TMT公司专题分析系列（7）：圣博润：堡垒机细分领域龙头公司，着力发展工业互联网安全

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 TMT公司专题分析系列（7） ■事件：公司发布公告，公司于2020年2月25日向中国证券监督管理委员会北京监管局报送向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌的辅导备案材料，目前辅导备案已获北京证监局受理，辅导备案日期为2020年2月25日，辅导机构为西部证券股份有限公司。 ■专注于网络与信息安全产品研发和咨询服务领域，堡垒主机细分市场保持市场占有率第一：公司2000年成立于北京中关村科技园，自主研发的LanSecS®系列产品，连续多年获得“中国信息安全最值得信赖品牌奖”、“年度最具价值的内网安全产品”等荣誉。2006年成立安全服务事业部，提供完整的信息安全等级保护咨询服务。2012年成立管理咨询中心，全面开展ITSS培训和咨询服务业务。目前已经形成安全防护、安全检测与审计、安全管理、云计算安全和工控安全五大类近30个具有自主产权的网络安全产品。2018年，公司核心产品LanSecS（堡垒主机）内控管理平台继续保持国内市场占有率第一的优势，新兴网络安全领域特别是工业互联网安全领域，已经形成了工业互联网安全产品系列。2018年实现营收2.24亿元（+24%），归母净利润3388.08万元（+25%），毛利率52.73%（+3.16pct），净利率15.19%（+0.23pct）。（公司官网、公司公告） ■2018年研发与技术人员占员工总数50%以上，研发费用率15%以上：公司拥有北京和南京两个研发中心，86项软件著作权，2018年，公司研发费用3512.2万元，同比增长58.77%，研发人员新增52人，主要用于公司工业互联网安全产品领域，快速扩展和补齐工控安全产品线。经过多年的积累，公司在运维安全、工控安全、工业互联网安全，数据库安全、电子文件密级标志保护等方面拥有了一批核心技术，此外公司推出可信计算安全产品。2019年，荣获国网网安“2019泛在电力物联网安全十佳优秀解决方案”奖，公司的工业互联网安全领域的技术能力和解决方案得到行业的认可。公司加快产品国产化适配工作，已经完成公司核心产品堡垒主机、电子文件密级标志管理系统的国产化软硬件适配工作。 ■积累上万家客户+数百家合作伙伴，为政府机关和中央企业等贡献力量：公司总部设在北京，在中国30个重要城市设有办事机构，基本覆盖全国。公司建立行业销售和区域销售两套销售系统，行业销售以重点行业大客户为主，区域销售以发展和维护代理渠道为主，经销商业务增多。在十数年的发展过程中积累了众多优质客户，用户群体涉及政府机构、军工（中国兵器、中国兵装等）、医疗（解放军医院、北航Table_Tit le 2020年03月13日 圣博润：堡垒机细分领域龙头公司，着力发展工业互联网安全 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 全市场科技产业策略报告第五十七期 2020-03-08 环保顶层设计释放新动能，新三板哪些公司长期值得关注？ 2020-03-08 讯众股份：企业通信领域的云服务优质提供商，5G时代发力产业互联网 2020-03-08 珠海港昇：风电行业的先行者，旗下5个风电场、总装机规模约23万千瓦 2020-03-08 华光源海：内支线集装箱船货一体营运战略方针，湖南、湖北和江西市占率靠前 2020-03-07 个 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 总院等）、能源（中石油、中煤等）、金融（央行、工行等）、教育（中财、北师等）、公检法（中央政法委、公安部第一研究所等）、电信（移动、联通等）等众多领域和全国大中型企业。此外，公司是国家网络与信息安全信息通报机制技术支持单位、中央企业网络与信息安全信息通报机制技术支持单位、国家重大活动网络安全保卫技术支持单位和国家信息安全漏洞库(CNNVD)三级技术支撑单位。2008年完成北京奥运会信息安全保障工作；2011年，工信部《党政机关办公计算机终端安全管理规范》研究项目通过验收；2016年受聘为“二十国集团峰会网络安全保卫工作技术支持单位”；2017年，完成“一带一路”国际合作高峰论坛信息安全保障工作。随着《网络安全法》的正式施行、等级保护2.0系列标准的发布和工业互联网安全相关政策的发布，国家对网络安全重视程度日益提高，公司自主研发技术和产品核心竞争力逐年增强。这些都将对公司的经营起到良好的促进作用。 ■投资建议：公司一直在云计算、大数据、移动网络、工业互联网、物联网等领域加强网络安全技术研究和产品孵化。截至最新，公司市值6.98亿元，对应PE（ttm）为18X。目前公司正在进行辅导工作，建议关注。 ■风险提示：市场竞争风险、应收账款坏账风险 9Y8VuZpZkViZjZfWMBoOnQbR9R6MtRnNtRqQjMoOmPiNnMpM9PoMmNNZmNmPNZrRoM 3 策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：圣博润营收及增速......................................................................................................... 4 图2：圣博润归母净利润及增速 .............................................................................................. 4 图3：圣博润研发费用率......................................................................................................... 4 图4：圣博润盈利能力 ............................................................................................................ 4 图5：圣博润经营性现金流净额 .............................................................................................. 4 图6：圣博润期间费用率......................................................................................................... 4 4 策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：圣博润营收及增速 图2：圣博润归母净利润及增速 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 图3：圣博润研发费用率 图4：圣博润盈利能力 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 图5：圣博润经营性现金流净额 图6：圣博润期间费用率 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00050100150200250201520172019前三季度 营业收入（百万） 收入同比(%) 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00-10-50510152025303540201520172019前三季度 归母净利润（百万） 归母净利润同比(%) 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%201520172019前三季度 研发费用率 -10010203040506070201520172019前三季度 毛利率(%) ROE(%)-7000-6000-5000-4000-3000-2000-10000201520172019前三季度 经营性现金流净额（万元） 01020304050607080201520172019前三季度 期间费用率（%） 5 策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮编： 518026 上海市 地址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮编： 200080 北京市 地址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦1