美国6月联邦公开市场委员会（FOMC）：2018年第四次加息将提振利率201年6月14日，星期四1 网页全球经济与市场研究电子邮件：GlobalEcoMktResearch@uobgroup.com网址：www.uob.com.sg/research宏观+利率策略美国6月联邦公开市场委员会（FOMC）：2018年第四次加息将提振利率2018年6月14日，星期四阿尔文·刘高级经济学家Alvin.LiewTS@uobgroup.com勇者利率策略师Victor.Y ongTC@uobgroup.comThe FOMC, as widely expected, announced that the decision to hike its policy Fed Funds 目标利率（FFTR）再下调25个基点至1.75-2.00％，同时它将按计划在2018年7月将其资产负债表削减（BSR）计划提高至400亿美元。美联储（Fed）维持其看涨的美国经济增长和就业前景。预计2018-2020年失业率将大大低于4.5％的长期率，而同期通胀率预计将略微超过2％的目标。6月点状图显示，2018年FFTR中值预测从之前的2.1％上调至2.4％，这意味着2018年总共加息4次。2019年FFTR预测也被上调至3.1％（仍然意味着3个月加息）。 2019）。FOMC主席鲍威尔（Powell）宣布，从2019年开始，FOMC的所有决定将伴随新闻发布会进行，FOMC主席在IOER上调了20个基点至1.95％（仅比FFTR范围的上限低5个基点），这是6月FOMC的其他值得注意的点。鲍威尔还表示，现在是消除前瞻性指导的适当时机。6月份的联邦公开市场委员会（FOMC）肯定了2018年美联储加息的轨迹，我们将2018年加息预期从3修正为4。现在，我们预计联邦公开市场委员会9月和12月将再加息两次（6月加息后），到2018年底FFTR范围将达到2.25％-2.50％（此前预测为2.0％-2.25％）。基于市场的工具以及分析师的共识已经在考虑这种情况，因此未来的定价幅度可能不大。但也很明显，这种偏见将是不对称的，并倾向于更严格的紧缩轨迹，尤其是对于2019年以后的隐含加息可能性，由于新闻发布会频率的变化，该利率将在每个FOMC都“存在”的环境中运行。鹰派6月联邦公开市场委员会（FOMC）作为美联储储备银行的2018年4轮加息周期FOMC 2018年6月12日至13日决定的6点要点：1. 美联储在一致通过的决定（8-0）中将政策性联邦基金目标利率（FFTR）再提高25个基点，至1.75％-2.00％，同时还将其资产负债表削减（BSR）计划提高至400亿美元（包括美国按计划，2018年7月为240亿美元的美国UST和160亿美元的MBS）。2. 更新后的6月点状图显示，美联储8位决策者预期2018年加息4次或以上（3月份联邦公开市场委员会7位决策者有所上升）。因此，将2018年FFTR预测中值上调至2.4％（之前为2.1％），这意味着2018年将总共加息4次。将2019年FFTR预测也上调为3.1％（仍意味着2019年将上调3次）。以前是2.9％。 2020年预测中值维持在3.4％不变，长期预测也保持在2.9％ 美国6月联邦公开市场委员会（FOMC）：2018年第四次加息将提振利率201年6月14日，星期四2 网页3. 联邦公开市场委员会主席鲍威尔说，“经济表现很好”，联邦公开市场委员会案文指出“经济活动一直在以稳定的速度增长”（以前是“中等”速度），而美联储的经济预测预计失业率将进一步下降。从长期失业率4.5％增长到2018年（3.6％）和2019--2020年（3.5％），而通货膨胀率将在2018-2020年期间略微超过2％（2.1％）4. 联邦公开市场委员会（FOMC）在6月的声明中取消了先前的措辞，即“联邦基金利率可能会在一段时间内保持低于长期预期的水平”（此前仍在2018年5月的联邦公开市场委员会会议中），但仍保留该措辞。 “货币政策立场保持宽松”（自2015年底起）。该报告还重申，近期经济风险似乎“已基本平衡”（与2018年5月的FOMC不变）5. 美联储还宣布（在实施说明中）同时将超额准备金利率（IOER）降低20个基点至1.95％，这在5月FOMC会议纪要中已有讨论。美联储表示：“将所需和超额准备金余额的利率设定为低于联邦基金利率目标范围顶部5个基点，旨在促进联邦基金市场的交易价格完全处于联邦公开市场委员会的目标范围之内。”6. 最后，在新闻发布会上，鲍威尔宣布计划在2019年1月开始的每次会议后开始举行新闻发布会，但他警告市场，新闻发布会数量的增加“不代表任何事情”。鲍威尔还表示，现在是取消前瞻性指导的适当时机。联邦公开市场委员会主席鲍威尔在新闻发布会上发表的其他评论中指出，近期的通胀数据令人鼓舞，但要宣布获胜还为时过早，近期油价上涨很可能在未来几个月内将通胀率推升至2％以上，但这只是暂时性的。 。鲍威尔预计，明年左右利率将接近中性水平。他还指出，自从美联储推出前瞻性指导以来，美国经济得到了加强，现在是时候取消它了。鲍威尔强调，美联储坚定地致力于实现2％的通胀目标，而改变这一目标的障碍非常高。鲍威尔透露，尽管美联储目前没有在任何数据中看到贸易政策的任何影响，但美联储联系人对美国贸易政策的担忧正在上升。鲍威尔还指出，工资增长缓慢的步伐令人感到困惑，因为他解释说，美联储的模型没有意义，如果失业率进一步下降，通货膨胀率将大幅上升。鲍威尔预计，当利率趋于中性时，在政策声明中保持“宽松”措辞不再合适。FOMC美国增长与就业前景–略升至2018年增长，而2018-2020年的失业率进一步低于长期增长率美联储现在预计2018年GDP增长中位数将从2.7％升至2.8％，而2019年，2020年和更长时期的GDP增长均未修正。过去几年未经修正的增长预测继续表明美联储对美国财政措施对增长产生积极影响的短暂性质的看法。美联储还没有考虑到美国贸易政策对GDP的任何影响。与3月的联邦公开市场委员会（FOMC）相比，美联储现在对就业形势也更加乐观，将2018年失业率中位数预期从3.8％下调至3.6％，而美联储现在预计失业率将在2019年进一步降至3.5％。 2020年（之前为3.6％），这意味着在相当长的一段时间内，长期失业率（仍为4.5％不变）的底线甚至更大。 （请参阅最后一页上的表）。 美国6月联邦公开市场委员会（FOMC）：2018年第四次加息将提振利率201年6月14日，星期四3 网页联邦公开市场委员会（FOMC）美国通货膨胀展望–预计2018年通货膨胀率将略高于2％2020美联储将2018年和2019年PCE通货膨胀预测上调至2.1％（此前预测为1.9％和2.0％），而2020年通货膨胀率则维持在2.1％不变。美联储官员现在预计PCE核心通胀率将在2018年初达到平均水平2％（此前为2019年）。 （请参阅最后一页上的表）。2018年6月点状图费率预测– 2018年和2019年的爬坡路径正如我们在关键要点（第1页）中提到的那样，6月根据最新的点状图显示的预期中值更新了预计的适当政策路径，现在意味着2018年加息4次，2019年再加息3次，再加1次2020年加息：预计到2018年底FFTR将为2.4％（FOMC 2018年3月为2.1％）[暗示联邦公开市场委员会现在预计2018年将有4次加息]预计FFTR到2019年底将达到3.1％（从2018年3月FOMC的2.9％上升）[暗示2019年共3次加息，与之前相同]预计2020年底FFTR将达到3.4％（与2018年3月FOMC相同）[隐含1次加息2020年，以前是两次加息]长期利率预测为2.9％（与2018年3月FOMC相同）。