交通运输：油价暴跌利好油运行业，关注招商轮船、中远海能

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 油价暴跌利好油运行业，关注招商轮船、中远海能 2020年03月10日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 交通运输 1.61 -4.06 -7.86 沪深300 2.07 2.48 9.28 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-89955704 相关报告 1 《交通运输：交通运输行业2月报：疫情期间暂免收高速通行费，利好快递企业业绩》 2020-03-06 2 《交通运输：交通运输行业点评：1月份快递业务量下滑16.4%，快递企业表现分化》 2020-03-02 3 《交通运输：交通运输行业点评：免收收费公路车辆通行费，利好快递企业业绩》 2020-02-17 重点股票 2018A 2019E 2020E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 招商轮船 0.19 32.16 0.24 25.46 0.40 15.28 谨慎推荐 中远海能 0.03 214.00 0.11 58.36 0.29 22.14 推荐 资料来源：财信证券 投资要点：  事件：继OPEC+就进一步减产谈判破裂后，沙特大幅调低其主要原油定价，并计划大幅提高原油产量。同时俄罗斯亦表示将增加原油产量，近期原油期货价格持续暴跌。3月9日，WTI原油报收34.34美元/桶（日跌幅17.14%），布伦特原油报收37.37美元/桶（日跌幅17.83%）。  低油价利好需求复苏，韩国疫情或影响VCLL交付：2020年年初新冠疫情影响国内炼化厂的开工节奏，近期国内疫情逐步控制而国外疫情则显示失控势头。国内疫情受控使得国内炼化厂复工率提升，而近期石油价格暴跌引致的下游汽车消费等需求增加，需求面利好国内原油消费复苏。同时，VCLL大部分在韩国生产，韩国疫情升温或将影响到2020年的VCLL交付节奏，2020年VCLL运力或将维持紧平衡。  低油价或推动VCLL运力退出用于海上浮仓：本次原油价格暴跌，主要为主要产油国的战略博弈所致，低油价的持续性存疑。当预期未来一段时间油价会大幅上涨时（原油期货市场体现为较高的升水），部分VCLL船舶将会暂时退出油运市场，作为海上浮仓来储备石油，以期获得未来价格上涨收益。历史上，海上浮仓占VCLL占比可达较高水平，预计2014-2016年储油油轮带来约3%运力退出，预计2008年储油油轮占VCLL运力比例甚至可达10%。战略博弈导致的低油价具有较强不稳定性因素，且预计原油远期价格高于现期价格时，储油油轮占比将较大提升，推动VCLL运力退出及VCLL运价上涨。  燃料油价格有望走低，降低油运行业的运行成本：燃料费为油运行业的最大成本项，以中远海能为例，2019年H1燃料费为17.44亿元（占同期总成本比例高达30.76%）。2020年1月1日起，限硫令公约生效，推动高价格的低硫油使用量提升，进一步放大燃料油价格对油运行业成本的影响。随着近期油价暴跌，燃料油市场价格亦有望走低，助力油运行业的燃料成本降低及效益提升。  投资建议：IMO限硫令于2020年1月1日起正式生效，叠加此前压载水公约，老旧油运船舶运行成本将大幅增加，老旧船舶运力将加速退出，油运市场将迎来1-3年景气周期。本次油价暴跌亦利好油运股业绩表现，维持行业“同步大市”评级，关注招商轮船、中远海能。  风险提示：海内外疫情持续失控风险；原油价格大幅上涨风险。 -17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%2019-032019-072019-11交通运输沪深300行业点评 交通运输 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438