疫情忧虑仍存，铜价跌势未止

疫情忧虑仍存，铜价跌势未止20200309东吴期货-研究所张华伟 截止到3月6日当周，上期所库存量比上周增加3.4万吨至34.5万吨，比去年同期高10.9万吨。同期LME库存减少1.8万吨至20.0万吨，比去年同期高8.4万吨。三大交易所总库存增加1.5万吨，达到57.1万吨，比去年同期高16.9万吨。据上海有色网统计数据，上海保税区的铜库存则减少0.35万吨，比去年同期低19.6万吨。美联储降息之后市场融资成本降低，融资进口操作增多，保税区出库增加。现货方面，上周现货贴水较略有收窄。周初铜价小幅上涨，但市场仍不愿调降出货，下游消费亦维持刚需，消费动力不足，升贴水集中成交于贴水120-贴水90元/吨。随后因疫情蔓延铜价承压走低，但市场交投一般，部分下游也只是逢低补货，难打破供需僵持的局面。临近周末，铜价跌破45000元后进一步走低，下游逢低补货，主动性买盘增多。基本面分析供应——融资进口增多保税区库存下降，国内现货市场贴水收窄全球铜显性库存走势图铜现货升贴水走势图数据来源：windSMM东吴期货数据来源：SMMwind 东吴期货50607080901001101201301401501/21/161/302/132/273/133/274/104/245/85/226/56/197/37/177/318/148/289/119/2510/910/2311/611/2012/412/1812/31三大交易所+上海保税区库存201520162017201820192020-80-60-40-20020406080100120140-400-20002004006008001000120014002017-01-032017-03-032017-05-032017-07-032017-09-032017-11-032018-01-032018-03-032018-05-032018-07-032018-09-032018-11-032019-01-032019-03-032019-05-032019-07-032019-09-032019-11-032020-01-032020-03-03上海现货升贴水（元,左轴）洋山铜溢价（美元）LME0-3掉期（美元） 上周洋山铜溢价均值微升，周五61.5美元/吨，周环比上升1.5美元/吨。上周LME现货对3月电子盘期货仍为contango结构，贴水在20美元/吨左右。进口铜方面，进口亏损周五收窄到200元/吨以内。上周人民币兑美元汇率上升，但铜价内强外弱，沪伦比值周五上升至8.06附近。上周进口铜精矿指数为70.4美元/吨，周环比上升0.29美元/吨，维持在去年4月以来的高点。基本面分析供应——进口精铜亏损收窄，铜精矿现货TC维持在近一年来高位沪伦比值及进口盈亏走势图中国进口铜精矿市场TC走势图数据来源：SMMwind 东吴期货数据来源：SMM东吴期货7.37.57.77.98.18.3-2000-1500-1000-50005002018/1/22018/2/22018/3/22018/4/22018/5/22018/6/22018/7/22018/8/22018/9/22018/10/22018/11/22018/12/22019/1/22019/2/22019/3/22019/4/22019/5/22019/6/22019/7/22019/8/22019/9/22019/10/22019/11/22019/12/22020/1/22020/2/22020/3/2精铜进口盈亏(元/吨，左轴）沪伦比值（15点）50607080901001101201301402014/2/282015/2/282016/2/292017/2/282018/2/282019/2/282020/2/29铜精矿TC(美元/吨)现货TC长单TC 2月SMM中国电解铜产量为68.31万吨，环比减少5.9%，同比减少5.07%。自2月下旬开始，国内跨区域物流逐渐已放开，硫酸累库速度有明显下降，硫酸问题带给炼厂的压力得到缓解，生产活动开始逐渐回归正常，但部分炼厂硫酸问题仍旧突出与炼厂检修安排使得3月产量预计仍低于正常水平。预计2020年3月国内电解铜产量将会回升至71.55万吨，环比增幅4.74%，同比降幅2.54%；至3月累计电解铜产量为212.45万吨，累计同比回落3.73%。基本面分析供应——2月中国精炼铜产量下滑，3月预计略回升SMM中国精炼铜产量走势图SMM中国精炼铜产量走势图数据来源：wind海关总署东吴期货数据来源：wind海关总署东吴期货-20-15-10-505101520256065707580852017/12017/32017/52017/72017/92017/112018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/3SMM 中国精炼铜产量走势图精炼铜产量（万吨）当月同比（%）累计同比（%）73.6271.9675.1170.6563.3572.8375.5276.7775.9378.379.8880.5572.5955606570758085123456789101112SMM中国精炼铜产量走势图20162017201820192020 3月6日，海关总署发布我国1-2月进出口数据，中国1-2月未锻轧铜及铜材进口846106.8吨，同比增加7.2%。中国1-2月铜矿砂及其精矿进口376.8万吨，同比-1.2 %。1-2月外贸进出口下降，主要是受新冠疫情和春节假期延长等因素影响。我国经济贸易具有较强的韧性和惯性，外加大宗商品装船期和企业进口节奏的原因，前2个月进口仅有小幅下降，疫情对进口的影响尚不明显。