香港行业更新2018年5月15日房地产房地产超重（保持）涵盖库存：13尽管近期有横盘整理趋势，但仍保持乐观评级（买/中/卖）：9/2/2我们维持对中国房地产行业的增持评级。如果没有新的紧缩措施以及合同销售的进一步积极惊喜，我们热门精选目标价碧桂园（2007 HK）–买HKD22.00相信该行业将在近期内横盘整理。但是，可能会宣布大湾区的开发细节华润置地（1109 HK）–买入港币31.50（GBA）可能会提高部分股价。我们认为，从长远来看，合同销售和收入的持续同比增长将推动该行业轮换。此外，随着最近的市场调整，该行业的估值已恢复到其历史平均水平。我们的首选股是碧桂园，CRL，龙湖和CIFI。此外，雅居乐地产，碧桂园，恒大地产和世茂地产可能会受益于GBA投资主题。4月合同销售收入略有下降。RHB跟踪的31家开发商4月份的签约销售收入同比增长28.8％，但环比下降4.7％。尽管合同销售均价保持强劲（环比+ 1.7％，同比+ 5.7％），但4月与3月一起应是一个旺季，因此这是一个轻微的错过。 2018年首4个月的合约销售收入保持稳定，同比增长29.7％（2016年首3个月为30％）。同比增长的小幅放缓可以用2017年同期的基数上升来解释。另一方面，我们覆盖的12个开发商（中国南方城市除外）在2018年首4个月的合同销售价值同比增长32.4％，仍超出我们25-30％的预测（2016年首三个月：同比33.1％）。此外，我们注意到合同平均销售价格同比增速回升至4.3％（2018年首三个月为3.8％，2017年首四个月为4.2％）。短期内合约销售可能会喘口气。我们认为，未来两个月开发商的合同销售可能同比增长25-30％，但环比变化可能仍然缓慢。由于房地产销售量将同比持平，因此全国范围内的数据将更加停滞。在接下来的6到12个月内保持更自信，因为全国房地产销售可能会超过市场预期，并且同比增长4.3％（市场预期：同比增长3-5％）。同时，一级和二级城市的供求失衡仍将存在，整体房价的负增长或减速趋势（根据最新的70个城市的数据（有关最新的国家数据，请参见图3））受到中央政府在新房供应和价格控制方面的紧缩措施的扭曲。此外，尽管抵押贷款利率（针对首次购房者）呈上升趋势，但仍保持在5.6％的低位，而2014年则高达7％。除非政策制定者加息的速度快于预期，否则我们看不到任何会推动全国总建筑销售大幅下滑（类似于2014年）的催化剂。该行业仍超配。我们重申我们的观点，即本季度房地产行业应该横盘整理一段时间。但是，合约销售和利润增长的同比增长仍保持不变–这从长期来看支持我们的评级。龙湖（960 HK）–买HKD26.30CIFI（884 HK）–买入HKD7.80房地产股应继续横盘整理一段时间资料来源：彭博社，RHB抵押贷款率不可能在2018年达到峰值;全国总建筑面积成交保持低单位数同比增长资料来源：NBS，WIND，RHB分析师何FA（CFA）+852 2103 5888黄安琪+852 2103 92181 房地产香港行业动态2018年5月15日2开发商在四月份的合同销售图1：4月份的合同销售摘要注意：* COLI＆COGO的合同销售收入和ASP均以港元计价资料来源：RHB 房地产香港行业动态2018年5月15日3图2：4M18的合同销售摘要注意：* COLI＆COGO的合同销售收入和ASP均以港元计价资料来源：RHB 房地产香港行业动态2018年5月15日4全国房地产市场主要统计数据图3：关键统计资料来源：NBS，Wind，RHB 房地产香港行业动态2018年5月15日5行业估值图4：中国房地产–过去十年的ENAV折价幅度资料来源：RHB同行比较图5：对等比较I注意：*价格为2018年5月14日的价格，注2：**在RHB承保范围内资料来源：RHB，彭博社 房地产香港行业动态2018年5月15日6图6：同级比较II注意：*价格为2018年5月14日的价格，注2：**在RHB承保范围内资料来源：RHB，彭博社 房地产香港行业动态7RHB投资评级指南购买：未来12个月股价可能超过10％交易购买：未来三个月股价可能超过15％，但长期前景仍不确定中性：未来12个月内股价可能在+/- 10％的范围内得到好处：已达到目标价。