铁矿石周报：预期回归现实，铁矿面临高估风险

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色建材组 研究员 孙宏园  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人 赵钰  0755-23616492  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王英武  010-64405663  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  010-64405663  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 王淼  020-60828507  wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 申永刚  010-64405663  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 华泰期货|铁矿石周报 2020-03-09 预期回归现实，铁矿面临高估风险 铁矿石品种：周报摘要 观点： 上周铁矿价格止跌反弹，I2005主力合约收盘价为650元/吨，周环比上涨33.5元/吨，涨幅达5.43%，周一美联储降息预期叠加25万亿基建投资消息刺激黑色商品整体拉涨，其中铁矿涨幅最为明显，而后巴西暴雨以及Fazendão矿区停产等消息继续支撑铁矿价格，但随着市场利好情绪消退，以及海外疫情不断爆发，周五铁矿盘面价格走弱。上周普氏指数跟随上涨，从周初的88.85美金上涨至周五89.5美金。掉期市场冲高回落，主力合约一度上涨超过91美金，周五收盘降至89美金。现货方面，上周现货价格上涨30元/吨左右，成交有明显恢复。 供应方面，上周澳洲巴西铁矿发运总量2088.5万吨，环比上期增加40.9万吨，澳洲发货总量1510.0万吨，环比减少69.9万吨，澳洲发往中国量1313.2万吨，环比上周增加38.0万吨，力拓发往中国量392.1万吨，环比上周减少34.5万吨，BHP发往中国量530.1万吨，环比上周增加22.4万吨，FMG发往中国量301.4万吨，环比上周减少4.8万吨，主流高品澳粉发往中国量480.8万吨，环比上周减少6.9万吨，主流低品澳粉发往中国量235.7万吨，环比上周减少5.4万吨，块矿发往中国量262万吨，环比上周减少67.3万吨。巴西发货总量578.5万吨，环比上期增加110.8万吨，其中淡水河谷发货量524.4万吨，环比增加144.6万吨，CSN发货量36.7万吨，环比减少16.9万吨。新口径全球发运总量为2822.8万吨，环比减少163.3万吨，澳洲发货总量1652.4万吨，巴西发货总量636.2万吨。 全国26港到港总量为1544.4万吨，环比减少106.3万吨；北方六港到港总量为745.6万吨，环比减少147.5万吨；全国26港主流高品澳粉到港379.9万吨，环比减少137.7万吨，主流低品澳粉到港247.5万吨，环比增加107.3万吨，主流澳块到港200.7万吨，环比减少17.6万吨。 需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率72.24%，环比上周增0.35%，同比降1.86%；高炉炼铁产能利用率73.78%，降0.04%，同比降3.18%；钢厂盈利率80.97%，降1.21%；日均铁水产量206.31万吨，降0.11万吨，同比降8.89万吨。 Mysteel调研163家钢厂高炉开工率63.54%,环比上周增0.69%，产能利用率72.87%，降0.33%，剔除淘汰产能的利用率为79.33%，较去年同期降3.34%，钢厂盈利率73.62%，降1.23%。 库存方面，Mysteel 全国45港进口铁矿库存统计12077.47，较上周降92.69；日均疏港量285.9降10.34。分量方面，澳矿6676.01降73.23，巴西矿3187.55降34.59，贸易矿5694.61降增47.83，球团464.78增5.35， 精粉701.35降21.51，块矿1972.59降11.69； 华泰期货|铁矿石周报 2020-03-09 2 / 20 在港船舶数量75降9。本周港口铁矿库存已连续四周下降，降幅环比有所放缓；港口疏港量小幅回落，主要由于近期钢厂集中拉货进厂速度放缓，叠加钢厂利润较低，因此暂时以消耗厂内库存为主。 本周64家钢厂进口烧结粉总库存1510.37万吨，环比上周减少79.92万吨；烧结粉总日耗57.32万吨，环比增加2.75万吨；库存消费比由29.14降至26.35，进口矿平均可用天数25天。近期下游钢厂炼钢利润的下滑及成材高库存压制，导致钢厂补库情绪减弱，基本以刚需采购为主，厂内铁矿库存出现明显减少。 节后螺矿走势基本跟股指走势一致，资金对盘面有明显主导作用。目前市场价格多为资金博弈的结果，鉴于目前矿价已经处于90美金且基差小幅贴水状态，对于矿石而言不易过分乐观。