2020宏观与大宗商品专题：煤炭，价格新常态，步入新周期

1 2020宏观与大宗商品专题 ——煤炭：价格新常态，步入新周期 中泰证券煤炭团队 分析师：李俊松 S0740518030001 lijs@r.qlzq.com.cn 18600680552 证券研究报告 2020年3月16日 分析师：陈晨 S0740518070011 chenchen@r.qlzq.com.cn 研究助理：王瀚wanghan@r.qlzq.com.cn 供给侧改革三年后行业生产格局产生巨大的分化 2 指标名称Dec-13Dec-14Dec-15Dec-16Dec-17Dec-18Dec-192019-20162019-2013产量:原煤:北京:累计值50044942131825517636(282)(464)产量:原煤:河北:累计值9310868883846520601155055075(1445)(4235)产量:原煤:辽宁:累计值5610548953124089361133763292(797)(2318)产量:原煤:黑龙江:累计值8017681160685615544057925195(420)(2822)产量:原煤:江苏:累计值2003201919501371127912461103(268)(900)产量:原煤:浙江:累计值12000(12)产量:原煤:安徽:累计值13960127991353012219117241152910990(1229)(2970)产量:原煤:福建:累计值16381603142713441107918832(512)(806)产量:原煤:江西:累计值2589230122011434782531441(992)(2148)产量:原煤:湖北:累计值104510229085253128239(486)(1006)产量:原煤:湖南:累计值7380722057672626186116931375(1252)(6005)产量:原煤:广西:累计值486475422400415471357(44)(129)产量:原煤:四川:累计值3882353533875921466035163296(2624)(586)产量:原煤:贵州:累计值19118185001665716620165511391712970(3650)(6148)产量:原煤:青海:累计值2875281324987757167731007233(1868)产量:原煤:宁夏:累计值8787859779696723735374167168445(1619)产量:原煤:新疆:累计值1557614302133931567016707190372377381038197山西原煤产量:合计:累计值9625797670961218164285399893409710915468853陕西原煤产量:合计:累计值493185150150236511515696062325634121226114094甘肃原煤产量:合计:累计值4153475344004237371235753663(574)(489)河南原煤产量:合计:累计值15331135211280211905116881136710873(1032)(4457)吉林原煤产量:合计:累计值2329267420651643163515181217(426)(1112)山东原煤产量:合计:累计值15117148301520712814129461216911876(938)(3242)云南原煤产量:合计:累计值10425441348844252439345354780528(5645)重庆原煤产量:合计:累计值3942385634252420117211871151(1269)(2791)内蒙古原煤产量:合计:累计值994389080890060838288785792598103524196964086产量:原煤:累计值368000387400368485336399344546354591374553381546553来源：wind、中泰证券研究所 oPvNqPoOyQoPnPrNrNsQzQaQdN8OnPnNnPnNeRpPsRiNmNsM7NmNqOvPsRvNuOsOvN截至2018年底，行业存在合法产能45.6亿吨，违规产能约7亿吨 3 国家能源局公告，截至2018年12月底，全国安全生产许可证等证照齐全的生产煤矿3373处，产能35.3亿吨/年；已核准（审批）、开工建设煤矿1010处（含生产煤矿同步改建、改造项目64处）、产能10.3亿吨/年，其中已建成、进入联合试运转的煤矿203处，产能3.7亿吨/年。 根据中煤协2019年3月份发布的《2018煤炭行业发展年度报告》，截至2018年底煤矿总数量5800处，平均产能约92万吨/年，行业总产能仍有约53亿吨，意味着行业仍存在1400多处、合计7亿多吨的违规产能。 图表：煤炭行业产能结构划分（按矿井产能） 联合试运转煤矿, 3.7在建煤矿（未进入联合试运转）, 6.6在产煤矿, 35.3违法违规煤矿, 7.0来源：能源局、中煤协、中泰证券研究所 图表：煤炭行业产能结构划分（按矿井数量） 来源：能源局、中煤协、中泰证券研究所 联合试运转煤矿, 203在建煤矿（未进入联合试运转）, 807在产煤矿, 3373违法违规煤矿, 1400 在建矿井的产能主要由新建、资源整合、改扩建和技术改造等4个方面构成。截至2018年底，在建矿井产能10.3亿吨，其中新建矿井产能5.2亿吨、占比50%，资源整合矿井产能3.4亿吨、占比32%，改扩建矿井产能1.2亿吨、占比11%，技术改造矿井产能0.8亿吨、占比7%；已经进入联合试运转的在建矿井中，新建矿井产能2.4亿吨、占比64%，资源整合矿井产能0.7亿吨、占比20%，改扩建矿井产能0.4亿吨、占比10%，技术改造矿井产能0.2亿吨、占比6%。 