基础化工行业研究：维生素及农化产品走强，物流运输迅速恢复

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金基础化工指数 3260 沪深300指数 4139 上证指数 3035 深证成指 11583 中小板综指 10882 相关报告 1.《维生素报价持续提升，农资产品逐步走强-【国金基化】行业研究周...》，2020.3.1 2.《草地贪夜蛾防控或将带动杀虫剂需求提升-【国金基化】化工行业点...》，2020.2.24 3.《物流运输略有好转，农资产品价格上行-【国金化工】行业研究周报...》，2020.2.23 4.《尾气催化材料：国六带动相关配套材料放量-【国金基化】行业深度...》，2020.2.17 5.《维生素报价走强，农药化肥关注度提升-【国金基化】行业研究周报...》，2020.2.15 蒲强 分析师 SAC执业编号：S1130516090001 puqiang＠gjzq.com.cn 杨翼荥 联系人 yangyiying＠gjzq.com.cn 王明辉 联系人 wangmh＠gjzq.com.cn 维生素及农化产品走强，物流运输迅速恢复 重点行业观点  化肥行业观点：春耕采购持续，需求支撑价格坚挺：农资产品尤其是化肥产品的运输基本全部恢复。本周尿素产品价格继续上行，部分地区的春耕采购略有缓解，但随着尿素下游工业需求逐步开启，需求支撑持续；磷肥产品由于湖北省磷矿开工依然较低，整体磷矿供给短期不足，贵州省提高磷矿石价格，叠加硫磺价格触底小幅回升，磷肥成本支撑有所提升，同时湖北地区磷肥开工虽有所恢复，但主要集中为磷酸二铵，格局更为分散的磷酸一铵开工依旧维持低位，磷肥产品向外运输仍有部分阻碍，磷肥供给仍有不足，叠加供给和成本双重因素，磷肥价格依旧坚挺，一铵涨幅更为明显。  萤石行业观点：萤石维持供不应求局面，供不应求推动产品价格小涨：本周萤石供给依旧维持低位，行业整体开工约为两成，由于前期冬季停产，库存持续消化，下游逐步复工的情况下，需求逐步恢复，产品价格继续小幅上行，预期后期萤石开工将逐步恢复，有望部分缓解供给问题。  维生素行业观点：本周国内维生素A、E、K3、烟酰胺市场活跃，价格上涨。因海外疫情变化，市场担心国外维生素A、E工厂生产受影响，国内厂家可能提价；并且下游用户和贸易商库存水平低，部分用户希望采购现货，贸易商惜售停报或报价高，拉动现货价格上涨。  煤化工行业观点：产品运输逐步好转，但需求支撑略有不足，整体维持弱势运行。本周甲醇产品小幅震荡，下游传统需求甲醛、二甲醚开工依旧维持低位，但在逐步回升，MTO等产品相对平稳，甲醇的下游需求支撑略有好转，同时海外新冠疫情有提升趋势，甲醇价格或将受到石油价格波动影响；醋酸产品由于下游需求仍在缓慢恢复，需求支撑有限，产品开工环比上行，短期呈现供给富裕的状态；DMF产品整体弱势运行，成本有一定支撑，但受到下游聚酯等产业链复工缓慢影响，产品需求支撑不足，维持弱势运行。 投资建议  国内疫情阶段性得到有效控制，下游企业大范围复工，部分企业开工率逐步提升，交通物流情况出现明显好转，我们判断随着地产、建筑等行业将陆续开工，下游需求将明显回升，供需情况将出现显著好转；但海外疫情快速蔓延，虽然美国等国家迅速采取降息等政策，但在全球疫情得到有效控制前宏观经济仍具有不确定性。我们建议以下维度关注化工投资机会：1.需求相对刚性，供给短期受限同时行业竞争格局较好的子行业：维生素E（新和成）等、甜味剂（金禾实业）等；2.行业需求稳定，农产品价格有向上预期，同时受益于转基因种子发展的农药标的（扬农化工）等；3.成长股方面，我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势（联化科技）等。同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品（重点关注LCP材料的进口替代以及应用的拓展——普利特）以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的（尾气催化材料等）。 风险提示  需求出现大幅下滑，通胀超预期，汇率出现波动 2641280029583117327634353593190307190607190907191207国金行业 沪深300 2020年03月07日 资源与环境研究中心 基础化工行业研究 增持（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、本周市场回顾 ..........................................................................................3 二、国金大化工团队近期观点 .........................................................................3 三、本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 ..................................5 四、上市公司重点公告汇总 ..........................................................................12 五、本周行业重要信息汇总 ..........................................................................13 六、风险提示 ...............................................................................................14 图表目录 图表1：板块变化情况 ....................................................................................3 