铁矿整体呈现供需两弱态势，供应端，铁矿到港量维持低位，但澳巴发货量较前期回升，后续铁矿供应将有所增加，需求端，下游钢厂炼钢利润下滑及成材高库存对铁矿需求形成压制，铁矿基本面最好的时刻已经过去，随着铁矿供给端的有序恢复，不排除供给端恢复力度超过消费端，出现短暂供需错配情况。市场基于宏观预期，对于后市消费或将继续保持乐观，但仍需警惕政策无法及时落地，推升经济快速回暖，市场逐步回归基本面，从而使得矿价具有高位下跌的风险。 策略： （1）单边：中性偏空，关注成材消费预期兑现情况 （2）套利：无 （3）期现：05合约期现正套。 （4）期权：无 （5）跨品种：无。 关注及风险点： 肺炎疫情变化、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态，国外其它地区钢材消费大幅下滑。 华泰期货|铁矿石周报 2020-03-09 3 / 20 一、铁矿石期现行情回顾 上周铁矿价格止跌反弹，I2005主力合约收盘价为650元/吨，周环比上涨33.5元/吨，涨幅达5.43%，周一美联储降息预期叠加25万亿基建投资消息刺激黑色商品整体拉涨，其中铁矿涨幅最为明显，而后巴西暴雨以及Fazendão矿区停产等消息继续支撑铁矿价格，但随着市场利好情绪消退，以及海外疫情不断爆发，周五铁矿盘面价格走弱。上周普氏指数跟随上涨，从周初的88.85美金上涨至周五89.5美金。掉期市场冲高回落，主力合约一度上涨超过91美金，周五收盘降至89美金。现货方面，上周现货价格上涨30元/吨左右，成交有明显恢复。 图 1：铁矿62%普氏指数季节性价格走势 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 2：铁矿石现货价格与指数价格走势 单位：元/吨，美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 30405060708090100110120130135791113151719212325272931333537394143454749515320152016201720182019202060.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001000.002018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/01澳61.5%青岛港现货普氏指数（右） 华泰期货|铁矿石周报 2020-03-09 4 / 20 图 3：铁矿石主力合约期现价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 港口铁矿成交有明显恢复，钢厂集中拉货进厂速度放缓，主要以按需采购为主，对厂内缺货的品种进行针对性的采购，并没有出现大范围抢货的情况。 图 4：金布巴基差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 上周现货价格上涨30元/吨左右，仓单对标的金布巴粉相对于主流PB粉来说，涨幅较大。以仓单计基差26元/吨，环比基本持平。 -5005010015020025030040050060070080090010002018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/01期矿主力现货-主力（右） 华泰期货|铁矿石周报 2020-03-09 5 / 20 图 5：普氏65%与62%价格对比 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 6：TSI 62%与58%价格对比 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0369121518212427300204060801001201401601802015-01-052017-01-052019-01-052021-01-05普氏铁矿62%普氏铁矿65%普氏65-62价差(右轴)0369121518210204060801001201401601802015-01-052017-01-052019-01-052021-01-05普氏铁矿62%Platts 58%Fe 指数铁矿62-58价差(右轴) 华泰期货|铁矿石周报 2020-03-09 6 / 20 图 7：球团65%与粉矿62%价格指数对比 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 8：块矿62%与粉矿61.5%港口现货价格对比 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0204060801000204060801001201401601802002013-01-042015-01-042017-01-042019-01-042021-01-04普氏铁矿62%MB球团