆迪/标普/惠誉) 债项评级 (穆迪/标普/惠誉) 2020/3/16 新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司 USD 0.59 9.5 2021/9/23 1.5 非日常消费品 B2/B/- B3/B-/- 2020/3/18 碧桂园控股有限公司 MYR 2.95 5.25 2025/3/27 5 房地产 Ba1/BB+/BBB- -/-/- 2020/3/18 华泰国际金融控股有限公司 USD 0.25 3.6 2025/3/11 5 金融 -/BBB/- -/-/- 2020/3/19 中国建设银行亚洲股份有限公司 USD 5.00 3.18 - 永续 银行 A1/-/A -/-/- 2020/3/20 中国农业银行卢森堡分行 USD 0.30 0 2020/6/26 92D 银行 A1/A/A -/-/- 2020/3/20 中国国际金融(香港)有限公司 USD 0.20 3ML+180 2021/3/24 364D 金融 Baa1/BBB/BBB+ -/-/- 2020/3/20 泰州市新滨江开发有限责任公司 USD 0.81 6.32 2022/3/25 2 城投 -/-/- -/-/- 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 跨境债券周报 2020年第9期 5 二级市场：中资美元债二级市场持续疲弱 受避险情绪影响和美元流动性缺失，中资美元债回报率持续下滑，收益率大幅攀升。截至3月20日，中资美元债年初至今的回报率1较上周下跌394bp至-4.42%，其中投资级债券回报率为-1.09%，高收益债券回报率为-10.99%，分别较上周下跌228bp及722bp。按行业来看，房地产债券回报率跌幅最大，较上周五下跌739bp至-10.70%；非金融及金融债券回报率分别为-1.80%及-6.30%，较上周下跌276bp及479bp。 图5：Markit iBoxx中资美元债回报率情况 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 截至3月20日，中资美元债的收益率较上周上升109bp至5.07%，其中投资级债券较上周上升39bp至3.11%；高收益债券较上周大幅上升408bp至13.82%。 图6：Bloomberg Barclays中资美元债最差收益率情况 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 1 回报率以2020年1月2日为基数计算 跨境债券周报 2020年第9期 6 评级行动：疫情影响和流动性紧张导致个别发行人信用风险上升 3月16日至3月20日，评级机构分别对1家中资发行人采取了正面评级行动；对8家中资发行人采取了负面评级行动。 表2：跨境发行人评级行动情况（20200316-20200320） 信用主体 行业 最新评级 上次评级 评级机构 调整原因 主体级别 展望 时间 主体级别 展望 时间 境外评级： 下调 新湖中宝股份有限公司 房地产 B3 负面 2020/3/17 B2 负面 2019/9/25 穆迪 再融资风险上升 世纪互联数据中心有限公司 通讯 B+ 负面 2020/3/17 B+ 稳定 2019/9/3 标普 杠杆水平增加, 流动性缓冲减少 海隆控股有限公司 能源 B+ 负面观察状态 2020/3/18 B+ 稳定 2019/4/10 惠誉 流动性压力上市 中信资源控股有限公司 能源 BB- 负面 2020/3/18 BB- 稳定 2019/5/21 标普 油价下跌 泛海控股有限公司 房地产 CCC+ 稳定 2020/3/19 B- 稳定 2019/7/19 惠誉 再融资存在不确定性 国瑞置业有限公司 房地产 B- 负面 2020/3/20 B- 稳定 2019/3/28 惠誉 流动性持续疲弱 中国化工集团有限公司 原材料 BBB 负面 2020/3/20 BBB 稳定 2018/3/2 标普 利润下降 中国蓝星（集团）股份有限公司 原材料 BBB 负面 2020/3/20 BBB 稳定 2019/7/2 标普 母公司利润下降