零售行业周报：重点关注到家业务对必选消费板块一季度的拉动作用，维持推荐必选消费标的

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业周报●零售行业 2020年3月22日 [table_main] 行业点评报告模板 重点关注到家业务对必选消费板块一季度的拉动作用，维持推荐必选消费标的 零售行业 推荐 维持评级 核心看点（3.16-3.20）： 1．一周行业热点 3月17日，艾媒咨询发布《2020-2021年中国后“疫”时代生鲜电商运行大数据及发展前景研究报告》，19年我国生鲜电商规模同比增长29.2%，预计20年可达2638.4亿。 2．最新观点 上周（2020.3.16 -2020.3.20）CS商贸零售指数下跌1.76%，跑赢上证指数（-4.91%）、沪深300（-6.21%）和深证成指（-6.29%）。上周组合收益为1.07%,相较于前一周收益率上涨5.48个百分点。重点关注必选消费渠道中的永辉超市（601933.SH）和家家悦（603708.SH）。 综合业态板块：天虹2019年规模与业绩符合预期，门店加速扩张步伐有望持续 天虹股份2019年实现营业收入193.92亿元，同比增长1.33%；实现归属母公司净利润8.59亿元，同比下滑4.98%；归母扣非净利润7.17亿元，同比下跌9.54%。我们认为必选类商品与体验式消费增长亮眼，新增门店营收对冲可比店经营下滑的影响但短期造成成本端承压，预计20年公司仍将保持全国加速扩张步伐多业态战略全面布局。此外，天虹线下门店已做好全面防控措施，线上、线下同发力，可以便利性、安全性特点满足消费者需求。 超市板块：永辉超市升级溯源机制严把品控关，启动全国范围助农计划解滞销难题 永辉超市于年内再次升级食品安全溯源验厂机制，自主开发“供零在线平台”加速采购与商品溯源线上化。我们认为公司采取高标准、严要求把控食品质量，利于公司提升市场影响力和品牌认知度。此外，公司启动全国范围助农计划解决农产品滞销困境，并提供质优价廉的新鲜果蔬，充分彰显了自身源头直采模式的优越性，树立了良好的社会形象。 电商板块：苏宁易购“315”全民焕新节数据亮眼，19年苏宁超市名酒生态圈已初步成型 3月15日，苏宁易购公布“315”购物节数据。3月1日至15日期间，苏宁超市生鲜销量环比增长142.6%，全民营销带单量破千万，同比增长169%。315期间苏宁易购推出各项政策提高了消费者的直接购买力，且充分利用全场景、全品类布局优势，为消费者持续提供省心、省钱又省力的品质服务。3月19日，苏宁公布《2019年度酒水消费报告》，2019年苏宁好酒全渠道销售同比增长155%。我们认为，苏宁与知名酒水品牌战略合作，完善酒水供应链建设、全场景建设，可给消费者带来更多高品质好酒，增厚收益，树立品牌口碑。 表1核心组合上周表现 股票代码 股票简称 权重 周涨幅（%） 累计涨幅（年初至今，%） 绝对收益率（入选至今，%） 相对收益 率（入选 至今，%） 603708.SH 家家悦 50% 3.68 19.10 72.15 86.78 601933.SH 永辉超市 50% -1.55 26.13 1.71 3.65 资料来源：Wind、中国银河证券研究院整理 3．风险提示 疫情恶化的风险；新零售推进不达预期的风险；转型进展及效果低于预期的风险。 分析师 李昂 ：（8610）83574538 ：liang_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517040001 特此鸣谢： 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 章鹏 ：zhangpeng_yj@chinastock.com.cn 行业数据时间 2020.03.20 -40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%沪深300商贸零售(中信) 资源来源：wind、中国银河证券研究院整理 相关研究 < [table_report] 《零售行业周报.0315：零售行业积极响应促销费政策，维持推荐高韧性的必选消费标的》 《零售行业周报.0308：零售商全面布局线上直播，维持推荐表现稳定的必选消费标的》 《零售行业周报.0301：年报披露高峰将至，维持推荐表现稳定的必选消费标的》 《零售行业周报.0223：龙头企业发挥自身优势实现到家业务创新，维持推荐必选消费核心标的》 《零售行业周报.0216：龙头企业加速布局到家业务，维持推荐必选消费核心标的》 《零售行业周报.0209：必选渠道抗冲击表现优异，维持推荐核心标的》 《零售行业周报.1119：一月下旬进入春节消费旺季，维持推荐超市及购物中心渠道》 《零售行业周报.0112：春节将至龙头企业加速展店抢占市场份额，维持推荐核心标的》 行业周报/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一. 最新研究观点 ......................................................................................................................................................................3 1. 一周行业要闻 .......................................................................................................................................................................... 3 2. 最新观点 .................................................................................................................................................................................. 4 3. 子行业与龙头公司 .................................................................................................................................................................. 4 二. 核心组合...............................................................................................................................................................................8 1. 核心推荐 .................................................................................................................................................................................. 8 2. 核心关注 .................................................................................................................................................................................. 9 3. 国内外行业及公司估值情况 ................................................................................................................................................ 10 三. 风险提示.............................................................................................................................................................................14 四. 附录 .....................................................................................................................................................................................15 8ZaXpWvXhYlWjZfWyXmMqRaQcMbRsQqQsQrReRoOpMkPoMtQ6MoPpNvPsQoQwMnNtR 行业周报/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一. 最新研究观点 1. 一周行业要闻 表2行业要闻 重点事件 我们的理解 3月17日，艾媒咨询发布了《2020-2021年中国后“疫”时代生鲜电商运行大数据及发展前景研究报告》。报告显示，2019年中国生鲜电商市场规模保持29.2%的稳定增长，预计到2020年将升至2638.4亿元。 从行业生命周期角度出发，中国生鲜电商在经历了05年-18年的萌芽期和高速增长期后，在2019年正式步入发展的瓶颈期，行业内倒闭退出企业频频出现，行业竞争愈加激烈。尽管在2020年初在新冠疫情影响推波助澜下生鲜电商再度迎来强劲驱动力并且国家也接连出台政策促进线上与线下相结合的新零售模式以及社区拼团等新模式的创新，但这对于尚未形成稳固竞争格局的生鲜电商市场而言意味着新一轮混战即将到来，行业竞争格局短期内仍难出现明朗局势。 从规模角度来看，2019年中国生鲜电商市场规模达到1620.0亿元，实现29.2%的同比增长，预计到2020年生鲜电商市场规模将升至2638.4亿元，实现同比增长62.9%。受此次新冠疫情对居民出行和在外就餐的负面影响，居民对生鲜电商的接受度显著提高。根据数据显示，2020年1月22日-2月6日，盒马、京东到家等平台的日新增用户领先于其他平台，平均日新增用户超过4万。此外，叮咚买菜也在本次疫情中快速崛起，日新增用户同样突破了4万。我们认为此次疫情对生鲜电商平台渗透率和客流量的短期提振作用明显，但中长期来看待疫情得以全面解除后，生鲜电商渗透率与客流量将受菜市场与线下超市卖场等传统生鲜流通渠道的分流影响阶段性回落。 从行业未来发展趋势来看，近年来农产品批发市场在各大商超陆续采取产地直采方式后规模与市占率有所下滑，而这也导致传统流通模式下的农产品存在一定滞销的风险。为扩大农产品的产地直销销路，“生鲜电商+直播”或有望成为农产品的销售新模式，为农户带来新的发展商机。其次，受此次疫情催化，“无接触配送”与“共享员工”逐渐被消费者与生鲜电商企业所接受，这种高效配送与灵活用工的新模式未来或得到进一步发展，帮助生鲜电商提升配送效率与人效的同时，为消费者提供更加便利、安全与及时的货品配送。 资料来源：艾媒网，中国银河证券研究院整理 行业周报/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司