请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 医药保健 医药行业一周观察 超配 （维持评级） 2020年03月15日 海外疫情持续升级，新基建加大医疗投入 证券分析师： 谢长雁 0755-22940793 xiecy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517100003 证券分析师： 陈益凌 021-60933167 chenyiling@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010002 证券分析师： 朱寒青 0755-81981837 zhuhanqing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519070002 联系人： 陈曦炳 0755-81982939 chenxibing@guosen.com.cn 联系人： 李虹达 0755-81982970 lihongda@guosen.com.cn [Table_Summary]  国信医药观点 海外疫情持续升级，世界卫生组织宣布疫情具备大流行特征。截止3月13日，海外累计报告新冠肺炎累计确诊病例64810例，累计死亡2245例。全球疫情开始进入爆发阶段，WHO总干事谭德塞宣布新冠肺炎疫情具有全球大流行特征，结合西方各国应对力度并对比中国疫情发展周期，预计全球疫情未来1~2周仍将处于持续增长阶段，各国抗击疫情压力加大，对医疗设施、医务人员、医疗设备的需求将提升。 海外疫情驱动医疗器械需求提升，重点关注国产器械龙头。海外疫情升级预计将导致相关医疗器械紧缺，主要包括医用防护耗材、病毒检测试剂、大型生命支持设备（呼吸机、监护仪等）。美国近日宣布对口罩、医用手套等部分从中国进口的医药品取消加征关税。意大利政府近日紧急向迈瑞医疗采购首批近万台抗疫设备，包括呼吸机、监护仪等医疗设备，迈瑞医疗表示将分批有序交付。在中国疫情得到控制并有序复工背景下，国内医疗器械企业有望成为供应全球抗疫疫情物资的主要力量。建议关注国产器械龙头：迈瑞医疗、鱼跃医疗、理邦仪器。 公共卫生体系补短板将成为“新基建”的重要部分，重点利好医疗设备领域。疫情暴露出我们在社会治理、公共卫生设施、应急能力建设、物资储备体系等领域还存在一些短板弱项。短板就是下一步投资增长潜力所在，就是发展空间所在。我们将以更大力度、更加精准地补短板、强弱项，提高经济发展质量和效益。在这样的背景下，部分省份的投资计划为应对疫情加大了公共卫生方面的投资。如黑龙江就强调要把公共卫生防控能力、物资储备体系、公共环境卫生等补短板项目纳入“百大项目”。安徽提出准备推进一批应急医疗救治设施、传染病防治、疾控体系和基层公共卫生体系建设项目。推荐标的：迈瑞医疗、乐普医疗、鱼跃医疗、创业慧康、卫宁健康、万达信息。  本周行情回顾 本周全部A股下跌5.29%（总市值加权平均），沪深300下跌5.88%，中小板指下跌6.79%，创业板指下跌7.40%，生物医药板块整体下跌7.56%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子版块来看，化学制药下跌7.77%，生物制品下跌7.19%，医疗服务下跌9.53%，医疗器械下跌6.07%，医药商业下跌8.43%，中药下跌7.03%。个股方面，涨幅居前的是尚荣医疗（34.35%）、海特生物（31.78%）、览海医疗（30.67%）、冠昊生物（18.66%）、振德医疗（18.25%）、未名医药（18.01%）、达安基因（14.00%）、国发股份（13.94%）、宝莱特（13.86%）、明德生物（12.29%），跌幅居前的是联环药业（-18.92%）、贝达药业（-18.14%）、海普瑞（-16.76%）、舒泰神（-16.48%）、东方生物（-16.45%）、香雪制药（-16.16%）、博瑞医药（-16.11%）、百奥泰（-15.77%）、奥美医疗（-15.57%）、迈克生物（-15.56%）。 本周恒生指数下跌8.08%，港股医疗保健板块下跌11.56%，板块相对表现弱于恒生指数。分子板块来看，制药板块下跌10.90%，生物科技下跌8.27%，医疗保健设备下跌0.50%，医疗服务下跌14.12%。个股方面，涨幅居前的是微创医疗 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 （39.30%）、医汇集团（9.62%）、亮晴控股（4.76%）、先健科技（2.50%）、君百延集团（2.27%），跌幅居前的是德视佳（-28.46%）、金斯瑞生物科技（-27.88%）、泰凌医药（-23.08%）、中国卫生集团（-21.30%）、东阳光药（-20.98%）。 图1：申万一级行业一周涨跌幅（%） 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 表1：A股医药板块本周涨跌幅前十股票 本周涨幅前十 本周跌幅前十 公司简称 涨跌幅 公司简称 涨跌幅 尚荣医疗 34.35% 联环药业 -18.92% 海特生物 31.78% 贝达药业 -18.14% 览海医疗 30.67% 海普瑞 -16.76% 冠昊生物 18.66% 舒泰神 -16.48% 振德医疗 18.25% 东方生物 -16.45% 未名医药 18.01% 香雪制药 -16.16% 达安基因 14.00% 博瑞医药 -16.11% 国发股份 13.94% 百奥泰 -15.77% 宝莱特 13.86% 奥美医疗 -15.57% 明德生物 12.29% 迈克生物 -15.56% 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理  板块估值情况 医药生物市盈率（TTM，整体法，剔除负值）37.80x，全部A股（申万A股指数）市盈率16.29x。分板块来看，化学制药38.16x，生物制品47.48x，医疗服务96.27x，医疗器械49.53x，医药商业15.30x，中药24.59x。 