有色金属周度报告：铜市底部等待验证

【有色金属】周度报告 2020/3/23上周铜价一度下跌20%，LME铜价下试2015年低点，此后铜价大幅反弹13%，周五受阻5日均线后回落。上周市场焦点是美国疫情恶化，暴增的确诊人数和各国开始停摆性的防治引起市场更大震荡。但我们要说的是，目前美国1/4人口居家禁足，意大利、德国封国，虽然短期经济会受到巨大冲击，但各国政府采取了积极的货币和财政政策，最重要的是，这是战胜疫情的唯一途径，中国就是典范，目前全球走上正确道路，这是成功的开始。铜上看，国内库存增加的趋势开始掉头，消费开始恢复，对于国外而言，产量受到的影响不比消费差多少，智利、秘鲁的矿山大多减产，铜价已经有支持。本周LME铜价会在4300-5000美元间震荡，国内因为停板或夜盘，区间会在35000-40000元。交易上低位买入为主。一、疫情向高峰发展关键是治理走上正确路径疫情大流行，中心在转移，从最初的中国到韩国，目前是意大利，最新数据美国一天新增病例在6670人，已经超过意大利，很快我们会看到美国超过意大利成为新的中心，疫情大爆发到了极点。经济的担忧也到了极点，预测美国2季度GDP下降50%，全球经济陷入大萧条，可见目前市场的悲观已经到了极点。我们想说的是，中国战胜了疫情，韩国控制了疫情，目前意大利、美国已经改变过去放任不管的态度，防治已经在正确的路上，我们需要的只是时间。在众多国家封城后，如中国的路径一样，疫情会从爆发到受控到结束，人类最终会战胜疫情！二、国外疫情对供应的影响与消费一样大中国是世界的加工厂，疫情防治期间消费受到的影响远大于供应，库存大幅增加。但随着防治疫情成功，复工复产的进行，消费得到大部分恢复，中国的库存也出现了拐点，上周库存下降2838吨，这是1月18日以来第一周出现减少，此前库存增加了22万吨！有色周报铜市底部等待验证国投安信期货车红云首席分析师F3025505 Z0012165肖静F3047773 Z0014087刘冬博F3062795辛伟华F3026857010-58747696xinwh@essence.com.cn 目前疫情大流行，国外开始封城封国，对消费的影响已经引发价格大幅下挫，但我们需要提醒的是，国外的供应占比比消费大很多，目前主要生产国秘鲁封国，智利已进入为期90天的紧急灾难状态，而秘鲁总统比斯卡拉也宣布全国于16日进入为期15天的紧急状态，铜矿多进入低位运营。从国内的消息来看，由于智利、秘鲁等重要矿产国宣布进入紧急状态，目前已无法订船，因此市场开始忧虑原定4月船期的铜精矿发货是否会延期，影响到炼厂后续备库。从市场来看，由于铜矿供应端出现扰动，卖方明显放缓了出货节奏，上周市场报盘减少，SMM铜精矿指数（周）报68.35美元/吨，环比下降3.12美元/吨。废铜行业来看，各地废铜回收网点大多已开门复工，供应上游的活跃度较2月份已经明显恢复，但是铜价如此急剧下降会致商家亏损，捂货惜售情绪高涨；中间的大型废铜贸易商亦对铜价走势缺乏信心，惧怕下跌亏损而不愿进行回收。除有供应合同的还在交货外，废铜供应端几乎可谓陷入冰冻期。目前精废价差进入倒挂格局，在铜价走势尚不明朗的情况下，无论上游卖家还是中间商都会维持谨慎操作。三、等待本周市场底部的明朗全球央行和政府积极救市，以美国为例，利率降到0，实现7000亿美元的QE，重启金融危机时三大工具对企业、券商、投行、货币市场提供流动性，对多个国家实行货币互换、对市政债券进行支持，政府推出两轮救助方案，涉及到疫情医疗、失业保险方面，目前正在就第三个规模超万亿美元的方案争执不下。目前市场悲观氛围已经达到极点，美国股市是否会再跌20%到15000点成为本周需要明朗的事宜，这也会给铜市带来冲击，4300美元，国内35000元是否有效也成为本周关注的焦点。 一、市场信息【价格】周收盘价伦铜3月4700沪铜主力37200【基金净多头】铜铝锌镍相关系数0.46515860.771590.8860550.149914【现货市场】【国内现货升水】备注：升贴水数据来自上海有色网报价。【库存】备注：全球总库存由LME、COMEX、SHFE三个交易所库存加总得到。0【COMEX净多头】【LME现货升水】-753.5-13.82%-16.59%-17.15%-1710-4.39%-17.15%-21.27%周涨跌周涨跌幅最近4周涨跌幅年初至今涨跌幅20304050607016/0316/0616/0916/1217/0317/0617/0917/1218/0318/0618/0918/1219/0319/0619/0919/12万吨保税区铜库存数据来源：钢联，国投安信期货备注：相关系数为该品种LME非商业多头合约数和LME3月期货价格的相关系数。