希望在较低水平上积累卖：未来12个月股价可能下跌10％以上没有评分：库存不在常规研究范围内投资研究免责声明RHB已发布此报告仅供参考。本报告旨在在RHB及其关联公司的客户之间或在RHB认为有资格获得此报告的人士中散发，并且未考虑任何特定人士的特定投资目标，财务状况和特定需求，可能会收到此报告。本报告无意，并且在任何情况下均不应解释为要约或要约的邀约，以买卖本文中提及的证券或任何相关金融工具。该报告可能还包括全部或部分由RHB的战略，合资企业和/或业务合作伙伴准备的摘要，研究，汇编，摘录或分析。对于此类信息的准确性或完整性，不作任何陈述或保证（明示或暗示），因此，投资者应在做出依赖于此的信息之前做出自己的知情决定。本报告并非针对或打算分发给任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方，州，国家或其他司法管辖区的任何个人或实体，或打算将其分发或使用。违反适用法律或法规。接受本报告即表示，接受者（i）声明并保证，其可以根据其所在地司法管辖区的法律法规或其他适用法律合法地接收本文档，并且（ii）承认并同意受其约束。受此处包含的限制。不遵守这些限制可能构成对适用法律的违反。本文包含的所有信息均基于可公开获得的信息，并已从RHB认为在本报告发布之时可靠和正确的来源获得。但是，此类来源尚未得到RHB和/或其分支机构的独立验证，并且本报告并不意图包含潜在投资者可能需要的所有信息。本文所表达的观点仅是RHB当前的观点，如有更改，恕不另行通知。 RHB没有义务更新或保持本文所表达的信息和观点或使接收者能够访问任何其他信息。因此，RHB对于本报告中所包含信息和意见的充分性，准确性，可靠性，公平性或完整性，不做任何明示或暗示的保证，陈述或保证。 RHB（包括其高级管理人员，董事，合伙人，关联方和/或雇员）或任何代理商均不对因使用而引起的任何直接，间接或间接损失，利润损失和/或损害承担任何责任或依赖于本研究报告和/或与本报告有关的进一步交流。特此明确声明不承担任何此类责任。尽管我们已尽一切努力确保本报告中的事实陈述准确无误，但本报告中包含的所有估计，预测，预测，观点表达和其他主观判断均基于被认为合理的假设，因此不能解释为表示其中提到的事项将会发生。 RHB或任何其他来源的不同假设可能会产生实质上不同的结果，并且一种类型的研究产品中包含的建议可能与其他类型的研究中包含的建议不同。货币的表现可能会影响本报告中引用的证券或任何其他金融工具的价值或收入。由本报告中讨论的证券支持的存托凭证持有人承担货币风险。过往表现并不代表未来表现。投资收益可能会波动。本报告直接或间接涉及的投资价格或价值可能会因投资者的利益而下降或上升。本报告并不旨在提供全面的信息，也不包含潜在投资者做出投资决定所需的所有信息。本报告的接收者针对本文引用的任何证券或金融工具做出自己的独立评估和决策。根据投资者的特定投资目标和财务状况，本报告中讨论或推荐的任何投资均可能不适合该投资者。本报告中的材料是面向了解金融工具投资风险的收件人的一般信息。该报告未考虑投资或行动方案以及任何相关风险是否适合接收者。因此，根据接收者的个人情况，不得依赖本报告中的任何建议作为投资建议。投资者应对本文中包含的信息进行独立评估，考虑自己的投资目标，财务状况和特殊需求，并就投资任何证券或投资策略的适当性寻求自己的财务，业务，法律，税收和其他建议。在本报告中讨论或推荐。本报告可能包含前瞻性陈述，这些陈述通常但并非总是通过使用“相信”，“估计”，“打算”和“期望”等字眼来识别，以及事件或结果“可能”，“将”或“可能”出现或实现，以及其他类似表达。此类前瞻性陈述基于RHB所作的假设和当前可获得的信息，并受到已知和未知风险，不确定性和其他因素的影响，这些因素可能导致实际结果，绩效或成就与任何未来的结果，绩效或成就存在重大差异此类前瞻性陈述所表达或暗示的成就。