经济和金融市场展望：全球经济仍在积极发展中，但请注意差距在不断扩大

经济和金融市场展望2018年六月全球经济仍在积极发展中。...但是请注意差距在不断扩大121086420-2-4-6-8-10-12-14发达经济体与新兴经济体GDP增长同比变化百分比2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019资料来源：国际货币基金组织，加拿大皇家银行经济学研究预测2018年年中，全球经济和谐增长的威胁浮出水面。美国大刀阔斧地征收关税，意大利的政治大漩涡以及对新兴市场债务的新一轮担忧全球前景的风险清单。尽管年初的经济数据在很大程度上反映了暂时性因素，而不是预示着全球经济势头发生了巨变，但年初的经济数据往往令人吃惊。我们继续预测，在仍然宽松的金融环境的支持下，2018年世界经济将增长3.9％。尽管人们对保护主义措施的讨论愈演愈烈，但贸易流量仍录得强劲的第一季度。季度收益掩盖了3月份的放缓趋势，随后的关税措施可能会使贸易量保持3月份的凉爽步伐。商业投资趋于增长，商业信心增强，加上闲置容量有限，表明商业将继续花费和雇用。在已经接近充分就业的国家中，对工人的强烈需求引发了工资增长的回升政策利率：国际%76543210-12001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019资料来源：欧洲央行，英国央行，英国央行，美联储，加拿大皇家银行经济研究即使利率逐步上升，这也将支撑消费者支出和支撑性住房市场。中央银行一直在关注缩减政策刺激措施的机会。持续强劲的增长很大程度上消除了产能过剩，为通货膨胀达到或超过央行规定的目标扫清了道路。欧元区有望与欧洲央行一起加入欧盟，预计将启动长期的政策正常化进程。未来的几个月。只要全球经济保持目前的增长轨迹，我们预计各国央行将在今年加息加拿大，美国和英国的利率，而欧洲央行将逐渐减少其资产购买。那我们正在监控的风险因素清单越来越多，这些风险因素可能会将动力转移到较低的档位，并将加息进一步推向未来。在6月初举行的七国集团会议前后，特朗普政府加大了贸易保护主义言论，并威胁要对来自其最大贸易伙伴的进口产品征收更多关税。政策不确定性在短期内增加了对经济的下行风险。克雷格·赖特首席经济学家| 416-974-7457 | craig.wright@rbc.com保罗·费利助理首席经济学家| 416-974-7231 | paul.ferley@rbc.com黎明Desjardins副首席经济学家| 416-974-6919 | awn.desjardins@rbc.com内森·詹森（Nathan Janzen）高级经济师| 416-974-0579 | nathan.janzen@rbc.com预测年增长率2016 2017 2018f 2019f先进经济体1.7 2.3 2.5 2.2新兴与发展4.4 4.8 4.9 5.1世界3.2 3.8 3.9 3.9 预测加拿大 我们。 英国 欧元区 市场展望| 2018年六月2实际GDP增长：美国环比年度化百分比变化531-1-3-5-7-92007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019资料来源：经济分析局，RBC经济研究预测：非住宅投资：美国同比变化15105-5-10-15-202000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019资料来源：加拿大皇家银行经济研究局经济分析局利率：美国%765432美国经济增速超过2017年尽管早些时候第二季度报告显示强劲反弹，但美国经济在2018年初的表现略弱。加拿大皇家银行预测，2018年实际GDP平均增长2.9％，超过2017年的2.3％。随着公司利用税法变化，政府支出增加1000亿美元，加上强劲的业务投资，将为今年的经济增长带来1.1个百分点的增长。我们希望削减公司所得税税率的提高和折旧津贴的变更将使企业投资增长近7％。即使可以说劳动力市场处于充分就业状态，创造就业机会仍继续每月超过200K，这开始给希望在非常紧张的劳动力市场中雇用的公司施加压力。 5月份的失业率降至3.8％，与1969年以来的最低水平相当，而六个月的工资增长率仅略低于3％。随着就业增长和工资上涨的结合，2018年初收入增长了3.8％，这将支持消费者支出和住房的持续复苏。美国商业投资呈上升趋势，甚至在政府对税收进行大刀阔斧的改革之前就这样做了，因为许多行业都达到了产能极限。到2018年第一季度，美国企业已连续三个季度加快了投资步伐，重建了在大萧条期间减少的资本存量。有了减税的额外支持，商业投资可能会在整个2018年继续。美国决定对其最亲密的盟友加征关税，使预期的商业投资增长面临风险。这些关税不仅意味着更昂贵的投入将转化为更高的消费价格，而且对未来需求的不确定性和对商品的担忧也越来越高。对其他商品征收进口关税的前景。关税还威胁着美国的进出口增长，因为该国的贸易伙伴对自己的关税进行报复。根据我们的估算，由于最近与有机价格上涨相关的核心汇率上涨，迄今为止征收的关税不会对美国的通货膨胀产生重大影响。随着经济进一步过渡到过度需求而增加。通货膨胀率上升和失业率下降将使美联储继续逐步减少货币政策刺激的轨道。我们预计美联储将在2018年和2019年每个季度将联邦基金目标提高25个基点，到明年年底将货币政策转向温和的限制性立场。话虽如此，在此时刻实施财政刺激措施可能会给价格带来更大的上行压力，促使美联储转向比我们的基准预测更为激进的紧缩道路。