跨境债券周报：美联储进入零利率时代，中资美元债二级市场走弱

2020年3月9日—3月13日 2020年第8期 作者 中诚信国际 国际业务部 朱琳琳 010-66428877-570 llzhu@ccxi.com.cn 王家璐 010-66428877-451 jlwang@ccxi.com.cn 中诚信亚太 刘启杰 852-28607125 jacky_lau@ccxap.com 唐永盛 852-28607121 vincent_tong@ccxap.com 其他联系人 胡辰雯 852-28607123 elle_hu@ccxap.com 报告发布日期 2020年3月18日 中诚信国际 & 中诚信亚太 跨境债券周报 债券市场研究 券市场研究 美联储进入零利率时代，中资美元债二级市场走弱 热点事件：美联储进入零利率时代 美股两周内三次熔断 自美联储3月3日紧急降息以来，英国、欧洲、加拿大等地央行相继调整货币政策以应对疫情对经济的影响。美联储原定于3月17-18日召开议息会议，然而在3月15日美联储突然紧急减息1%，并重启量化宽松计划。这些非常规宽松政策一定程度上引起了市场恐慌，3月16日，美国三大股指再度触发一级熔断，是两周内的第三次熔断。 汇率走势：人民币汇率再次破“7” 本周，受全球疫情蔓延等因素影响，避险情绪持续升温，人民币汇率再次破7。截至3月13日，人民币汇率中间价收于7.0033。 利率走势：中国国债收益率波动上行；美国国债收益率先跌后升 中国国债收益率在大幅下行后有所调整，呈波动上行态势。受国际油价闪崩及新冠疫情恐慌情绪影响，美国国债收益率继续下探历史新低，10年期及30年期收益率分别跌至0.32%及0.70%。随后，市场憧憬美国政府及美联储推出救市政策以稳定经济，美国国债收益率有所回升。中美利差方面，截至3月13日，中美10年期国债利差为171.6bp，较上周五收窄15.0bp，较年初扩大44.4bp。 中资境外债券 一级市场：新债发行相对平淡，信达香港发行20亿美元债 3月9日至3月13日，中资企业在境外市场新发行12只债券，合计约33.26亿美元。当中，中国信达（香港）控股有限公司为本周的最主要发行人，定价4只合计20亿美元高级债券。 二级市场：中资美元债二级市场走弱 避险情绪驱动下中资美元债回报率明显下滑，收益率大幅攀升。截至3月13日，中资美元债年初至今的回报率较上周下跌344bp至-0.48%。按行业来看，房地产债券回报率跌幅最大，较上周五下跌503bp至3.31%。 评级行动：中诚信亚太授予南宁交投首次信用评级BBBg+，展望稳定 风险事件：山东如意境内中票付息展期3个月 熊猫债：中国燃气新发1只中票（疫情防控债） 3月10日，中国燃气控股有限公司2020年度第一期中期票据（疫情防控债）成功发行，债券期限5年，票面利率3.38%，募集资金10亿元人民币，联合资信评定发行主体及该债项均为AAA。 跨境债券周报 2020年第8期 2 热点事件：美联储进入零利率时代 美股两周内三次熔断 自美联储3月3日紧急降息以来，环球央行相继跟进降息及发布刺激经济措施，进一步缓释金融市场波动风险和经济衰退风险。本周，英国、欧洲、加拿大等地央行亦公布了最新的货币政策以应对疫情对经济的影响。3月10日英国央行紧急降息50bp至0.25%。 3月12日欧洲央行公布利率决议，虽意外维持利率不变，但将额外增加1,200亿欧元资产购买规模，同时启动新的长期再融资操作，另外还在银行监管方面提供了缓解资本的措施。 3月13日美国总统特朗普宣布美国进入应对新冠肺炎紧急状态，美国政府将启动500亿美元的紧急资金储备。3月14日加拿大央行再次利率下调50bp至0.75%，这是10天内第二次降息。 美联储原定于3月17-18日召开议息会议，然而在3月15日美联储突然宣布紧急将联邦基金利率从1%-1.25%的目标区间下调至0%-0.25%，下调银行紧急贷款贴现率125个基点至0.25%，将贷款期限延长至90天，并启动了一项规模达7,000亿美元的大规模量化宽松计划。这一决定意味着美联储正式进入零利率时代。然而，这些非常规宽松政策并未有效缓解金融市场的情绪，反而一定程度上引起了市场恐慌，3月16日，美国三大股指再度触发一级熔断，是两周内的第三次熔断。 汇率走势：人民币汇率再次破“7” 本周，受全球疫情蔓延等因素影响，避险情绪持续升温，人民币汇率再次破“7”。截至3月13日，人民币汇率中间价收于7.0033，较上周五下行696个基点；在岸、人民币汇率大幅上行618个和897个基点，分别收于6.9926和7.0218。近期由于全球疫情蔓延带来的恐慌情绪导致美元指数大幅上行，随着美联储量化宽松的开启，人民币贬值压力有所缓解。若全球疫情得到基本控制，后续随着中国经济基本面的企稳，人民币汇率料将回落。 nMnQtOxPtPnPrNpNtPqQrO7NbPaQtRoOmOrRiNpPpMeRnMxP6MtRnPwMtQoQvPmRmR 跨境债券周报 2020年第8期 3 图1：人民币汇率情况 数据来源：东方财富，中诚信整理 利率走势：中国国债收益率波动上行；美国国债收益率先跌后升 本周，中国国债收益率在大幅下行后有所调整，呈波动上行态势。