0.01.02.03.04.0-90000-40000100006000017/0217/0517/0817/1118/0218/0518/0818/1119/0219/0519/0819/1120/02张基金净多头COMEX铜收盘价数据来源：wind，国投安信期货美元/-40-30-20-1001020400045005000550060006500700019/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/1019/1119/1220/0120/02铜LME现货升贴水LME铜数据来源：wind，国投安信期货02040608010016/0516/0917/0117/0517/0918/0118/0518/0919/0119/0519/0920/01吨x 10000SHFE铜库存LME铜库存COMEX铜库存全球铜库存数据来源：我的有色网，国投安信期货-400-200020040060080010001200140033000380004300048000530002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-03铜升贴水上期所铜三个月合约数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货 【国内期现价差】【即期汇率】 备注：价差=现货价格-三个月期货合约价格， 现货价格=当月合约价格+升贴水【进口比值】【进口铜升水】【现货进口盈亏】二、基本面信息【进出口】【精铜进口】【精铜出口】6.76.86.977.17.2USDCNH:即期汇率定盘价数据来源：wind，国投安信期货024681015/0115/0215/0315/0415/0515/0615/0715/0815/0915/1015/1115/12吨x 100002016201720182019数据来源：wind，国投安信期货102030405017/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/1017/1117/12吨x 100002016201720182019数据来源：wind，国投安信期货02040608010012014015-0315-0615-0915-1216-0316-0616-0916-1217-0317-0617-0917-1218-0318-0618-0918-1219-0319-0619-0919-12美元/吨进口铜升水数据来源：wind，国投安信期货 【需求端】【产量】【加工费】【平衡】-30-20-10010203017/0317/0517/0717/0917/1118/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/11万吨WBMS:供需平衡:铜:累计值数据来源：wind，国投安信期货-60-40-200204017/0217/0517/0817/1118/0218/0518/0818/1119/0219/0519/0819/1120/02%产量:家用电冰箱:累计同比产量:空调:累计同比数据来源：wind，国投安信期货40608010012014015/1016/216/616/1017/217/617/1018/218/618/1019/219/619/1020/2现货:中国铜冶炼厂:粗炼费(TC)数据来源：wind，国投安信期货204060802017/32017/52017/72017/92017/112018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/32019/52019/72019/92019/11铜杆企业开工率大型企业开工率小型企业开工率数据来源：我的有色，国投安信期货%-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.002012/042012/082012/122013/042013/082013/122014/042014/082014/122015/042015/082015/122016/042016/082016/122017/042017/082017/122018/04电网基本建设投资完成额:累计同比数据来源：我的有色，国投安信期货%6070809012/0101/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/012016201720182019数据来源：我的钢联，国投安信期货万吨 【免责声明】本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。