全球宏观周报：宏观流动性观察30，资本市场极限蹦极，各国应对政策转向

华泰期货|全球宏观2020-03-16投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院宏观组研究员徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454联系人吴嘉颖021-60827995wujiaying@htfc.com从业资格号：F3064604相关研究：全球降息声起，期待惊蛰去瘟——宏观流动性观察292020-03-09疫满全球，惊魂未定——宏观流动性观察282020-03-02中国降息如期而至，流动性宽松依旧——宏观流动性观察272020-02-24货币逆周期调节政策仍将持续——宏观流动性观察262020-02-16周期尾部扰动，前景待明——宏观流动性观察252020-02-09黑天鹅事件冲击中国流动性，美元流动性逐渐稳定——宏观流动性观察242020-02-02资本市场极限蹦极，各国应对政策转向——宏观流动性观察30宏观流动性摘要：经济周期：疫情黑天鹅冲击经济周期预期进程。上周受疫情扩散加重恐慌情绪影响，全球资本市场动荡加剧。沙特“石油价格战”爆发、十年美债触及上涨上限、美股一周两次触发“熔断”机制、全球超过11个国家股市发生“熔断”、欧洲股市创记录跌幅。由于上周各国应对疫情防护政策不利，导致投资者信心丧失，后续需关注各国政府防疫政策落实及后续影响。中国公布2月重要金融数据，通胀受疫情影响继续高位，PPI中断回升态势；社融依然稳定增长，虽然居民部门信贷受疫情影响大幅下降，但逆周期调节政策加大对企业部门信贷支持力度，企业短期贷款回升部分对冲居民信贷的负面影响。货币政策：全球疫情开启新一轮宽松。11日英国央行紧急降息50BP，基础利率由0.75%降至0.25%，同时维持企业债购债规模在100亿英镑不变，维持国债购买目标为4350亿英镑。此外，英国央行还将英国反周期资本缓冲率从1%下调至0%。由于金融市场不确定性指标已达到极端水平，英国央行为了对冲疫情负面影响，刺激经济，在3月26日议息会议前紧急降息。12日欧洲央行议息会议意外维持利率不变，额外增加1200亿欧元的资产购买规模，直至今年底，为银行提供暂时的资本援助，使银行可以充分利用资本和流动性缓冲。同时欧洲首次长期再融资操作将在3月17日进行；长期再融资操作会每周分配，所有的贷款都在6月24日到期。此次欧央行维持利率不变是为了避免负利率对银行业造成更大压力，同时扩大QE注入额外流动性，缓解疫情带来的流动性紧张。13日，中国央行宣布与16日起实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5%至1个百分点，释放长期资金5500亿元。宏观流动性：各国加大流动性投放，稳定市场。上周美联储提高回购上限，同时在12日进行5000亿美元3个月期回购操作，13日进行1次5000亿美元3个月期回购操作和1次5000亿美元的1个月回购操作。此外，美联储计划下月总共开展10次同样规模回购操作，拟向市场投放流动性5万亿美元，表明其将尽一切努力防止短期融资利率飙升，应对恐慌情绪下流动性高涨。中国央行上周未开展逆回购操作，同时无逆回购到期，实现零头放零回笼，货币市场利率小幅走高。但随着定向降准政策实施，小微企业流动性紧张获得缓解，总体流动性维持稳定。本周关注：避险资产值得关注。上周疫情确诊人数继续飙升，多国开启严格防疫措施，但爆发点尚未到来，悲观情绪继续蔓延。在全球疫情尚未得到控制时，美债等避险资产值得关注。 华泰期货|全球宏观2020-03-162/22全球经济景气状态点评：2月全球PMI重回荣枯线下图1：全球PMI热图（截止2月）——欧洲制造业略有回升，美国持续线上，中国受疫情影响大幅下跌。数据来源：Wind华泰期货研究院图2：全球通胀曲线（截止2月）——整体环比有升，中国受春节叠加疫情影响，通胀创新高数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-163/22全球一周利率观察基准利率图表点评：发达经济体与中上游国家政策差距收缩后又小幅走阔图3：过去3个月主要央行加减息变化图4：上游资源国加减息变化数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图5：中游生产国加减息变化图6：发达经济体和中上游国家加减息差异数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-164/22利率预期图表点评：各国利率预期回落明显，新一轮降息潮来临图7：美联储利率预期与基准零利率（粗）对比图8：欧央行利率预期与基准零利率（粗）对比数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图9：中国央行利率预期与基准零利率（粗）对比图10：英国央行利率预期与基准零利率（粗）对比数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-165/22图11：澳洲央行利率预期与基准零利率（粗）对比图12：主要货币OIS利差1Y-3M数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-166/22全球一周流动性观察美国货币市场点评：美联储紧急降息，利率走低图13：美联储观察利率图14：最优贷款利率水平数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图15：欧洲美元利率图16：欧洲美元利率期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-167/22图17：CP贴现率图18：CP贴现率期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图19：联邦基金利率期货图20：联邦基金利率期货期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图21：3个月LIBOR互换利率图22：互换利率期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-168/22欧洲货币市场点评：持续负利率宽松政策，开启新一轮QE维护流动性图23：欧央行观察利率图24：欧元存款利率数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图25：EURIBOR利率图26：EURIBOR利率期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-169/22图27：EURIBOR6个月利率互换图28：利率互换期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院英国货币市场点评：英国紧急降息，利率走低图29：英国央行观察利率图30：英国央行QE规模数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-1610/22图31：英镑存款利率图32：英镑存款利率期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图33：英镑LIBOR6个月利率互换图34：利率互换期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院日本货币市场点评：日本央行通过市场运作和资产购买操作来提供足够的流动性 华泰期货|全球宏观2020-03-1611/22图35：日本央行观察利率图36：日元存款利率数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图37：日元存款利率期限结构图38：日元互换利率数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图39：日元互换利率期限结构图40：日元LIBOR利率数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-1612/22图41：日元LIBOR利率期限结构图42：3个月欧洲日元期货数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图43：6个月日元LIBOR互换图44：互换期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-1613/22香港货币市场点评：美联储降息预期兑现，离岸人民币略有回升图45：港元基准利率图46：USDCNY曲线数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图47：港元HIBOR利率（一）图48：港元HIBOR利率（二）期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-1614/22图49：HKD存款利率（一）图50：HKD存款利率（二）期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图51：USDHKD远期点数（一）图52：USDHKD远期点数（二）期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图53：3个月港元LIBOR互换（一）图54：3个月港元LIBOR互换（二）期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-1615/22图55：港元远期利率协议（一）图56：港元远期利率协议（二）期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图57：港元基点掉期（一）图58：港元基点掉期（二）期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图59：USDCNH远期点数（一）图60：USDCNH远期点数（二）期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-1616/22图61：CNH参考利率（一）图62：CNH参考利率（二）期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院货币互换基差点评：日元、欧元走低图63：澳元图64：人民币数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-1617/22图65：港币图66：日元数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图67：韩元图68：欧元数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院OIS结构变化点评：各国持续走低 华泰期货|全球宏观2020-03-1618/22图69：美元OIS走势图70：美元OIS期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图71：欧元OIS走势图72：欧元OIS期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图73：日元OIS走势图74：日元OIS期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-1619/22图75：英镑OIS走势图76：英镑OIS期限结构数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观2020-03-1620/22全球一周交易日历下周多国召开3月议息会议，值得关注表格1：一周交易日历日期时间地区数据名称周期前值预期值货币/财政动态16-Mar10:00中国2月规模以上工业增加值(同