石油开采行业：2017年第七期专题报告：每周油记：美国原油库存创历史最高记录！

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 每周油记：美国原油库存创历史最高记录！ 石油开采行业研究 2017年2月17日 郭荆璞 能源行业首席分析师 王见鹿 研究助理 陶伊雪 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 每周油记：美国原油库存创历史最高记录！ 2017年第七期专题报告 2017年2月17日  美国能源信息署EIA公布了最新一期的周报数据。数据显示，美国原油库存和汽油库存均创下了有数据以来的新纪录。我们认为，在OPEC减产执行率大于80%的情况下，不但没有能够有效去库存，反而出现美国的原油库存和汽油库存创纪录，说明至少从当前的情况看，OPEC减产还没有能够实质性的改变供求基本面。根据EIA的数据，美国在周数据截止日2月10日的原油库存达到了5.18亿桶，是自1982年开始出现美国原油库存数据统计以来的最高纪录。  美国汽油库存在周数据截止日2017年2月10日达到了2.5906亿桶，超过了周数据截止日2016年2月12日创下的2.5869亿桶的原记录。当前美国原油库存和汽油库存创下历史最高记录的原因有很多，这些因素从表面上看，直接的驱动因素自然是当前美国炼厂处于需求淡季的缘故。但是我们认为背后的其他因素更加值得各位投资者注意。特别是美国的原油库存和汽油库存的破记录发生在OPEC减产协议执行率超过市场预期的大环境下。  从OPEC减产的表观目的上看，OPEC的减产自然是为了使得全球原油市场的供求实现再平衡，说白了就是通过减产使得供过于求的基本面转向供求趋紧。从实际的影响来看，除了表观产量的下降，更重要的影响应当是去库存。然而，在去年9月底OPEC达成减产框架性协议，并在去年11月底达成减产协议细则至今，原油价格处于完全依靠市场预期来维持油价在50+美金/桶局面，使得美国国内的原油产量实现了大幅增长，从相当大的程度上抵消了OPEC减产的影响（注：OPEC拥有减产豁免的成员国伊朗，尼日利亚和利比亚的增产也抵消了部分OPEC减产的影响），同时美国的页岩油大举复产则实质性地作用到了库存上，进一步加剧了美国国内原油库存的持续异常走高。  我们在去年的11月12日的文章《每周油记：50美金油价成死结》特别提到过“油价一旦近月端（Near Month）超过50美金/桶且维持一定的时间，那么一年期的合约（12 month）甚至更长时间的合约基本上可以获得接近55美金/桶的价格，也就是说油气公司可以较为充分地锁定55美金/桶的中长期油价”。此后，我们在去年11月19日的文章《每周油记：都是OPEC惹的祸？》中特别强调“美国原油产量在二叠纪盆地（Permian basin）大量获得50+美金/桶套期保值合约的页岩油气商过去半年来的持续增加的开采投入下不仅产量衰减消失，相反，在近期更是出现了产量触底增加的势头，进一步证实了50美金/桶油价对美国页岩油产量的巨大激活作用。” 目前来看，EIA在2017年开年至今两个多月的数据进一步证实了我们的判断。  原油。本周WTI原油价格为53.36美元/桶，布伦特原油价格为55.65美元/桶；天然气价格为2.854美元/百万英热单位。（注：最新收盘价） 本期内容提要:证券研究报告 行业研究——周报 石油开采行业 资料来源：信达证券研发中心 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 83326789 邮 箱：guojingpu@cindasc.com 王见鹿 研究助理 联系电话：+86 10 83326791 邮 箱：wangjianlu@cindasc.com 陶伊雪 研究助理 联系电话：+86 10 83326790 邮 箱：taoyixue@cindasc.com 0%50%100%150%15‐01 15‐04 15‐07 15‐10 16‐01 16‐04 16‐07 16‐10 17‐01原油价格石油开采 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com  风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 目 录 美国原油库存创历史最高记录！ ....................................................................................................... 3 EIA周报数据分析 ............................................................................................................................... 6 1、库存数据分析 ............................................................................................................ 6 2、产销数据分析 ............................................................................................................ 8 3、价格数据分析 .......................................................................................................... 11 4、周报数据全面解读 .................................................................................................. 14 图 目 录 图表 1：美国原油库存（百万桶） ......................................................................................... 3 图表 2：美国汽油库存（百万桶） ......................................................................................... 4 图表 3：美国原油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 6 图表 4：美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅 ................................................................... 6 图表 5：美国原油超常库存（百万桶）和原油价格（美元/桶） ............................................. 6 图表 6：美国汽油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 7 图表 7：美国柴油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 7 图表 8：美国天然气库存（十亿立方英尺）区间、库容能力和最大库容需求预测 ................. 7 图表 9：美国天然气库存超常值、价格及油气比价 ................................................................ 8 图表 10：美国油品消费（千桶/日）及合理区间 .................................................................... 8 图表 11：美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅 .................................................................. 8 图表 12：美国油品超常消费（千桶/日）及原油价格 ............................................................. 9 图表 13：2004年至今美国生产消费柴汽比 .......................................................................... 9 图表 14：美国汽柴油进出口状况 ........................................................................................ 10 图表 15：美国炼厂开工率及合理区间 ................................................................................. 10 图表 16：美国汽柴油-原油加权平均裂解价差（美元/桶）及合理区间 ................................. 11 图表 17：美国汽柴油-原油实际裂解价差（美元/桶）及合理区间 ........................................ 11 图表 18：美国2006年至今汽柴油价差（美分/加仑）及盈利空间（美元/桶） .................... 12 图表 19：美国2006年至今汽油超常库存与汽油-原油价差 ................................................. 12 图表 20：美国2006年至今柴油超常库存与柴油-原油价差 ................................................. 12 图表 21：美国2006年至今成品油超常库存、炼油价差及开工率距平值 ............................. 13 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 美国原油库存创历史最高记录！ 在2月13日石油输出国组织OPEC月报公布产量数据两天后，美国能源信息署EIA就公布了最新一期的周报数据。数据显示，美国原油库存和汽油库存均创下了有数据以来的新纪录。我们认为，在OPEC减产执行率大于80%的情况下，不但没有能够有效去库存，反而出现美国的原油库存和汽油库存创纪录，说明至少从当前的情况看，OPEC减产还没有能够实质性的改变供求基