102000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019资料来源：美联储，加拿大皇家银行经济研究年增长率实际国内生产总值2016 2017 2018f 2019f1.5 2.3 2.9 2.4预测GDP（同比）年增长率非住宅2016 2017 2018f 2019f-0.6 4.7 6.7 3.9 10年期债券收益率联邦基金利率预测 市场展望| 2018年六月3加拿大今年余下时间可能会以更快的速度增长加拿大经济在2017年下半年过渡到了较慢的增长路径。但是，加拿大仍然处于舒适的位置，过去三个季度的平均增长率为1.6％，略低于经济的潜在运行速度。最近的数据表明增长将加速，净出口可能会从拖累经济转向支撑。同样令人鼓舞的是，第一季度商业投资的急剧加速，抵消了该季度住房市场活动下降的重要影响。我们的基本观点是，加拿大经济将在2018年剩余的季度中以温和的速度增长。金融状况仍然宽松，劳动力市场健康。工资增长正在加速，并将努力抑制利率上升对家庭偿债成本的影响。今年，政府投资将为经济做出更大贡献。随着家庭面临更严格的资格标准和更高的利率，住房市场将是多年来首次疲软。随着美国贸易保护主义的鼓吹以及北美自由贸易协定（NAFTA）改写工作缺乏进展，对前景的风险有所增加。86420-2-4-6-8-10实际GDP增长：加拿大季度环比变化，年率2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019预测：资料来源：加拿大统计局，加拿大皇家银行经济研究部对加拿大GDP增长的贡献百分比贡献关税......。特朗普政府决定将面临关税的加拿大产品添加到清单中，加拿大作出报复的决定加剧了本已饱受争议的贸易关系的热度。 （见专栏1）1.51.00.50.0NAFTA谈判的缓慢步伐已经给加拿大商业投资的前景带来了风险。到目前为止，加拿大公司已经克服了紧张局势，并专注于强有力的行动--0.5-1.0消费支出政府开支住宅投资非居民投资净贸易库存需求旺盛和全球贸易活跃。因此，在经历了两年的急剧下降之后，2017年商业固定投资增加了，2018年开始以每年10.9％的速度增长。由于许多行业的产能利用率都在不断上升，因此为商业投资建立的国内条件将在2018年继续增加。我们对私人公司投资计划的监控暗示，支出将在2018年适度增加，并预计在2019年将出现更初步的增长。40%资料来源：加拿大统计局，加拿大皇家银行经济研究部商业投资支出和意图：加拿大投资同比变化，投资观点平衡2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019总而言之，2018年将被证明是住房市场活动减弱的一年，这反映了国家抵押贷款法规的收紧以及卑诗省2018年预算中宣布的措施的影响。利率上升也将抑制市场活动。资料来源：加拿大银行，加拿大统计局，加拿大皇家银行经济研究1.4 3.0 2.0 1.8实际国内生产总值2016 2017 2018f 2019f年增长率2018f 2019f投资意向 机电投资房地产市场降温是可以控制的30%2018年前四个月，房屋销售活动有所下降20%抵押压力测试层对销售造成了损失。侵略性10%下降的趋势伴随着新房源的减少，这意味着0%现在，加拿大住房市场的供求关系越来越多-10%均衡。我们希望针对新的监管背景进行调整，-20%未来几个月，销售将有所回落-30%2018年剩余时间。-40% 市场展望| 2018年六月4房价：加拿大同比变化百分比121086420-207080910111213141516171819ty。随着许多区域房屋市场恢复平衡，在连续两年的大幅上涨之后，价格涨幅可能会放缓。我们的预测是，2018年转售活动将下降4.3％，价格在2016-2017年平均增长10.2％之后将上升1.8％。预计消费者支出也将从2017年的高速增长中放缓。稳定的收入增长加上资产价值的增长将使消费者保持活跃。但是，由于必须用于偿还债务的收入比例越来越高，预计今年支出增长的平均速度为2％，是自2012年以来最慢的速度。资料来源：RPS，RBC Economics Research利率：加拿大%76543210预测：即使最近几个季度经济增长减速，经济运行仍接近其产能极限。两年前将近2％的产出缺口已经消除。这意味着，如果经济如我们今年预期的那样增长2％，我们将过渡到需求过剩的时期，并看到价格压力加剧。目前，加拿大银行对潜在通货膨胀的衡量标准约为2％，而能源价格的上涨将使通货膨胀率率在年底接近3％。加拿大银行似乎对经济前景更有信心，并承认如果该银行将持续实现其2％的通胀目标。在我们的评估中，这意味着隔夜利率很可能在2018年下半年上升50个基点，并在2018年上半年再上升50个基点。2019年。一旦利率达到2.25％，我们预计该银行将在场外评估在这种较高利率环境下家庭管理其债务余额的能力。2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019资料来源：加拿大银行，加拿大皇家银行经济研究部加元预测$ US / $ CA1.101.00由于石油价格的回升以及近期与美国之间的短期利率差异扩大，加元面临着相互矛盾的冲动。关于加拿大-美国前景的观点改变贸易影响了货币的走势。由于油价稳定在今天的水平，并且加拿大和美国短期利率之间的价差预计会出现有限的波动，因此加元的基本面可能会使该货币保持在近期交易区间内。话虽如此，特朗普政府进一步采取贸易保护主义措施，导致其他国家采取报复性措施，这可能会使加拿大元再度走软。0.900.800.700.6096 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16