石油化工行业月度报告：需求恢复疲弱，库存持续累积

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 需求恢复疲弱，库存持续累积 2020年03月10日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 石油化工 9.60 6.61 -10.06 沪深300 2.07 2.48 9.28 周策 分析师 执业证书编号：S0530519020001 zhouce@cfzq.com 0731-84779582 相关报告 1 《石油化工：石油化工2020年2月月报：疫情肆虐，行业1季度业绩恐将承压》 2020-02-10 2 《石油化工：石油化工2020年1月月报：春节临近，需求疲软拖累价格》 2020-01-10 3 《石油化工：2020年石油化工行业策略报告：油价保持乐观，优选复苏子行业》 2019-12-25 重点股票 2018A 2019E 2020E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 荣盛石化 0.26 44.23 0.39 29.49 0.80 14.38 谨慎推荐 恒逸石化 0.69 19.67 1.07 12.68 2.05 6.62 谨慎推荐 桐昆股份 1.16 11.84 1.75 7.85 2.09 6.57 推荐 中泰化学 1.13 5.18 0.23 25.43 0.45 13.00 谨慎推荐 海利得 0.29 14.07 0.26 15.69 0.33 12.36 谨慎推荐 巨化股份 0.78 9.73 0.42 18.07 0.51 14.88 谨慎推荐 三友化工 0.77 8.44 0.38 17.10 0.54 12.03 谨慎推荐 资料来源：财信证券 投资要点：  2月份，在国内疫情持续扩散的背景下，A股市场开始剧烈震荡，受疫情冲击市场风险偏好先收缩后放大。在经历了春节后的剧烈调整，市场预期政府逆周期调控力度加大，市场偏好逐步修复。上证综指下跌3.23%，深成指数2.80%，创业板指数上涨7.46%。行业方面分化严重，科技类板块涨幅大幅领先，而消费及传统工业跌幅居前。布伦特原油期货价格下跌11.53%，收50.09美元/桶；WTI期货价格下跌12.22%，收45.26美元/桶。  2月原油市场波动加剧，主要受国内疫情扩散的影响，全球经济需求产生较悲观的预期，促使油价短期大幅下跌。2月中国原油生产需求降幅预计超过12%。叠加当前疫情在多国仍处于扩散阶段，后续的需求情况仍具有不确定性。美国原油产量连续三周停止增长，维持在1300万桶/日，2019年资本开支下降的影响逐渐体现出来。库存方面，美国商业原油库存月度环比微增830万桶，增幅不及预期，对油价形成支撑。OPEC方面即将在3月召开会议讨论深化减产60万桶/日的方案，但俄罗斯方面传出消息并不认同沙特的进一步减产计划，这可能造成未来供给市场的不稳定。短期油价可能继续承压。  2月份，疫情的持续扩散成为影响石化价格的主要因素，国内石化品失去成本端的支撑，跟随原油价格下跌，但跌幅普遍有限，价差反而有所回升。受国内复工、物流等因素影响，化纤销量受阻，涤纶价格市场量价齐跌，库存进一步累积，对价格的压制可能会延续到二季度。PVC行业面临同样问题，由于产地和消费地相隔较远，物流对PVC的生产和销售影响更为严重，上游企业库存堆积，价格短期难以回升。短期内，受宏观经济需求疲软的影响，大类化工品价格短期内上涨空间有限，传统化工品利润承压。在行业景气度下降的过程中，建议关注一体化程度高、成本控制好的龙头企业，维持行业“同步大市”评级。  风险提示： 疫情对经济的负面影响超预期；落后产能退出缓慢。 -22%-17%-12%-7%-2%3%8%13%2019-032019-072019-11石油化工沪深300行业月度报告 石油化工 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 2020年2月化工板块行情 ...................................................................................................... 3 1.1 板块行情回顾 ..................................................................................................................... 3 1.2市场行情数据 ...................................................................................................................... 5 2 行内重要事件和公告 .............................................................................................................. 5 3 行业产品价格跟踪 .................................................................................................................. 6 4 行业核心观点 .......................................................................................................................... 9 5 风险提示 .................................................................................................................................. 9 图表目录 图1：2月全行业流通市值加权涨跌幅（%） ......................................................................... 3 图2：2月申万化工指数与主要指数的走势对比 .................................................................... 4 图3：2月申万化工三级子板块涨跌幅情况（%） ................................................................. 4 图4：化工板块2010年以来估值情况 ..................................................................................... 5 图5：2月申万化工三级子板块估值情况 ................................................................................ 5 图6：国际原油期货价格数据（美元/桶） .............................................................................. 7 图7：2018年-2020年石化产品价差情况（美元/吨） ........................................................... 7 图8：2017-2020年化纤行业库存情况 ..................................................................................... 7 图9：2017-2020年聚酯产业链负荷率 ..................................................................................... 7 图10：2018-2020年PVC市场价格 ......................................................................................... 8 图11：2019-2020年PVC库存数据 ......................................................................................... 8 图12：主要化工品价格跟踪 ..................................................................................................... 8 pOwOpQnNvNqRmOqMmQmOyR6McMbRsQrRsQoOfQpPnOlOoPpO7NmNpRuOtRoOwMqNnQ 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 2020年2月化工板块行情 1.1 板块行情回顾 2月份，在国内疫情持续扩散的背景下，A股市场开始剧烈震荡，受疫情冲击市场风险偏好先收缩后放大。在经历了春节后的剧烈调整，市场预期政府逆周期调控力度加大，市场偏好逐步修复。上证综指下跌3.23%，深成指数2.80%，创业板指数上涨7.46%。行业方面分化严重，科技类板块涨幅大幅领先，而消费及传统工业跌幅居前。涨跌幅排名靠前的板块有：农林牧渔（11.03%）、计算机（10.08%）、通信（10.03%）、建筑材料（6.81%）、传媒（2.68%）；涨跌幅排名靠后的板块有：采掘（-8.05%）、银行（-5.36%）、交通运输（-5.15%）、非银金融（-5.15%）、商业贸易（-4.54%）。 图1：2月全行业流通市值加权涨跌幅（%） 资料来源：wind，财信证券 2月份，布伦特原油期货价格下跌11.53%，收50.09美元/桶；WTI期货价格下跌12.22%，收45.26美元/桶。受疫情影响，下游开工延后，叠加国内物流受阻，大部分石化品的库存持续累积。石化品价格失去成本端支撑继续下探，石脑油价格下跌17.8%，乙烯价格下跌13.2%，甲苯价格下跌14.1%，纯苯价格下跌29.0%。 -10.00-5.000.005.0010.0015.00SW农林牧渔SW计算机SW通信SW建筑材料SW传媒SW医药生物SW综合SW电子SW电气设备SW汽车SW纺织服装SW国防军工SW机械设备SW建筑装饰SW化工SW钢铁SW食品饮料SW有色金属SW家用电器SW休闲服务SW房地产SW轻工制造SW公用事业SW商业贸易SW非银金融SW交通运输SW银行SW采掘 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图2：2月申万化工指数与主要指数的走势对比 资料来源：wind，财信证券 2月份，申万化工指数上涨9.16个百分点，超越市场主要