港股医疗保健板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值）25.72x，恒生指数市盈率9.13x。分板块来看，制药板块26.56x，生物科技17.04x，医疗保健设备51.97x，医疗服务12.65x。 2.630.36-2.89-3.34-3.53-3.57-3.70-4.32-4.35-4.73-4.83-4.96-5.10-5.65-6.01-6.11-6.47-6.58-6.70-6.88-7.06-7.06-7.15-7.20-7.56-8.72-9.31-10.28-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.00 nMnQsPyRpPqNqNoOrQoRtP8OcM9PtRmMoMqQkPnNsRkPoPrP8OnMoMMYoNtOMYnMwP 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图2：申万一级行业市盈率情况（TTM，整体法，剔除负值） 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图3：医药行业子版块一周涨跌幅（%） 图4：医药行业子版块市盈率情况（TTM，整体法，剔除负值） 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理  一周重要资讯 卫健委发布《新冠肺炎出院患者健康管理方案（试行）》 3月13日，卫健委发布《新冠肺炎出院患者健康管理方案（试行）》。方案从职责分工、出院前准备、出院交接、隔离管理、出院后随访复诊和健康监测、康复管理、应用信息技术和平台七个方面对各项工作提出要求，有利于规范和加强新冠肺炎患者出院后的隔离管理、复诊复检、健康监测、康复医疗等工作，实现全流程管理，促进出院患者全面康复。 全文链接：http://www.nhc.gov.cn/cms-search/xxgk/getManuscriptXxgk.htm?id=056b2ce9e13142e6a70ec08ef970f1e8 WHO宣布新冠肺炎疫情具备全球大流行特征 3月11日晚世界卫生组织总干事谭德塞在日内瓦宣布新冠肺炎疫情“从特征上可称为大流行”。谭德塞表示，WHO专家成员在夜以继日地评估这次疫情，对新冠病毒惊人的传播程度和疫情的严重性以及部分政府的应对不力深感担忧，因此67.4 62.3 48.1 47.3 42.5 37.8 36.3 34.8 33.2 32.2 31.3 31.1 26.8 25.7 23.6 21.4 19.9 18.3 16.3 15.9 15.1 14.4 13.5 11.4 9.5 9.3 9.1 6.3 0.010.020.030.040.050.060.070.080.0-6.07-7.03-7.19-7.56-7.77-8.43-9.53-12.0-10.0-8.0-6.0-4.0-2.00.096.2749.5347.4838.1637.8024.5915.300.020.040.060.080.0100.0120.0 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 评估新冠肺炎疫情已具备全球大流行特征。谭德塞强调，由冠状病毒引发的大流行在历史上是首次，也是历史上第一次可以控制的大流行。 全文链接： https://www.who.int/dg/speeches/detail/who-director-general-s-opening-remarks-at-the-media-briefing-on-covid-19---11-march-2020  相关报告 “新基建”投资：逻辑、方向、领域 全文链接：https://dwz.cn/aUICJFKm 报告主要观点： 春节以来，在我国严格疫情控制措施下，非必需的消费与生产活动停滞对经济增长的阶段性冲击较强，而海外疫情的扩散更加剧了对海外需求萎靡与产业链相关企业停工的担忧。历史经验显示， 基建和地产在逆周期调节中作用较大，不过目前在房住不炒的原则下，我们认为，后续稳增长将更多的依靠基建投资，尤其是“新基建”。在经济转型升级的背景下，制造业的“新动能”作用凸显，而“新基建”可以为“新动能”的发展提供良好的成长环境。展望未来，我们认为，发展“新基建”主要关注5G、人工智能（大数据中心）、新能源车（电化学储能）、公共卫生体系（医疗设备）、城际高速铁路和城市轨道交通以及装备新基建六个领域。 具体到公共卫生体系新基建方面，重点推荐医疗设备领域。疫情暴露出我们在社会治理、公共卫生设施、应急能力建设、物资储备体系等领域还存在一些短板弱项。短板就是下一步投资增长潜力所在，就是发展空间所在。我们将以更大力度、更加精准地补短板、强弱项，提高经济发展质量和效益。在这样的背景下，部分省份的投资计划为应对疫情加大了公共卫生方面的投资。如黑龙江就强调要把公共卫生防控能力、物资储备体系、公共环境卫生等补短板项目纳入“百大项目”。安徽提出准备推进一批应急医疗救治设施、传染病防治、疾控体系和基层公共卫生体系建设项目。 推荐标的：迈瑞医疗、乐普医疗、鱼跃医疗、创业慧康、卫宁健康、万达信息。 风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。  推荐标的 乐普医疗：公司是国内心血管产品线布局最为全面的平台型企业，2019年业绩增长稳健；可降解支架上市并持续放量，业绩弹性巨大，带动器械板块增速提升；疫情后国家医院建设投入有望加大，医院器械采购增量需求利好龙头器械公司。 迈瑞医疗：疫情后预计医院建设投入将加大，对医疗设备的需求随之加大；并且，国家有望进一步出台政策，鼓励支持国产高端设备的技术研发，提高相关设备的自主可控能力。海外疫情升级推动医疗器械需求提升，公司出口订单有望增长。公司是具备创新属性的器械龙头，业绩高增长，行业优势明显。 恒瑞医药：随着医改的持续推进，具有创新属性的药品龙头稀缺性将愈发凸显。公司是国内创新药的标杆，并积极布局创新药的国际化战略。 天坛生物：疫情提升血制品行业的稀缺性和景气度，公司作为血制品的一线龙头，采浆量