请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 信息技术 半导体与半导体生产设备 图像传感应接不暇，3D识别不断加码 [Table_Summary] 事件：晶方科技发布2019年年报显示： 2019年度实现营业收入5.60亿，同比下降1.04%；实现归母净利润1.08亿，同比增长52.27%。实现销售毛利率39.03%，增长11.09个百分点；销售净利率19.33%,增长6.77个百分点。其中第四季度单季实现营收2.19亿，同比大增55.58%，毛净利率分别为41.70%及25.74%。 CIS高度景气，持续增长值得期待。相关统计数据显示：2019年全球半导体收入总计4183亿美元，同比下滑11.9%，然而总量的下滑并未改变CIS等相关细分领域的景气高涨。2019年下半年以来，CIS芯片需求在手机多摄、汽车摄像、屏下指纹、安防监控的驱动下持续向好，晶方科技作为CIS芯片封装的全球龙头，显著受益于次一轮景气周期，成功实现快速成长。如不考虑当前疫情对全球需求端的影响，在过去几个季度需求端正常时，我们看到的是产业链CIS芯片的供应一直处在紧张状态，易见，如疫情在2020年中逐步受控，公司相关业务将依旧紧俏，持续高增长值得期待。 增资晶方光电，3D传感投入加码。自2019年1月收购荷兰Anteryon以来，积极开展技术与业务的协调整合，一方面持续提升Anteryon在光学设计领域的核心优势，进一步拓展在工业、汽车等应用领域的市场规模。同时努力将其领先的设计与制造技术进行移植，在苏州建设产线，以实现规模量产。2020年3月23日公告显示：公司将与苏州工业园区共同对晶方光电增资，意味着公司3D传感业务步入快车道。未来随着该细分市场快速发展，早已前瞻布局和优势卡位的晶方科技有望深度收益。 5G终端渐行渐近，超薄指纹待时而飞。尽管全球5G终端出货节奏在新冠疫情影响下有所递延，但我们也看到中国、日韩等地疫情正逐步得到控制，相关产业链亦有序恢复，短期波动难以撼动5G发展的主线趋势。伴随着5G手机渗透率逐步提升，随之而来的是如何平衡快速增长的元器件数量和有限内部空间的矛盾。公司TSV技术可用于屏下指纹识别封装，助力指纹识别模组向超薄方向进化，为电池等其他元器件留下充裕空间，且与下游核心大客户有持久的合作开发，将会显著受益于5G智能手机趋势下生物识别的新机遇。 盈利预测和投资评级：维持增持评级。CIS行业的高度景气是公司当 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 230/230 总市值/流通(百万元) 20,274/20,274 12 个月最高/最低(元) 135.70/16.17 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 晶方科技（603005）《CIS景气高涨，传感龙头终迎硕果》--2020/01/22 [Table_Author] 证券分析师：王凌涛 电话：021-58502206 E-MAIL：wanglt@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519110001 联系人：杨钟 电话：021-58502206-8026 E-MAIL：yangzhong@tpyzq.com (25%)85%196%307%417%528%19/3/2519/5/2519/7/2519/9/2519/11/2520/1/25晶方科技 沪深300 [Table_Message] 2020-03-23 公司点评报告 增持/维持 晶方科技(603005) 目标价：99.94 昨收盘：88.27 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 晶方科技点评报告 P2 图像传感应接不暇，3D识别不断加码 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 下最为扎实的业绩压舱石，而5G智能终端的超薄指纹也将是能见度较高的重要增量。此外，对晶方光电的进一步投入，也彰显出公司对3D传感市场的充分自信和持续看好。产能方面，公司亦通过定增募资等手段积极扩产，进一步提升公司综合实力，毫无疑问，在半导体先进封装领域深耕多年的晶方科技现已驶入发展快车道。预计公司2020-2022年将分别实现净利润4.17、5.38、6.97亿元，对应2020-2022年PE 46.78、36.27、28.03倍，维持公司增持评级。 风险提示： 新冠疫情打破CIS景气度，新产能投放不及预期，3D传感市场需求不及预期 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 560 1399 1740 2143 （+/-%） (1.06%) 149.82% 24.37% 23.16% 净利润(百万元） 108 417 538 697 （+/-%） 52.27% 285.34% 28.98% 29.41% 摊薄每股收益(元) 0.47 1.82 2.34 3.03 市盈率(PE) 180.26 46.78 36.27 28.03 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 fWdYuZtVhYiZkW9YNArRoP6MdN7NmOrRoMpPkPnNsReRpNrN6MqRnRwMnNnRNZnRoM 晶方科技点评报告 P3 图像传感应接不暇，3D识别不断加码 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 785 859 1,328 1,961 2,596 营业收入 566 560 1,399 1,740 2,143 应收和预付款项 94 132 360 252 502 营业成本 408 342 727 922 1,136 存货 70 90 172 160 249 营业税金及附加 9 10 23 28 35 其他流动资产 148 54 55 65 75 销售费用 2 1 4 5 6 流动资产合计 1,097 1,134 1,916 2,438 3,422 管理费用 39 40 246 276 312 长期股权投资 130 185 185 185 185 财务费用 (32) (28) (19) (30) (42) 投资性房地产 0 83 75 66 57 资产减值损失 1 (2) 0 0 0 固定资产 867 749 645 485 325 投资收益 0 (3) 0 0 0 在建工程 54 55 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产 89 63 55 47 40 营业利润 87 112 417 538 697 长期待摊费用 2 1 0 0 0 其他非经营损益 (7) (0) 0 0 0 其他非流动资产 33 37 5 4 6 利润总额 80 112 417 538 697 资产总计 2,272 2,308 2,880 3,226 4,036 所得税 9 4 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 71 108 417 538 697 应付和预收款项 193 169 378 316 532 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 71 108 417 538 697 其他负债 196 153 176 143 167 负债合计 389 322 554 459 699 预测指标 股本 234 230 230 230 230 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 875 883 883 883 883 毛利率 27.94% 39.03% 48.00% 47.00% 47.00% 留存收益 774 873 1,214 1,654 2,224 销售净利率 12.56% 19.33% 29.84% 30.94% 32.50% 归母公司股东权益 1,883 1,985 2,327 2,767 3,336 销售收入增长率 -9.95% -1.04% 149.58% 24.41% 23.16% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 增长率 -40.72% 70.96% 343.92% 27.64% 28.73% 股东权益合计 1,883 1,985 2,327 2,767 3,336 净利润增长率 -25.67% 52.27% 285.34% 28.98% 29.41% 负债和股东权益 2,272 2,308 2,880 3,226 4,036 ROE 0.04 0.05 0.18 0.19 0.21 ROA 0.02 0.04 0.14 0.16 0.16 现金流量表(百万） ROIC 0.05 0.08 0.36 0.50 0.78 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E EPS(X) 0.31 0.47 1.82 2.34 3.03 经营性现金流 288 129 426 726 689 PE(X) 274.49 180.26 46.78 36.27 28.03 投资性现金流 (200) (378) 95 (32) 22 PB(X) 10.37 9.83 8.39 7.06 5.85 融资性现金流 (1) (77) (51) (61) (76) PS(X) 34.48 34.84 13.96 11.22 9.11 现金增加额 90 (331) 469 633 635 EV/EBITDA(X) 111.37 87.93 31.99 25.94 20.64 资料来源：WIND，太平洋证券 晶方科技点评报告 P2 图像传感应接不暇，3D识别不断加码 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 韦洪涛 13269328776 weiht@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq