甲醇日报：甲醇内地价格继续逐步补跌，仍未见额外煤头甲醇减产

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-0827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 陆阳  021-60679369  luyang@htfc.com 从业资格号：F3069180 华泰期货|甲醇日报 2020-03-17 甲醇内地价格继续逐步补跌，仍未见额外煤头甲醇减产 一、内地甲醇逐步补跌 （1）西北周初指导价再度补跌，北线补跌20至1550，南线补跌70至1520，出货有待观察，仍未见明显煤头亏损性额外减产；山东河北等地亦跟跌，成交一般。 二、原油持续低位打压能化风险情绪；港口罐容压力仍在 （1）原油持续低位，压制能化板块风险情绪。上周卓创港口总库存110.1万吨（+3.9万吨），延续累积，后续到港压力仍大，江苏面临罐容压力。（2）近期盘面跌幅较港口现货深，港口基差小幅走强。 平衡表展望： 3-4月平衡表预估延续累库，驱动弱，累库地区偏向于港口；同时估值亦低，历史回顾减产线明显，关注何时引发煤头甲醇额外减产以再平衡。 策略建议：（1）单边：短期受风险情绪下挫，长期看在MTO顶及煤头减产底之间盘整。（2）跨品种： 3-4月平衡表预估MA/PP库存比值小幅反弹，MA/PE库存比值反弹幅度更明显，对应MTO价差反弹（3）基差及跨期：伊朗疫情实际影响甲醇供应前，主要是推升远端预期，近端仍受库存累积压制，有利于5-9价差反套。 风险：传统下游复工速度；煤头低利润背景下的煤头甲醇负荷调整情况；伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响；中国基建投资逆周期调节力度。 华泰期货|甲醇日报 2020-03-17 2 / 12 甲醇日度信息 变动 3月16日 3月13日 基差 市场信息 期货价格 左下为港口05基差 MA2005 -32 1825 1857 -45 华东港口 江苏 -30 1780 1810 -45 左边为05基差。港口基差仍偏弱。 3月下纸货 -30 1785 1815 -40 4月下纸货 -40 1815 1855 -10 CFR中国（美元） 0.0 198.5 198.5 进口窗口仍开启 进口利润（元/吨） -29 44 73 到港情况 从3月13日至3月29日中国甲醇进口船货到港量在47万吨，相对于从3月6日至3月22日中国甲醇进口船货到港量在55万吨附近，到港量级放缓，但量级仍大 内地现货 鲁南 -50 1720 1770 95 （1）西北周初指导价再度补跌，北线补跌20至1550，南线补跌70至1520，出货有待观察，仍未见明显煤头亏损性额外减产；山东河北等地亦跟跌，成交一般。 河南 40 1700 1660 75 河北 -20 1700 1720 145 内蒙（北线） -20 1550 1570 425 川渝 0 1670 1670 华南 广东 30 1800 1770 -25 内地-华东套利窗口 太仓-鲁南-250 -190 -210 山东至港口套利窗口关闭。 鲁南-内蒙-330 -160 -130 内地至山东套利窗口小幅关闭。 华东-内蒙-550 -320 -310 内蒙至华东套利窗口关闭。 华东-川渝-200 -90 -60 川渝对华东套利窗口关闭。 华南-华东-170 -150 -210 改港窗口关闭。 内地新投 驱动小结 3-4月平衡表预估延续累库，驱动弱，累库地区偏向于港口；同时估值亦低，历史回顾减产线明显，关注何时引发煤头甲醇额外减产以再平衡。 策略建议 （1）单边：短期受风险情绪下挫，长期看在MTO顶及煤头减产底之间盘整。（2）跨品种： 3-4月平衡表预估MA/PP库存比值小幅反弹，MA/PE库存比值反弹幅度更明显，对应MTO价差反弹（3）基差及跨期：伊朗疫情实际影响甲醇供应前，主要是推升远端预期，近端仍受库存累积压制，有利于5-9价差反套。 华泰期货|甲醇日报 2020-03-17 3 / 12 图 1： 国内甲醇检修情况 图 2： 国外甲醇检修情况 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、内盘负荷逐步攀升（1）煤头：负荷低点已过，负荷逐步回升，关注后续测试煤头减产线，目前仍未见到额外减产（2）焦炉气头：正常恢复（3）气头：3月中下是西北气头计划复工时段，内蒙博源等待出品。 二、外盘装置负荷较高： （1）中东：伊朗存量装置均在开工。新增装置方面，伊朗busher前期试车后再度停车。 （2）东南亚：装置稳定运行中。 （3）欧美：北美塞拉尼斯130万吨重启推迟，北美175万吨装置运行不稳。 华泰期货|甲醇日报 2020-03-17 4 / 12 图 3： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 一、外购MTO存量装置&一体化存量MTO装置：（1）兴兴3月2日进入检修，计划1个月（2）阳煤恒通目前低负荷运行，原计划2月中修20天推迟至3.23检修20-25天（3）南京诚志MTO 3月有消缺计划（4）盛虹降负荷运行（5）山东联泓7成运行（6）鲁西MTO装置低负荷运行（7）神华榆林4月计划检修45天。 15%25%35%45%55%65%75%40%50%60%70%80%90%100%2017/1/62017/4/62017/7/62017/10/62018/1/62018/4/62018/7/62018/10/62019/1/62019/4/62019/7/62019/10/62020/1/62020/4/6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2020-03-17 5 / 12 图 5： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 6： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 图 7： 甲醇外盘月度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 65%70%75%80%85%90%95%40%50%60%70%80%90%100%18/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/03中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）35557595115135-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%17/117/417/717/1018/118/418/718/1019/119/419/719/1020/120/4内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存68%73%78%83%88%93%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|甲醇日报 2020-03-17 6 / 12 图 8： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 9： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 10： MA1-5季节性 单位：元/吨 图 11： MA5-9季节性 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 12： 各地区基差排列 单位：元/吨 1800190020002100220023002400-240-140-406016026005甲醇港口基差05甲醇内地基差MA200517001750180018501900195020002020/03/122020/03/132020/03/16-140-40601602603604605607月8月9月10月11月12月1月19/2018/1917/1816/1715/16-200-150-100-5005010015020025030011月12月1月2月3月4月5月19/2018/1917/1816/1715/16-400-200020040060080018/1/218/3/218/5/218/7/218/9/218/11/219/1/219/3/219/5/219/7/219/9/219/11/220/1/220/3/2内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）江苏基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2020-03-17 7 / 12 数据来源：华泰期货研究院 图 13： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 14： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至3.12 （1）卓创港口总库存小幅回落至110.1万吨（+3.9万吨）. （2）江苏库存59.8万吨（+0.2万吨），江苏罐区出现满罐情况，港口库存压力仍大。下游逐步复工，太仓提货量继续上升；另一方面，从3月13日至3月29日中国甲醇进口船货到港量在47万吨，相对于从3月6日至3月22日中国甲醇进口船货到港量在55万吨附近，到港量级放缓，但量级仍大。浙江28.3万吨（+0.3万吨），华南22万吨（+3.4万吨），基本均已达到同期高位。 图 15： 浙江港口