图表2：本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 ............................5 图表3：华东地区液氯价格（元/吨) ...............................................................5 图表4：江苏工厂煤焦油价格（元/吨）...........................................................5 图表5：CFR中国合同硫磺价格（美元/吨）...................................................6 图表6：华东地区无水氢氟酸价格（元/吨）....................................................6 图表7：余姚市场J340/扬子PP价格（元/吨） ..............................................6 图表8：浙江嘉化98%硫酸价格（元/吨） ......................................................6 图表9：河北出厂原盐价格（元/吨） ..............................................................6 图表10：华东地区高端丙酮价格（元/吨） .....................................................6 图表11：华东地区环氧氯丙烷价格（元/吨） ..................................................7 图表12：华东地区苯酚价格（元/吨） ............................................................7 图表13：丙烯-丙烷价差（元/吨） ..................................................................7 图表14：电石法PVC-电石价差（元/吨） ......................................................7 图表15：乙烯-石脑油价差（元/吨） ..............................................................7 图表16：丙烯-石脑油价差（元/吨） ..............................................................7 图表17：煤头尿素-合成氨价差（元/吨） .......................................................8 图表18：PTA-PX价差（元/吨） ....................................................................8 图表19：纯碱-原盐&合成氨价差（元/吨） .....................................................8 图表20：聚丙烯-丙烯价差（元/吨） ..............................................................8 图表21：PET-MEG&PTA&PET切片价差（元/吨）........................................8 图表22：聚合MDI-苯胺&甲醇价差（元/吨） .................................................8 图表23：主要化工产品价格变动 ....................................................................9 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、本周市场回顾  上周布伦特期货结算均价为51.08美元/桶，环比下跌3.99美元/桶，或-7.25%，波动范围为49.99-51.9美元/桶。上周WTI期货结算均价46.27美元/桶，环比下跌3.83美元/桶，或-7.65%，波动范围为44.76-47.18美元/桶。  上周石化产品价格上涨前五位丙烯、二甲苯、原油、国际柴油、苯乙烯；下跌前五位锦纶FDY、丙烯腈、丁二烯、涤纶POY、国际石脑油。化工产品价格上涨前五位液氯、煤焦油、硫磺、无水氢氟酸、PP；下跌前五位硫酸、原盐、丙酮、环氧氯丙烷、苯酚。  上周国金化工重点跟踪的产品价差中：丙烯-丙烷、电石法PVC-电石、乙烯-石脑油、丙烯-石脑油、煤头尿素-合成氨价差增幅较大；PTA-PX、纯碱-原盐&合成氨、聚丙烯-丙烯、PET-M EG&PTA&PET切片、聚合M DI-苯胺&甲醇价差大幅缩小。   上周石化板块跑赢指数（1.02%），基础化工板块跑低指数（3.06%）。 图表1：板块变化情况 名称 指数变动率 上上周末收盘价 上周末收盘价 指数变动 上证综指 5.35% 2880.30 3034.51 154.21 深证成指 5.48% 10980.77 11582.82 602.04 沪深300 5.04% 3940.05 4138.51 198.46 中证500 5.73% 5451.29 5763.86 312.57 名称 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 化工(申万) 8.10 8.10 石油化工(申万) 7.54 7.54 化学原料(申万) 1.48 1.48 化学制品(申万) -