基本面分析供应——1-2月中国铜材进口回升，铜精矿进口微降中国未锻轧铜及铜材进口量走势图中国铜矿砂及其精矿进口量走势图数据来源：wind海关总署东吴期货数据来源：wind海关总署东吴期货48.0 31.0 39.0 41.0 36.0 33.0 42.0 40.4 44.5 43.1 48.3 52.7 202530354045505560123456789101112中国未锻轧铜及铜材进口量201520162017201820192020189.1 192.1 176.1 165.2 184.0 146.5 206.3 181.6 158.1 191.4 215.7 192.8 6080100120140160180200220240123456789101112中国铜矿砂及其精矿进口量201520162017201820192020 3月6日公布的数据显示，美国2月新增非农就业人数录得27.3万人，高于前值22.5万人（修正至27.3万人）和市场预期17.5万人。一同公布的美国2月失业率为3.5%，前值与预期值均为3.6%。平均时薪同比稳定增长3%。美国企业在2月保持强劲的招聘速度，这给经济带来巨大提振，此外美国薪资增速稳定增长，工人工作时间增加，失业率较上月进一步下降，重回近50年来低位。评论称，尽管乐观的报告可能尚未完全反映新冠病毒的影响，但到目前为止，没有迹象表明新冠病毒已经损害劳动力市场。市场担忧新冠病毒爆发会经济衰退，美联储已本周紧急降息。宏观面分析美国2月非农就业人数远超市场预期,美国经济依旧稳健美国非农新增就业人口走势图美国非农薪资增长走势图数据来源：美国劳工部wind 东吴期货数据来源：美国劳工部wind 东吴期货024681012-20-1001020304050602010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-01季调后新增非农就业人数（万人，左轴）失业率11.522.533.54202122232425262728292010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-01平均时薪（美元）时薪年率（右轴） 中国自1月爆发新冠肺炎疫情以后，政府采取了强有力的管控手段以隔断传染途径。2月中旬以后，疫情扩散得到有效遏制，新增确诊人数开始下降。按照目前的疫情进展，专家认为疫情有望4月底结束。在国内疫情得到有效控制的同时，国外新增新冠肺炎患者确诊人数却在快速上升。截止到3月8日，中国以外95 个国家和地区累计确诊新冠肺炎25030 例，累计死亡人数超500 人。在三大海外重灾区，韩国累计确诊突破七千例；伊朗连续两日新增破千，累计5823 例；意大利累计超过六千例。美国累计破400，华盛顿州病例过百。目前，全球新冠肺炎疫情仍在扩散中，还看不到有效遏制的前景，全球经济走出疫情阴霾，实现“V”型复苏的希望看起来越来越渺茫。一季度全球经济可能陷入萎缩。宏观面分析新冠肺炎疫情伤及全球经济成长及工业品需求中国新冠肺炎确诊人数走势图国外新冠肺炎确诊人数走势图数据来源：wind 东吴期货数据来源：wind 东吴期货 操作策略以上内容仅供参考观点：上周铜价冲高回落，伦铜仍承压于5750美元/吨一线，周度涨幅0.75%；沪铜指数收于44990元/吨，收涨1.21%。中国疫情得到控制，除湖北省以及境外输入确诊病例以外，全国各省市新增确诊人数降至个位数。各级政府出台政策，减轻企业负担，推动企业加快复工。中国1-2月进口下降4%好于预期，出口下降17.2%。商务部在3月5日召开的网上例行新闻发布会上称，浙江、天津重点外贸企业已100%复工，广东、江苏、上海、山东、重庆复工率超70%，外贸大省引领带动作用明显。据海关数据监测情况，2月份外贸进出口值逐旬提升、企业申报报关单量逐旬递增。但国外疫情仍在快速扩散，病毒构成不断变化的风险导致上周美联储紧急降息50个基点，但并未提振铜价，因市场认为美联储紧急降息表明疫情对经济的影响可能会比之前许多人预期的持续时间更长，且货币宽松不一定能够提振铜的需求，铜价震荡走弱。美国2月非农数据好于预期，到目前为止，没有迹象表明新冠病毒已经损害劳动力市场。基本面方面，上海市场铜库存自2月14日当周以来，累库速度一直在放缓，已经连续四周出现下降。广东地区库存本周或将出现拐点。受疫情影响，预计一季度中国精炼铜产量下滑3.7%。国内下游开工率回升，但预计短时间内仍难回到去年同期水平。短期疫情在境外仍在快速扩散，市场忧虑加深，原油暴跌，预计短期铜价仍将延续弱势。操盘方面逢高做空，等待海外疫情得到控制，下游及时分批买入套保。 受供应过剩忧虑压制，铝价震荡偏弱2020309东吴期货-研究所张华伟 截止到3月6日，SMM统计国内电解铝5地社会库存（含SHFE仓单）合计140.7万吨，周环比上升10.3万吨，今日公布的5地社会库存数据较上周四再增加万吨至万吨。其中，上周上期所交割仓库增加4.0万吨至48.0万吨，比去年同期低26.0万吨。上周LME库存下降5.1万吨至103.1万吨，比去年同期低19.1万吨。现货市场，上周现货铝锭价维持区间震荡，市场成交一般，但相比上月末有所好转。上海及无锡市场成交价在13000-13160元/吨之间，周均价较上周回落近273元/吨，升贴水在贴130-贴30元/吨之间，较上周基本持平，临近周五略有收窄。本周贸易商间交投较为一般，因现货价处于相对低位，且贴水并未显著收窄，持货商出货情绪受挫，出货量往往在10:30后收敛，中间商虽有接货意愿但在价格上表现僵持，另外，本周市场大户部分收货。下游厂商本周采购表