2018年6月与2018年3月的点状图汇率比较和过去的预测历史资料来源：美联储，彭博社，大华银行全球经济与市场研究（截至2018年6月14日） 美国6月联邦公开市场委员会（FOMC）：2018年第四次加息将提振利率201年6月14日，星期四4 网页我们的联邦公开市场委员会展望–巩固2018年再加息两次的期望联邦公开市场委员会宣布后，根据彭博社（WIRP）汇编的期货和期权数据，截至2018年8月市场升息的预期为16.5％，而2018年9月升息的可能性更高，为82.9％。 2018年6月14日），高于75％的预期门槛（美联储将继续加息）。温和鹰派的6月联邦公开市场委员会（FOMC）确认了2018年美联储加息的轨迹，我们现在预计2018年下半年将再加息两次（6月加息后），到2018年底FFTR范围将达到2.25％-2.50％（此前预测为2.0％-2.25％）。也就是说，即使美联储今年加息四次（这是自2015年美联储开始加息以来最快的年度正常化步伐），我们也不认为这是美国过度收紧货币政策。我们维持对2019年加息的预期为三个加息25个基点，这现在意味着我们预计美联储到2019年中期将超过其长期FFTR 3.0％。尽管我们仍然铭记，更高的工资和通胀预期可能增加美联储在政策正常化方面的风险，但不利的一面是，美国贸易政策的发展可能会使美联储更加谨慎，鲍威尔已经发出了有关贸易的警告。尽管该影响尚未在美联储的经济预测中量化，但仍令人担忧。美联储的资产负债表削减（BSR）计划预计将按计划继续进行，并且由于削减美联储资产负债表在某种程度上是加息的“替代品”，因此我们认为BSR的延续是联邦公开市场委员会将考虑的关键因素除非我们得到大幅的通胀意外，否则就不要增加加息幅度（超出点状图所暗示的范围）。随着再投资削减的扩大，BSR在2018年可能会进一步受到关注，因此年度削减总额将从2017年第四季度的300亿美元增加至2018年的4,200亿美元，并在2019年达到6,000亿美元的稳定状态。继续，最近美联储的评论似乎表明，美联储官员正希望将美联储的资产负债表减少到3万亿美元，到2020年中期将达到这一水平（而不是我们之前的估计，到2021年中期将达到2.5万亿美元）。2018年的第四次远足部分定价，每次会议从2019年开始“直播”展望未来，我们的美国宏观团队已经提高了他们对2018年下半年的呼吁，要求美联储再加息两次（上一季度是一次加息）。到2018年底，联邦储备基金的利率将升至2.50％（相当于3M US Libor的2.80％）。基于市场的工具以及分析师的共识已经在考虑这种情况，因此未来的定价幅度可能不大。但也很明显，这种偏见将是不对称的，并倾向于更严格的紧缩轨迹，尤其是对于2019年以后的隐含加息可能性，由于新闻发布会频率的变化，该利率将在每个FOMC都“存在”的环境中运行从每个其他会议到每个会议。请单击链接访问2018年6月12日至13日的FOMC声明和2018年6月FOMC更新了经济预测。%6月143Q18F4Q18F19Q1F19Q2F19Q3F19Q4F1Q20F2Q20F美国联邦基金目标1.75-2.002.252.502.753.003.253.253.503.50300万美元LIBOR2.342.602.803.003.203.453.453.653.6510年UST收益率2.973.003.203.253.353.503.503.703.70资料来源：大华银行全球经济与市场研究 美国6月联邦公开市场委员会（FOMC）：2018年第四次加息将提振利率201年6月14日，星期四5 网页美国联邦储备委员会的经济预测，2018年6月集中趋势变量201820192020长跑实际GDP变化2.7 - 3.0 (↑)2.2 - 2.6 (-)1.8 - 2.0 (↓)1.8 - 2.0 (-)2018年3月预测2.6 - 3.0 (↑)2.2 - 2.6 (↑)1.8 - 2.1 (↑)1.8 - 2.0 (↑)2017年12月预测2.2 - 2.6 (↑)1.9 - 2.3 (↑)1.7 - 2.0 (↑)1.8 - 1.9 (↓)失业率3.6 - 3.7 (↓)3.