非银行金融行业周报：《证券法》正式落地 保险改革持续深化

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年3月8日 非银金融 《证券法》正式落地 保险改革持续深化 ——非银行金融行业周报20200308 行业周报 ◆本周行情回顾：本周上证综指上涨5.4%，深证成指上涨5.5%，非银行金融指数上涨6.3%，其中保险指数上涨4.0%，券商指数上涨8.0%，多元金融指数上涨8.9%，恒生金融行业指数下跌0.8%。2020年初至今，上证综指累计下跌0.5%，深证成指累计上涨11.0%，非银行金融指数累计下跌2.6%，落后上证指数2ppts，落后深证成指14ppts。 ◆行业观点：本周日均股基交易额为11223亿元，环比上升30%。两融交易额占A股成交额比例11.0%，环比上周下跌0.3ppts。 券商：本周新《证券法》正式落地，注册制正式推行，资本市场底层设施完善。受全球疫情影响，国债收益率快速下降，全球无风险利率受疫情影响下行，市场流动性充足。券商受益于注册制推行与Beta属性双重影响，再度跑赢大盘。 44家券商发布2月月报，收入净利大涨。2020年前两个月，有同比数据的42家上市券商累计收入为494亿，同比增加16%；累计净利润为206亿，同比增加18%。我们认为，前2月股市成交火热，累计股基成交额为3.26万亿，同比大增97%，按照行业最新公布数据推算净佣金率2.88 ‱计算，行业整体经纪业务收入约为187亿元；两融余额维持高位，上证综指、深证成指、中小板呈现分化态势，股权质押规模保持平稳，受疫情影响，股债融资规模下滑，但全年受《注册制》落地影响，不改长期向好趋势。伴随金融市场对外开放持续推进，外资资金入市可期；再融资新规实施、基金投顾试点改革、创业板注册制实施提上议程，资本市场衍生对冲工具完善，预计在2020年资本市场持续改革推进下，券商将首先受益于政策红利，业绩有望再创新高。建议关注受政策红利影响更大的龙头券商及近期有补充资本金计划、夯实资本的券商。 保险：中国银保监会发布《关于加快推进意外险改革的意见》。主要内容有：1）推进市场化定价改革。主要包括健全意外险精算体系、建立产品价格回溯调整机制、编制意外险发生率表、大力推动产品自主创新等；2）强化市场行为监管。主要包括集中整治市场突出问题、健全市场行为监管制度、建立健全信息披露机制、加强反保险欺诈工作等；3）夯实发展根基。主要包括加强和改进监管、加快推进标准化建设、建立反保险欺诈长效协作机制等。 我们认为，新规具有以下作用：1）市场机制：意外险费率的形成机制更加科学，责任准备金监管进一步强化，风险得到有效防范。2）产品服务：产品与服务升级，满足更多场景、人群的需求，推进“意外险+服务”的创新模式。3）监管监督：遏制搭售、捆绑销售、手续费畸高、财务业务数据造假的违法行为；健全团体意外险与的监管制度；市场主体意外险的披露将更加完善。 ◆投资建议 保险：推荐中国平安，中国人寿，中国人保，新华保险； 券商：推荐中信证券，海通证券，华泰证券，建议关注中金公司； 多元金融：关注宇信科技； ◆风险提示：宏观经济增速大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险 增持（维持） 分析师 王一峰（执业证书编号：S0930519050002） 010-58452066 wangyf@ebscn.com 联系人 郑君怡 010-58452063 zhengjy@ebscn.com \ 行业与沪深300对比图 资料来源：Wind 相关研报 买方投顾扩试点，国债期货迎开放 ——非银行金融行业周报20200301 ······································ 2020-03-01 保险收入增速分化 互金风险持续释放 ——非银金融行业周报20200223 ······································ 2020-02-23 再融资新规落地 增发市场迎来“春天”——非银金融行业周报20200216 ······································ 2020-02-16 疫情扰动承压 不改长期投资价值 ——非银金融行业周报20200209 ······································ 2020-02-09 保费增速分化，改革方向明确 ——非银金融行业周报20200119 ······································ 2020-01-19 券商赢得满堂彩，养老金增配股权 ——非银行金融行业周报20200112 ······································ 2020-01-12 0%10%20%30%40%50%60%19/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/1019/1119/1220/01非银金融(申万) 沪深300 2020-03-08 非银金融 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录 1、 行情回顾 ................................................................................................................................... 3 1.1、 本周行情概览 .......................................................................................................................................... 3 1.2、 沪港深通资金流向更新 ........................................................................................................................... 4 2、 行业观点 ................................................................................................................................... 4 2.1、 券商 ......................................................................................................................................................... 4 2.2、 保险 ......................................................................................................................................................... 8 2.3、 多元金融 ............................................................................................................................................... 10 3、 重点关注公司 .......................................................................................................................... 10 4、 行业重要数据 .......................................................................................................................... 11 5、 行业动态 ................................................................................................................................. 13 6、 公司公告 ................................................................................................................................. 15 7、 风险提示 ................................................................................................................................. 17 fWbWqVsUnWiZiY8ZwVnNnMaQcMbRoMrRtRnNeRnNsRfQmMvM7NmNpMwMqMmRwMoOrQ2020-03-08 非银金融 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、行情回顾 1.1、本周行情概览 本周上证综指上涨5.4%，深证成指上涨5.5%，非银行金融指数上涨6.3%，其中保险指数上涨4.0%，券商指数上涨8.0%，多元金融指数上涨8.9%，恒生金融行业指数下跌0.8%。 2020年初至今，上证综指累计下跌0.5%，深证成指累计上涨11.0%，非银行金融指数累计下跌2.6%，落后上证指数2ppts，落后深证成指14ppts。 图1：指数表现 资料来源：Wind 本周板块涨幅排名前十个股：新力金融（41%）、南京证券（25%）、香溢融通（22%）、浙商证券（14%）、海德股份（14%）、民生控股（13%）、华安证券（13%）、绿庭投资（13%）、华创阳安（13%）、方正证券（13%）。 图2：本周涨幅排名前十个股 资料来源：Wind 4.2% 6.5% 6.7% 2.2% 10.7% 8.7% -1.4% -2%0%2%4%6%8%10%12%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45% 2020-03-08 非银金融 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 1.2、沪港深通资金流向更新 本周，北向资金累计流入56.20亿，年初至今（截至3月6日）累计流入555.96亿。本周，南向资金累计流入港币174.83亿，年初至今（截至3月6日）累计流入1,060.52亿。 沪港深通资金非银持股变化情况请参见表1、表2。 表1：沪港深通资金A股非银持股每周变化更新 序号 沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股 沪港深通资金持仓比例前十大非银股 股票简称 净买入额（万元） 股票简称 净卖出额（万元） 股票简称 持全部A股比例 1 华泰证券 39,244 财通证券 -32,438 方正证券 18% 2 国泰君安 18,585 中国太保 -22,970 中国平安 4% 3 中信证券 18,004 华西证券 -12,103 兴业证券 2% 4 海通证券 13,439 兴业证券 -11,728 中信证券 2% 5 中信建投 9,634 国金证券 -9,534 华泰证券 2% 6 国海证券 9,615 东北证券 -8,995 爱建集团 2% 7 广发证券 8,610 中国平安 -8,424 东吴证券 2% 8 中国银河 6,174