金属、非金属与采矿行业周观点：黄金当前应类比08年金融危机哪个时点？

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 材料 材料II 周观点：黄金当前应类比08年金融危机哪个时点？ [Table_Summary] 报告内容 本周上证综指周环比上涨5.35%，有色板块上涨6.48%跑赢大盘。本周有色子板块全线上涨，所有子板块涨幅均超过4%，其中非金属新材料（+8.43%）、铜（7.64%）、铅锌（7.43%）涨幅居前三，磁材（5.43%）、钨（4.47%）、铝（4.32%）涨幅居后。此外我们上期重点推荐的黄金涨幅5.8%。 本周上证综指周环比下跌4.85%，有色板块大幅下跌9.31%排名所有板块倒数第二。本周有色子板块全线下跌，其中钨（-3.68%）、铜（5.73%）、磁材（6.53%）跌幅较小，金属性材料（-10.81%）、黄金（-12.26%）、锂（-13.42%）跌幅较大。 我们上期组合池推荐标的平均下跌10.62%，组合池个股涨幅分别为楚江新材（+4.35%）、博威合金（-2.09%）、明泰铝业（-8.76%）、赣锋锂业（-11.44%）、山东黄金（-12.27%）、银泰黄金（-12.76%）、云海金属（-13.24%）、恒邦股份（-15.88%）、赤峰黄金（-16.57%）、盛达资源（-17.55%）。 商品方面，基本金属全线下跌，其中LME铜 / SHFE铜 / 长江现货铜分别下跌3.14% / 4.03% / 4.47%，LME铝微幅上涨0.27%，SHFE铝 / 长江现货铝分别下跌2.32% / 3.14%。此外贵金属价格在流动性冲击下再次大幅下跌，COMEX / 伦敦现货 / SHFE黄金分别下跌8.68% / 7.18% / 5.23%，COMEX / 伦敦现货 / SHFE白银分别下跌15.34% / 9.78% / 9.24%。稀土方面，重稀土与轻稀土延续分化，氧化铽再度上涨2.83%，镨钕氧化物继续下跌0.55%；其他小金属除了钼铁、铋、铟等略有上涨，其他主要金属亦大部分下跌。 全球恐慌性抛售，黄金再次受技术性打击：目前市场对全球性新冠疫情的恐慌持续加剧，周内全球股市再次出现联动下跌，美股两次触发熔断。投资者恐慌性抛售所有资产换取现金，导致流动性枯竭，金价再次受到技术性打击。同时市场对于通缩的担忧依旧在高点，在通缩下现金资产可能才是避险的最主要资产，这也是投资者抛售一切资产头寸而持有现金的主要因素。由于全球主要资产以美元计价，抛售资产持有美元，直接推升了周内美元的大幅上涨。 多国央行联合行动，流动性枯竭有望缓解：但临近周末，G20联合发布声明，一致同意将使用所有可行的政策工具，包括适当的财政和货币措施。CME利率观察工具显示，美联储下周政策会议铁定至少降息75个基点，降息100个基点的概率也接近60%。中国央行也宣布3月16日实施年内第二次定向降准，释放长期资金5500亿元。以上举措将有望缓和流动性枯竭，并重新推升金价。 2008年金融危机金价走势整体先跌后涨：当前流动性枯竭引发 走势对比 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_CompanyInfo]  推荐公司及评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《周观点：通缩预期无碍黄金上行》--2020/03/08 《周观点：黄金极大错杀，有望迎来修复》--2020/03/01 [Table_Author] 证券分析师：杨坤河 电话：010-88695229 E-MAIL：yangkh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518070001 (31%)(23%)(15%)(7%)1%9%18/5/218/7/218/9/218/11/219/1/219/3/2金属、非金属与采矿 沪深300 [Table_Message] 2020-03-15 行业周报 看好/维持 金属、非金属与采矿 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业周报 P2 周观点：黄金当前应类比08年金融危机哪个时点？ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 市场大幅下跌，历史上可以类比2008年金融危机期间。2008年1月22日，美国股市暴跌，美联储降息75基点。2008年10月8日，雷曼兄弟9月破产引发市场巨震，美联储降息50基点。同时两次临时降息期间还有四次常规降息。从金价走势看，2008年首度紧急降息后金价在一个半月内短期上涨约16%至1015美元左右，随后震荡走弱至740美元；第二次紧急降息后金价快速下跌21%至712美元左右，此后开启持续近三年的牛市，金价最高涨至近1900美元。 黄金当前时点更类似于2008年10月份：若以3月4日美联储紧急降息50基点为观察位置，我们认为本次紧急降息更类似于2008年10月8日那次，因此当前时点更类似于2008年10月份。一是本次紧急降息与最近一次降息（2019.10）隔了近5个月，而2008年10月份那次紧急降息前同样与当年4月份常规降息相隔5个月左右，这表明两次同样处于降息周期中段的效果观察期；二是当前利率水平与2008年10月份较为接近，这意味着后期降息空间已经比较有限，这可能会使得美联储更快接近零利率和启动新一轮量化宽松；三从金价反应来看，同样在紧急降息后遭遇短期的大幅下跌。 图表1：2008年美联储两次临时降息位置 资料来源：Wind，太平洋证券有色研究 图表2：3月4日紧急降息更类似2008年10月份 资料来源：Wind，太平洋证券有色研究 mNvNtRsOtOtPpRnNtOpPoN8O9RbRmOrRpNqQjMoOmPiNrQoQbRmNsMuOnPsPxNnOuM 行业周报 P3 周观点：黄金当前应类比08年金融危机哪个时点？ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 全球更快进入极端宽松和利率极限，利好黄金：所以整体而言，我们认为短期若金融市场流动性压力没有缓解，金价确实仍有承压下行的概率。但本轮危机中，全球央行联动更好，未来将更快进入极端的宽松环境和利率的极限，在这种情况下，金价货币信用对冲的本质将再度回归，我们坚定看好黄金在短期技术性下跌后的持续反弹。 本期组合池所含重点标的：继续推荐超配黄金，包括山东黄金（黄金）、银泰黄金（黄金）、恒邦股份（黄金）、赤峰黄金（黄金）、盛达资源（白银）等；同时维持推荐基本面良好的四小虎，云海金属（镁铝）、博威合金（铜加工）、楚江新材（铜加工）、明泰铝业（铝加工）；此外赣锋锂业（锂）继续长期配置。 风险提示：疫情影响超预期、美元走强超预期。 行业周报 P4 周观点：黄金当前应类比08年金融危机哪个时点？ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 韦洪涛 13269328776 weiht@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张文婷 18820150251 zhangwt@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。