Duiba（1753.HK）预期2H19E会加速广告发展

2019年10月21日杜拜（1753 HK）预计2H19E广告会加速尽管行业广告持续受阻，但我们仍然对Duiba的互动广告趋势保持乐观。我们预计受益于即将到来的“ 11.11”电子商务节，其广告将在2H19E加速投放。维持6.35港元的目标价。估值为FY19E市盈率11倍。更加关注流量质量。根据我们的交叉检查，我们希望Duiba在2H19E的MAU扩展方面会更加保守，以控制交通质量。我们预计其19季度的月活跃用户数将达到4.2亿。随着广告商优先考虑由ROI驱动的营销策略，我们认为Duiba将在提高效率和优化算法方面进行更多的努力，而不是扩大用户。得益于“ 11.11”音乐节，广告将在2H19E加速投放。我们预计其广告收入在19年3季度将同比增长70％，主要是由于强劲的电子商务和游戏批准恢复后游戏广告需求的增长。我们预计其广告点击率将在19E 3Q保持稳定，而每次点击费用将出现环比增长。由于电子商务广告客户的大量广告贡献，19年4季度对于Duiba来说将是旺季。我们预计它将受益于即将到来的“ 11.11”电子商务节，因为电子商务平台仍在大力投资于低线城市的渗透率。工业广告的阻力尚未结束，但我们认为Duiba的互动广告将更具宏观防御力，并预计广告收入将加速增长，GPM将在2H19E回升。SaaS趋势正步入正轨。我们预计19年3季度SaaS收入为1800万元人民币，净增加300个付费客户。增量客户可能来自金融部门以及腾讯和小米生态系统。我们重申了19财年约5,000万元人民币的收入估计。我们对其长期增长潜力保持乐观，但短期内收入贡献可能很小。维持买入。我们维持财务预测几乎不变，维持目标价6.35港元。我们的目标价相当于16.0倍FY19E市盈率。该股的FY19E市盈率为11倍，在我们看来这很有吸引力。收益摘要（12月31日）2017财年18财年19财年20财年FY21E收入（人民币百万元）6461,1371,9612,6203,400同比增长（％）1,16376733430净利润（百万元）119205388572773调整每股收益（人民币）不适用不适用0.350.510.70同比增长（％）不适用不适用不适用47.435.2市盈率（x）35.720.610.97.45.5市净率（x）6.63.72.21.61.2产量 （％）0.00.00.00.00.0净资产收益率（％）不适用不适用67.930.930.9净负债率（％）净现金净现金净现金净现金净现金资料来源：公司数据，CMBIS估计目标价6.35港元（先前目标价HK $ 6.35）上升/下降+ 48.3％当前价格HK $ 4.28最后一页1招银国际证券|股票研究|公司更新买（维持）资料来源：彭博社审核员：安永会计师事务所相关报告1. 固体1H19，预计会有更好的2H19E –2019年8月20日2. 正在制作Adtech精品店– 2019年6月14日9/2019恒指（重估）1753港币765432105/2019刘洋6.6％资料来源：香港交易所分享性能绝对相对的1月11.5％10.4%3个月-10.1％-3.2%6个月NA NA资料来源：彭博社12个月价格表现（港元）40.9%12.0%股权结构小良控股崛起联盟股票数据最高市值（百万港元）4,724每月平均3个月（百万港元）6.452w高/低（港元）6.8 / 3.6已发行股份总数（百万）1,104 资料来源：彭博社中国互联网行业黄(852) 3900 0889 2019年10月21日财务摘要损益表现金流量汇总12月31日（人民币万元）FY17A FY18A19财年20财年FY21E12月31日（人民币万元）FY17A FY18A19财年20财年FY21E收入6461,1371,9612,6203,400税前收入98(299)(111)608822SaaS61451135280D＆A13469互动广告6071,1101,8952,4663,097厕所变化153(174)308103124其他3213161923其他18462447(55)(73)齿轮(404)(708)(1,288)(1,627)(2,076)运行CF270(7)648663882毛利2424296749931,324资本支出(3)(10)(14)(16)(20)S＆M(46)(107)(135)(181)(235)公允价值变动(198)(191)---管理员Exp。(82)(174)(219)(239)(312)其他1(30)---其他的收入313373644投资CF(200)(231)(14)(16)(20)其他费用(0)(1)---营业利润117160356608822募集股本-36518--收益来自-712金融负债---公平交易的变化(19)(454)(468)-- 其他-(344)---财务费用-(6)--- CF融资-404518--税前收入98(299)(111)608822金融负债145 1,151资产回报率54.632.727.024.724.8权益总额8(432)1,5742,1272,876每股收益（人民币）不适用不适用0.350.510.70DPS（人民币元）0.00.00.00.00.0BVPS（人民币）不适用不适用1.421.912.59资料来源：公司数据，CMBIS估计现金净变化701651,152647862所得税(0)7(3)(39)(53)现金（以年为单位）21912821,4332,080其他综合损失-----外汇-26---净利98(292)(114)569769现金（年末）912821,4332,0802,942调整净利119205388572773资产负债表关键比率12月31日（人民币万元）2017财年18财年19财年20财年FY21E12月31日2017财年18财年19财年20财年FY21E非流动资产723314152销售组合（％）固定资产49192939SaaS1.01.22.65.28.2递延所得税资产311111111互动广告94.097.696.694.191.1无形资产01111其他5.01.20.80.70.7其他02111总100.0100.0100.0100.0100.0当前资产3568691,9462,6193,513增长率 （％）现金912821,4332,0802,942收入1162.876.172.533.629.8贸易应收款项14115395268毛利504.577.257.147.333.4预付款项1447486077息税前利润不适用37.0122.370.635.2金融资产以公允价值变动225426426426426净利不适用72.989.047.435.2应付给导演12----损益率（％）流动负债211172404533689毛利率37.537.734.337.938.9贸易应付款项936390114145税前利润率15.2(26.3)(5.7)23.224.2客户预付款9088275367476调整净利润18.418.019.821.822.7合约负债27-78105136有效税率0.32.5(2.5)6.46.4非流动负债1451,152---回报率（％）递延所得税负债-0---ROE不适用不适用67.930.930.9以公允价值变动---股本8(432)1,5742,1272,876每股 2019年10月21日披露与免责声明分析师认证负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师，应就其在本报告中涵盖的证券或发行人提供的证明：（1）所表达的所有观点均准确反映了其观点或观点。她对标的证券或发行人的个人看法； （2）他或她的报酬的任何部分均与该分析师在本报告中表达的具体意见没有，直接或间接相关。此外，分析师确认，分析师及其联系人（由香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则所定义）（1）均未买卖本研究项目所涉及的股票或进行过交易。在本报告发布之日前30个日历日内进行报告； （2）将在本报告发布之日后3个工作日内交易或交易本研究报告所涵盖的股票； （3）担任本报告所述任何香港上市公司的高级管理人员； （4）在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。CMBIS评分购买：未来12个月内潜在回报率超过15％的股票保持：未来12个月内潜在回报率从+ 15％到-10％的股票卖：未来12个月内潜在亏损超过10％的股票不额定：股票未通过CMBIS评级跑赢大市：预计行业将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现 ：预计行业将在未来12个月内与相关的广泛市场基准保持一致跑输大市 ：预计未来12个月该行业的表现将不及相关的广泛市场基准招银国际证券有限公司地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800招银国际证券有限公司（“招银国际”）是招银国际金融有限公司（招商银行的全资子公司）的全资子公司重要披露买卖任何证券均涉及风险。本报告中包含的信息可能并不适合所有投资者。 CMBIS不提供个性化的投资建议。本报告在编写时未考虑个人投资目标，财务状况或特殊要求。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容存在重大差异。任何投资的价值和回报是不确定的，不能保证，并且由于它们依赖基础资产的表现或其他可变的市场因素而可能波动。 CMBIS建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问以制定自己的投资决策。本报告或本文包含的任何信息均由CMBIS编写，仅用于向CMBIS或其分发对象的客户提供信息。本报告不是也不应该被解释为要约或邀请，以购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易。 CMBIS或其任何关联公司，股东，代理商，顾问，董事，高级管理人员或雇员均不对依赖于本报告中所包含的任何直接或间接的损失，损害或费用负责。任何使用本报告中包含的信息的人均自行承担风险。本报告中包含的信息和内容基于对被认为可公开获得和可靠的信息的分析和解释。 CMBIS已尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。 CMBIS按“原样”提供信息，建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。 CMBIS可能会发行其他出版物，其信息和/或结论与本报告有所不同。这些出版物在编制时反映了不同的假设，观点和分析方法。 CMBIS可能做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或担任专有职位。CMBIS可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司中担任头寸，做市或担任委托人或从事证券交易。投资者应在本报告中假设CMBIS确实或试图与这些公司建立投资银行业务或其他业务关系。因此，接收者应意识到CMBIS可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，因此CMBIS将不承担任何责任。本报告仅供预期的接收者使用，未经CMBIS事先书面许可，不得出于任何目的全部或部分复制，转载，出售，再分发或发行本出版物。可根据要求提供有关推荐证券的更多信息。对于本文档在英国的收件人本报告仅提供给（I）属于《 2000年金融服务和市场法2000年（金融促进）令》（不时修订）（以下称“命令”）或（II）是指该命令第49条第2款（a）项至（d）项中的人（“高净值公司，非法人协会等），并且未经CMBIS事先书面同意不得提供给任何其他人。对于在美国本文档的收件人本报告旨在根据1934年美国《证券交易法》第15a-6条的规定，在美国分发给“美国主要机构投资者”，不得在美国提供给任何其他人。通过接受本研究报告而收到本研究报告副本的每个美国主要机构投资者均表示并同意，不得将本研究报告分发或提供给任何其他人。对于本文件在新加坡的收件人该报告由CMBI（新加坡）Pte在新加坡分发。 Limited（CMBISG）（公司注册号：201731928D），是新加坡《金融顾问法》（第110章）所定义且由新加坡金融管理局监管的免税财务顾问。 CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排，分发其各自的外国实体，分支机构或其他外国研究机构制作的报告。如果报