截至3月13日，1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国债收益率较上周五波动上行，分别收于1.9234%、2.2572%、2.5381%、2.6950%和2.6759%。 图2：中国国债收益率 数据来源：中国债券信息网，中诚信整理 跨境债券周报 2020年第8期 4 周一，受国际油价闪崩及新冠疫情恐慌情绪影响，美国国债收益率继续下探历史新低，10年期及30年期收益率分别跌至0.32%及0.70%。随后，市场憧憬美国政府及美联储推出救市政策以稳定经济，美国国债收益率有所回升。截至3月13日，2年期收益率0.49%，与上周五持平；5年期收益率0.70%，10年期收益率0.94%，30年期收益率1.56%，较上周五分别上升12bp、20bp及31bp。美国2年和10年期国债利差较上周五扩大20bp至45bp，5年和30年期国债利差较上周五扩大19bp至86bp。 图3：美国国债收益率及利差情况 数据来源：美联储，中诚信整理 中美利差方面，截至3月13日，中美10年期国债利差为171.6bp，较上周五收窄15.0bp，较年初扩大44.4bp。 图4：中美10年期国债利差情况 数据来源：Bloomberg，中国债券信息网，中诚信整理 跨境债券周报 2020年第8期 5 中资境外债券 一级市场：新债发行相对平淡，信达香港发行20亿美元债 3月9日至3月13日，中资企业在境外市场新发行12只债券，合计约33.26亿美元。当中，中国信达（香港）控股有限公司为本周的最主要发行人，定价4只合计20亿美元高级债券。 表1：中资境外债券市场发行情况（20200309-20200313） 公布日 信用主体 币种 规模 (亿元) 息票(%) 到期日 期限 行业 主体评级 (穆迪/标普/惠誉) 债项评级 (穆迪/标普/惠誉) 2020/3/9 铁岭公共资产投资运营集团有限公司 CNY 10.50 9.3 2023/3/11 3 城投 -/-/- -/-/- 2020/3/10 湖州经开投资发展集团有限公司 USD 2.00 4.5 2023/3/17 3 城投 -/-/- -/-/- 2020/3/11 北京首都创业集团有限公司 USD 3.00 2.8 2023/3/18 3 房地产 Baa3/BBB-/BBB -/-/BBB 2020/3/11 中国信达（香港）控股有限公司 USD 7.00 2 2023/3/18 3 金融 A3/A-/A A3/-/Ae 2020/3/11 中国信达（香港）控股有限公司 USD 5.00 2.5 2025/3/18 5 金融 A3/A-/A A3/-/Ae 2020/3/11 中国信达（香港）控股有限公司 USD 3.00 3 2027/3/18 7 金融 A3/A-/A A3/-/Ae 2020/3/11 中国信达（香港）控股有限公司 USD 5.00 3.125 2030/3/18 10 金融 A3/A-/A A3/-/Ae 2020/3/11 国泰君安国际控股有限公司 HKD 2.50 1.5 2021/3/17 364D 金融 Baa2/BBB+/- -/-/- 2020/3/11 珠海华发实业股份有限公司 USD 1.00 4.4 2021/3/16 364D 房地产 -/-/- -/-/- 2020/3/12 中国建设银行/阿斯塔纳分行 CNY 10.00 2.95 2022/3/19 2 银行 A1/A/A -/-/- 2020/3/13 天风证券股份有限公司 USD 1.00 4.3 2022/12/9 2.72 金融 -/-/- -/-/- 2020/3/13 宜宾市国有资产经营有限公司 USD 3.00 4.6 2023/3/20 3 日常消费品 -/-/- -/-/- 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 近期，江苏中南建设集团股份有限公司拟发行境外债券。 二级市场：中资美元债二级市场走弱 避险情绪驱动下中资美元债回报率明显下滑，收益率大幅攀升。截至3月13日，中资美元债年初至今的回报率1较上周下跌344bp至-0.48%，其中投资级债券回报率为1.18%，高收益债券回报率为-3.76%，分别较上周下跌289bp及453bp。按行业来看，房地产债券回报率跌幅最大，较上周五下跌503bp至3.31%；非金融及金融债券回报率分别为0.96%及-1.51%，较上周下跌310bp及368bp。 1 回报率以2020年1月2日为基数计算 跨境债券周报 2020年第8期 6 图5：Markit iBoxx中资美元债回报率情况 注： 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 中资美元债收益率方面，截至3月13日，投资级债券较上周上升49bp至2.72%，高收益债券较上周大幅上升205bp到9.74%。 图6：Bloomberg Barclays中资美元债最差收益率情况 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 跨境债券周报 2020年第8期 7 评级行动：中诚信亚太授予南宁交投首次信用评级BBBg+，展望稳定 3月13日，中国诚信（亚太）信用评级有限公司（“中诚