对此类声明应谨慎对待，本报告的接受者不应过分依赖任何此类前瞻性声明。 RHB明确不承担任何更新或修订前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息，未来事件或本出版物发布之日后的情况，还是反映意外事件的发生。使用任何网站以电子方式访问此报告均由收件人自担风险，并且收件人有责任采取预防措施以确保其不含病毒或其他具有破坏性的物品，这是收件人的唯一责任。该报告还可以提供网站的地址，或包含指向该网站的超链接。 RHB对其中包含的内容不承担任何责任。提供此类地址或超链接（包括指向RHB自己的网站材料的地址或超链接）仅是为了方便收件人。链接站点的信息和内容完全不构成本报告的一部分。访问该网站或通过报告或RHB网站访问此类链接的后果由收件人自负。该报告可能包含从第三方获得的信息。第三方内容提供商不保证准确性，完整性，及时性或 房地产香港行业动态8信息的可用性，对于任何错误或遗漏（疏忽或其他原因）概不负责，无论原因如何，也不对使用此类内容所获得的结果负责。第三方内容提供商不提供任何明示或暗示的保证，包括但不限于针对特定目的或用途的适销性或适用性的任何保证。第三方内容提供商不对与任何相关的任何直接，间接，偶然，示例性，补偿性，惩罚性，特殊或后果性的损害，成本，费用，法律费用或损失（包括收入或利润和机会成本损失）负责。使用其内容。负责编制本报告的研究分析师特此证明，本文中表达的观点准确且专有地反映了他或她对本报告中分析的任何和所有发行人或证券的个人观点和观点，并且是独立自主制定的。在任何情况下，RHB均禁止撰写本报告的研究分析师从事报告中所提及的证券或其他金融工具的交易，或对其所涉公司拥有权益。RHB和/或其关联公司和/或其董事，高级管理人员，合伙人，关连方和/或雇员可能在本报告或任何本报告提及的标的公司中拥有或拥有证券或合格股份的权益与之相关的证券，可能会不时添加或处置任何此类证券，或可能对该等证券具有重大权益。此外，RHB和/或其关联公司可能与本报告中提到的目标公司有业务关系，并且可能会不时寻求向所介绍的目标公司提供投资银行业务或其他服务。在本研究报告中。因此，投资者应意识到可能存在利益冲突。本报告的内容严格保密，未经RHB和/或其关联公司的事先明确书面同意，不得将本报告的全部或部分复制，复制，出版，分发，传播或传递给任何其他人。这份报告已交付给RHB及其关联公司的客户，仅供参考，并且在明确了解此类各方仅将其用于上述目的时才提供给该报告。通过选择查看或接受此报告的副本，收件人同意他们将不会打印，复制，录像带，记录，超链接，下载或以其他方式尝试复制或转发（以任何形式，包括纸质或电子形式）分发格式）此报告的内容。 RHB和/或其关联公司对第三方在此方面的行为概不承担任何责任。本报告的内容受版权保护。有关本报告发行人的信息，请参阅下面的发行限制。未经RHB和发行商的明确许可，收件人不得复制或传播本报告的任何内容或发现。本出版物中提到的证券在某些州或国家或某些类别的投资者中可能不合资格出售。本报告的接收者在考虑本文提及的证券或其他金融工具的交易时应考虑接收者住所地的法律。本报告中讨论的证券可能未在该司法管辖区注册。在不影响上述规定的前提下，收件人应注意，根据接收本报告的个人或实体的地理位置，可能适用其他免责声明，警告或限定。“ RHB”一词应在适当情况下表示在以下引用的特定司法管辖区中分发或散布报告的相关实体，或者在其他任何情况下表示RHB Investment Bank Berhad及其关联公司，子公司和关联公司。发行限制马来西亚本报告由RHB Research Institute Sdn Bhd在马来西亚发行和分发。本报告中的观点和观点是我们截至本报告之日的观点，并可能随时更改。如果英国的《金融服务和市场法》或《金融行为监管局》的规则适用于接收者，则我们在其中对此类接收者的义务不受影响。 RHB