商业贸易行业深度研究：疫情推动生鲜到家高增长，头部企业强者恒强

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 商业贸易 证券研究报告 2020年03月12日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 马松 分析师 SAC执业证书编号：S1110518120001 masong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《商业贸易-行业点评:上海升学细则落地！明确摇号方式延续公民同招》 2020-03-11 2 《商业贸易-行业点评:三八节观察：阿里加权下的新风口如何走上C位》 2020-03-06 3 《商业贸易-行业深度研究:教育信息化：聚焦需求演进，把握核心产品》 2020-03-02 行业走势图 疫情推动生鲜到家高增长，头部企业强者恒强 在新冠疫情的催化下，有望进一步提高生鲜到家的渗透率，具有供应链优势的头部超市和生鲜电商企业将强者恒强，而小企业则会被加速淘汰出局。疫情是一次短期事件，之后大部分消费者可能还是会重返线下，线下门店依然会是多数消费者的首选，而此次疫情也对于生鲜到家做了一次普及，培养了部分用户线上消费生鲜的习惯，部分消费者会得以在线上留存，生鲜到家的渗透率有望得到提升。不过无论是对于生鲜电商还是超市到家，供应链能力将是长期致胜的关键，小企业会被加速淘汰出局，具备供应链优势的头部超市和生鲜电商企业价值将进一步凸显。 同时，除了生鲜到家渗透率进一步提升以外，我们认为此次疫情还将推动零售行业呈现农改超、社区生鲜超市、生鲜标准化、深耕供应链等趋势。①农改超：此次疫情让有关部门和消费者认识到许多农贸市场的脏乱差，超市在生鲜流通渠道的占比未来有望进一步提高； ②社区生鲜超市：此次疫情背景下，除了生鲜到家高增长以外，社区生鲜超市也逆势增长，一二线城市大卖场向下趋势已经不断明显，社区生鲜超市有望得到进一步发展； ③生鲜标准化：此次疫情过程中，大部分人不得不在家做饭，未来生鲜标准化有望被提上日程，预包装菜、半成品菜将占据一定的市场； ④深耕供应链：疫情检验了各家零售企业的供应链能力，具备供应链优势的企业才能够长期发展下去，深耕供应链才能在未来发展中占据优势。 投资建议: 疫情推动优质超市短期销售明显提升，同时疫情将加快农改超进程，优质超市公司通过内生外延提升市占率，同时通过自身APP/小程序/第三方平台等具备一定到家能力，优质超市公司价值将不断凸显，优质超市公司具备长期投资价值，重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售等。 风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争激烈的风险、生鲜电商盈利能力不足的风险、门店拓展不及预期。 -23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%2019-032019-072019-11商业贸易沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 新冠疫情推动生鲜到家，生鲜电商&超市到家迎来高增长 .................................................. 4 2. 超市到家：疫情短期推动超市到家高增长，到家业务或成优质超市标配 ........................ 6 2.1. 疫情前超市到家处于观望状态，疫情后超市到家或成标准配置 .................................. 6 2.2. 高鑫零售：全国性大卖场龙头，阿里赋能布局到家业务 ................................................ 8 2.3. 永辉超市：以生鲜作为核心竞争力，多渠道加速布局到家业务 ................................ 11 2.4. 家家悦：山东省内超市龙头，加速门店到家业务覆盖 .................................................. 14 3. 生鲜电商：疫情短期推动生鲜电商高增长，生鲜电商或将加速洗牌 .............................. 15 3.1. 生鲜电商疫情后迎来加速洗牌，供应链能力是突围制胜关键 ..................................... 16 3.2. 盒马鲜生：重构线下超市的新零售业态，依托阿里加速推进全国性布局 ............. 18 3.3. 每日优鲜：前置仓到家模式早期进入者，借力腾讯加速全国扩张 ........................... 23 3.4. 叮咚买菜：深耕社区服务多年切入社区生鲜，精细到家服务构筑壁垒 .................. 26 4. 总结 ............................................................................................................................................... 29 5. 投资建议 ....................................................................................................................................... 29 图表目录 图1：生鲜到家分为生鲜电商和超市到家 .............................................................................................. 4 图2：疫情推动生鲜到家平台MAU/DAU大幅度增长 ....................................................................... 5 图3：生鲜到家平台MAU数据（万人） ................................................................................................ 5 图4：生鲜到家平台DAU数据 （万人） .............................................................................................. 5 图5：疫情有望推动生鲜线上渗透率提升 .............................................................................................. 6 图6：超市到家分为自建App&微信小程序、第三方平台 ............................................................... 7 图7：疫情后超市到家或成标配 ................................................................................................................. 7 图8：公司首创自1998年，至今已达20年 ......................................................................................... 8 图9：高鑫零售业务构成 ............................................................................................................................... 9 图10：股权变动后，阿里及其一致行动人共持有77.02%股权 ...................................................... 9 图11：高鑫线上B2C、B2B布局 ............................................................................................................. 10 图12：淘鲜达页面 ........................................................................................................................................ 10 图13：淘鲜达产品分类 ............................................................................................................................... 10 图14：永辉发展历程示意图 ...................................................................................................................... 12 图15：永辉云超组织架构 .......................................................................................................................... 12 图16：公司十大战区分布 .......................................................................................................................... 13 图17：永辉大卖场 ........................................................................................................................................ 13 图18：永辉mini店 ....................................................................................................................................... 13 图19：永辉到家业务布局 .......................................................................................................................... 14 图20：疫情推动永辉到家业务发展 ........................................................................................................ 14 图21：公司发展史 .........................................................................................