2020年2月物价数据点评：CPI增速下行，PPI再度通缩

1 快评号外第139期（2020年3月10日） CPI增速下行，PPI再度通缩 ——2020年2月物价数据点评 一、CPI:非食品价格拖累增速下行 2月CPI同比5.2%，较前值下滑-0.2个百分点。（1）食品项涨幅扩大支撑CPI同比增速。2月食品分项同比涨幅由前值20.6%上升至21.9%，拉动CPI同比增速4.5个百分点（较前值提升0.4个百分点）。CPI食品价格同比增速走高的首要驱动因素是猪肉，2月猪肉价格同比涨幅扩大至135.2%，较前值提升19.2个百分点。猪肉价格的上涨亦带动牛羊肉价格上涨，助推CPI食品分项同比增速走高。此外，食用油、奶类、粮食价格同比增速也有小幅走高。虽然春节错位背景下，食品价格同比增速理应下滑，但疫情的影响更大：一方面，交通运输管控措施使得物流运输不畅；另一方面，复工人数较少，使得运输受阻。（2）非食品项涨幅收窄拖累CPI增速下行。2月非食品项同比涨幅由前值1.6%下降至0.9%，拉动CPI同比增速0.7个百分点（较前值下滑0.6个百分点）。非食品分项中，所有分项同比涨幅均有所收窄。非食品项目涨幅收窄的主要因素：一是新冠疫情冲击：疫情使得居民“居家避险”，因疫情防控需要，部分商业和服务网点停止营业，部分非生活必需品的消费需求也受到抑制，部分分项价格出现下降。二是石油价格下跌：1月全国汽油（95#）价格同比为-2.2%，受石油价格下跌影响，2月全国汽油（95#）价格同比为-10.1%。 2 快评号外第139期（2020年3月10日） 二、PPI:需求疲弱及石油价格拖累增速下行 2月PPI同比-0.4%，较前值下行0.5个百分点。其中，生产资料价格同比-1.0%，较前值下行0.6个百分点；生活资料价格同比1.4%，较前值上行0.1个百分点。PPI环比-0.5%，较前值下行0.5个百分点。其中，生产资料环比下行0.7个百分点，生活资料环比持平。 除疫情冲击下需求疲弱外，PPI同比增速下行还受石油价格增速下滑影响。1月布伦特石油价格同比为5.7%，2月同比大幅下滑至-13.9%，对PPI产生较大拖累。从前几大影响行业来看，石油煤炭及其他燃料加工、石油和天然气开采、黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工、电力热力生产和供应行业对PPI同比增速的拉动分别减少0.28、0.17、0.13、0.10、0.02个百分点的影响。 前瞻地看，全年CPI呈下行态势，PPI将持续面临通缩压力。CPI方面，疫情短期抑制居民消费支出，中期通过拖累经济、改变居民预期而拖累消费支出。叠加石油价格下跌拖累交通、居住等分项价格上涨，因此全年来看CPI将呈下行态势，一至四季度增速逐渐走低，年底或接近零附近。PPI方面，全年或将持续面临通缩压力。受石油价格下跌和新冠疫情冲击，3月PPI通缩幅度将加深；二季度疫情影响逐步减少，但在石油价格增速下滑背景下，PPI增速或为全年底部。三、四季度，随着基数走低，PPI中枢较二季度稍有抬升，但依旧面临通缩压力。 （评论员：谭卓 步泽晨） dUdYrUtVlUkXmUeXzWpPpM9P8QaQpNnNmOpPfQmMoNeRnMsQaQoOuNNZpMvMwMoOnO 3 快评号外第139期（2020年3月10日） 附录 图1：CPI同比增速小幅回落 资料来源：WIND、招商银行研究院 图2：CPI食品项同比增速有所上升 资料来源：WIND、招商银行研究院 图3：PPI同比增速再度通缩 资料来源：WIND、招商银行研究院 图4：石油价格迅速回落 资料来源：WIND、招商银行研究院 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.56.02017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-02CPI:当月同比CPI:当月环比(右轴)（%）（%）5.20.80.51.01.52.02.53.0-10.0-5.00.05.010.015.020.025.02017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-02CPI:食品CPI:非食品(右轴)（%）（%）21.90.9-1.5-1.0-0.50.00.51.01.5-4.0-2.00.02.04.06.08.010.02017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-02PPI:当月同比PPI:当月环比(右轴)（%）（%）-0.5-0.440.045.050.055.060.065.070.075.080.085.090.02017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-02布伦特石油价格WTI石油价格(美元/桶)5551