全球宏观：美联储开足马力放水缓解流动性危机

华泰期货|全球宏观 2020-03-24 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 相关研究： 降息竞发 疫情难敌——宏观流动性观察31 2020-03-22 资本市场极限蹦极，各国应对政策转向——宏观流动性观察30 2020-03-16 全球降息声起，期待惊蛰去瘟——宏观流动性观察29 2020-03-09 疫满全球，惊魂未定——宏观流动性观察28 2020-03-02 中国降息如期而至，流动性宽松依旧——宏观流动性观察27 2020-02-24 货币逆周期调节政策仍将持续——宏观流动性观察26 美联储开足马力放水缓解流动性危机 全球宏观事件 1. 欧元区3月消费者信心指数初值-11.6，预期-14.2，前值-6.6。 2. 德国将二季度债券发行规模从550亿欧元提高至875亿欧元。 3. 日本央行今天买入2016亿日元的ETF，金额与上周四的创纪录金额相同。 特别关注 美国联邦储备委员会宣布将继续购买美国国债和抵押贷款支持证券以支持市场平稳运行，不设额度上限，相当于开放式的量化宽松政策。同时美联储宣布为企业债新设两个流动性工具以支撑中小企业贷款。 宏观流动性 23日，美联储宣布开放式量化宽松向有资金需求的金融机构尤其是银行不限量提供流动性支持，将部分缓解美元流动性紧张，短期流动性将较为稳定。但是由于美国疫情尚未得到有效抑制，也并未出台更多抗疫政策，预期疫情对实体企业和经济的冲击预计将持续扩散，美联储宣布后金融市场出现短暂回升后又继续走低，市场情绪仍然悲观。中国央行称目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，当日不开展逆回购操作，同时无逆回购到期实现零投放零回笼。银行间资金面有所收敛，货币市场利率多数上涨，但涨幅较小。 策略 中国央行继续宽松，流动性维持宽松；美联储开启大规模宽松，美元流动性紧张缓和。 风险点 疫情持续全球扩散，宏观宽松政策效果不明显 华泰期货|全球宏观 2020-03-24 2 / 9 全球主要经济指标评价 指标名称 对应日期 指标数值 指标走势 指标评价 近1月 近3月 美国商业银行信贷与上周比 03月04日 0.732% ↑ ↑ 出现上涨，波动较大 美国ISM制造业PMI 2月 50.1 ↓ ↑ 降幅较大，但仍在荣枯线上 美国克利夫兰通胀中值环比 2月 0.20% ↓ ↓ 小幅回落，变化不大 中国M2同比增速 2月 8.8% ↑ ↑ 宽松政策效果明显 中国制造业PMI 2月 35.7 ↓ ↓ 疫情影响降至有记录以来最低位 中国CPI月度同比 2月 5.2% ↓ ↑ 疫情使食品供需失衡，仍处高位 近1日 近1周 美元指数 03月23日 102.5 ↑ ↑ 维持102高位 美元国债3M收益率 03月23日 0.01% ↓ ↓ 低位波动 美国SOFR利率 03月23日 0.04% ↓ ↓ 小幅波动 7天美元LIBOR利率 03月23日 0.734% ↓ ↓ 小幅波动，略有下降 SHIBOR 7天利率 03月23日 1.805% ↓ ↑ 小幅波动 DR007加权平均 03月23日 1.576% ↑ ↑ 小幅波动 R007加权平均 03月23日 1.619% ↑ ↑ 小幅波动 数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观 2020-03-24 3 / 9 全球利率预期跟踪 图 1： 十一国利率预期近日数值跟踪 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图 2： 十一国利率预期走势变化（%） 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 2.820.090.590.040.185.350.574.760.680.120.76-2-1012345678中国3M美国3M欧洲3M英国3M加拿大3M墨西哥3M丹麦3M冰岛3M挪威3M瑞典3M瑞士6M2020/3/132020/2/212020/3/20681.72%-1262.00%-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%中国3M美国3M欧洲3M英国3M加拿大3M墨西哥3M丹麦3M冰岛3M挪威3M瑞典3M瑞士6M5天20天1天 华泰期货|全球宏观 2020-03-24 4 / 9 全球宏观流动性跟踪 图 3： 五国拆借利率-OIS走势变化（%） 图 4： 美元回购利率走势变化（%） 数据来源：Bloomberg Wind华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图 5： 美元LIBOR利率走势变化（%） 图 6： 美国SOFR利率走势变化（%） 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 37.943.80-3-2-10123中国美国欧洲日元英国5天20天1天-120.00%-53.85%0.00%0.00%-140%-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%隔夜7天14天1个月5天20天1天-28.96%-4.53%0.53%1.89%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%隔夜7天1个月2个月5天20天1天-84.62%-97.47%-97.47%-33.33%-120.0%-100.0%-80.0%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%SOFR5天20天1个月1天 