4 图表：2018 年底在建矿井产能结构（亿吨） 来源：能源局、中泰证券研究所 图表：2018 年底联合试运转矿井产能结构（亿吨） 来源：能源局、中泰证券研究所 5.23.41.20.850%32%11%7%0%10%20%30%40%50%60%0123456新建资源整合改扩建技术改造在建矿井的产能结构占比 2.40.70.40.264%20%10%6%0%10%20%30%40%50%60%70%00.511.522.53新建资源整合改扩建技术改造联合试运转矿井的产能结构占比在建矿井贡献未来产出增量，其产能主要由新建和资源整合构成 5 截至2019年10月10日，发改委共核准煤矿42座，合计产能为20800万吨，平均单井规模为495万吨。值得注意的是，这其中仅有1120万吨产能（新疆三塘湖矿区石头梅一号露天煤矿一期500吨项目、山西阳泉矿区温家庄煤矿改扩建500万吨项目以及甘肃灵台矿区邵寨煤矿120万吨项目）属于新建项目，其余近2亿吨的煤矿产能属于未经核准擅自开工建设的违规煤矿。根据我们的梳理统计，已经在生产的老矿，和近期快投产的煤矿，合计产能1.01亿吨，占总量50%（见如下图表）。 2019年以来发改委新核准约2.0亿吨煤矿产能，主要为违规煤矿合法化 图表：2019年发改委、能源局新核准煤矿情况梳理 来源：发改委、能源局、中泰证券研究所 序号公示时间煤矿项目名称规模（万吨/年）项目总投资（亿元，不含矿业权费用）项目前期建设情况项目实际建设情况实际生产量12019年1月11日新疆准东西黑山矿区中联润世露天煤矿一期工程项目4008.54属未经核准擅自开工建设的违规煤矿2009年9月投产-22019年1月16日内蒙古白音乌拉矿区芒来露天煤矿改扩建项目一期工程50010.59属未经核准擅自开工建设的违规煤矿1997年投产，2013年取得《安全生产许可证》，许可范围为90万吨/年2010年前11月共生产煤炭375万吨，预计全年420万吨32019年1月23日胜利西二号露天煤矿项目100019.57属未经核准擅自开工建设的违规煤矿2006年投产2012年以来实际产量500-800万吨/年42019年1月25日新疆准东五彩湾矿区二号露天矿一期工程项目40011.16属未经核准擅自开工建设的违规煤矿2009年6月开工建设，2015年11月停建没有产出52019年1月29日新疆昌吉白杨河矿区苇子沟煤矿一期工程项目24019.83属未经核准擅自开工建设的违规煤矿2010年开工建设，2013年底停建至今没有产出62019年1月30日内蒙古五间房矿区西一号煤矿项目80033.68属未经核准擅自开工建设的违规煤矿2016年5月停建未查到72019年2月13日胜利矿区胜利西三号露天矿项目60014.6属未经核准擅自开工建设的违规煤矿2016年2月停产，2016年11月复产2018年629.39万吨82019年2月21日查干淖尔一号井项目50031.64属未经核准擅自开工建设的违规煤矿2013年停建至今没有产出92019年2月21日陕西榆神矿区郭家滩煤矿项目100057.01属未经核准擅自开工建设的违规煤矿2019年在拟建与在建项目没有产出102019年2月21日新疆三塘湖矿区石头梅一号露天煤矿一期工程项目50013.76正在设计没有产出112019年3月8日内蒙古上海庙矿区长城六号煤矿项目15023.33属未经核准擅自开工建设的违规煤矿2018年12月停建没有产出122019年3月8日新疆和什托洛盖矿区红山煤矿项目30022.46属未经核准擅自开工建设的违规煤矿施工准备没有产出132019年3月8日山西晋城矿区郑庄煤矿项目40088.02属未经核准擅自开工建设的违规煤矿2019年8月30日召开初步设计评审会没有产出142019年3月8日山西阳泉矿区温家庄煤矿改扩建项目50039.14已经投产，2007年获得采矿权在说明书中叫平舒，2018年年产量大致是300万吨152019年3月8日内蒙古上海庙矿区长城五号煤矿项目18026.82属未经核准擅自开工建设的违规煤矿2018年12月正常生产正常生产162019年3月18日甘肃灵台矿区邵寨煤矿项目12024.15施工准备没有产出172019年3月18日青海鱼卡矿区鱼卡二号井项目18010.78属未经核准擅自开工建设的违规煤矿建设工期2018年6月到2020年9月没有产出182019年3月18日上海庙矿区长城一号煤矿改扩建项目18019.84属未经核准擅自开工建设的违规煤矿2019年1月正常生产正常生产192019年3月18日玛尼图矿区达安煤矿项目1205.25属未经核准擅自开工建设的违规煤矿2013年办理探转采手续，2016年5月停建未查到202019年3月18日龙湾煤矿项目40070.7属未经核准擅自开工建设的违规煤矿2019年3月尚未开工（正在申请开工批复），工期是41.3个月没有产出212019年3月29日山西离柳矿区庞庞塔煤矿项目100062.61属未经核准擅自开工建设的违规煤矿2018年1月进入联合试运转，之后试运转延期至2018年12月31日2013年原煤产量接近500万吨。2019年联合试运转结束应该是满产的222019年3月29日榆横矿区北区巴拉素煤矿项目1000114.12属未经核准擅自开工建设的违规煤矿公司债券说明书里的开工时间2013年4月，预计完工时间2021年12月未查到232019年5月7日永陇矿区麟游区园子沟煤矿项目80075.37属未经核准擅自开工建设的违规煤矿2019年8月进行联合试运转按照正常推论，2020年2月应该转固正式投产242019年5月7日内蒙古上海庙矿区巴愣煤矿项目80076.28属未经核准擅自开工建设的违规煤矿2011年9月开工建设，2015年5月通过安全核准未查到252019年5月23日山西轩岗矿区北辛窑煤矿项目40053.33属未经核准擅自开工建设的违规煤矿2004年开工，预计2022年完工，概算投资53亿元，2018年末施工进度55.3%没有产出262019年5月23日山西汾西矿区灵北煤矿项目24030.45属未经核准擅自