华泰期货|全球宏观 2020-03-24 5 / 9 图 7： 美股二级市场流动性走势（百万美元） 图 8： 中国SHIBOR利率走势变化（%） 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院 图 9： 中国银行间质押式回购加权利率变化（%） 图 10： 中国银存间质押式回购加权利率变化（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 11： 八国外汇预期走势变化（%）（1Y1y） 图 12： 三国企业债到期收益率走势变化（%） 数据来源：Bloomberg Wind华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院 -8000-6000-4000-2000020004000600080001000002/1302/1502/1702/1902/2102/2302/2502/2702/2903/0203/0403/0603/0803/1003/1203/1403/1603/1803/20美股二级市场流动性6.29%-7.20%-2.37%-1.56%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%隔夜7天14天1个月5天20天1天5.43%-2.05%-2.05%-3.26%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%R001R007R014R01M5天20天1天5.96%0.66%-1.21%0.22%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%DR001DR007DR014DR01M5天20天1天-10-8-6-4-2024澳元人民币欧元港币日元韩元纽元新元5天20天1天-0.200.20.40.60.811.21.41.61.82美国日本德国5天20天1天 华泰期货|全球宏观 2020-03-24 6 / 9 图 13： 五大主要经济体国债收益率跟踪 图 14： 五大主要经济体国债收益率变化（BP） 值 3个月 6个月 1年 3年 5年 10年 美国 0.01 0.04 0.12 0.29 0.35 0.73 中国 1.52 1.67 1.85 2.20 2.47 2.63 欧盟 -0.74 -0.74 -0.73 -0.58 -0.40 -0.11 英国 0.48 0.86 日本 -0.23 -0.14 -0.05 0.10 BP 1天 3个月 6个月 1年 3年 5年 10年 美国 -6000.0 63333 166.7 -2320.0 -2326.1 -1438.7 中国 -5.3 -176.0 -107.1 -177.0 -216.1 -186.5 欧盟 -296.8 -645.0 -1090.1 -1665.8 -1862.7 -3995.1 英国 -672.8 99.6 日本 226.2 -1172.8 -3466.7 6250.0 数据来源: Bloomberg Wind 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院 图 15： 五大主要市场CDS利差变化（%） 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 133.88119.97179.8185.7873.40507090110130150170190-0.500.511.522.533.5北美洲欧洲日本新兴市场中国1天5天20天当日值(右轴) 华泰期货|全球宏观 2020-03-24 7 / 9 全球经济周期跟踪 图 16： 中国股指价格趋势图（环比） 图 17： 美国股指价格趋势图（环比） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 18： 中国国债利差趋势图 图 19： 美国国债利差趋势图 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%上证综指深证综指-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%道琼斯工业标准普尔500纳斯达克综合0.400.420.440.460.480.500.520.540.5602/2202/2402/2602/2803/0103/0303/0503/0703/0903/1103/1303/1503/1703/1903/2103/23中国国债利差10Y-2Y0.050.150.250.350.450.550.650.7502/1002/1202/1402/1602/1802/2002/2202/2402/2602/2803/0103/0303/0503/0703/0903/1103/1303/1503/1703/1903/21美国国债利差10Y-2Y 华泰期货|全球宏观