金融期货策略日报：股指风格持续转向，债市继续区间操作

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 投资咨询资格号Z0014561 姜婧 021-60812990 jiangjing@citicsf.com 从业资格号F3018552 投资咨询资格号Z0013315 1001101201301401501601031051071091111131152019-05-082019-05-222019-06-052019-06-202019-07-042019-07-182019-08-012019-08-152019-08-292019-09-122019-09-272019-10-182019-11-012019-11-152019-11-292019-12-132019-12-272020-01-132020-02-042020-02-182020-03-03中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数中信期货研究|金融（外汇）数据周报 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 2020 03-06 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 中信期货研究|金融期货策略日报 股指风格持续转向，债市继续区间操作 策略跟踪 股市方面，风格持续转向。风格角度，进一步强化短线从IC切换至IF的路径。一方面，外围降息潮背景下，国内宽松预期再起，同时叠加新基建链条活跃，带动风格向IF切换；另一方面，资金端也显示出一定的偏向，尤其是陆股通大额流向白酒、医药和金融板块。因此，短期风格加速转向IF，维持月度级别持有IF多单。 期权方面，牛市价差策略续持。在市场大涨的情况下，认购期权隐含波动率并未出现明显走高，反而虚值认沽仍表现出显著高于认购的态势，表明期权市场投资者情绪并未受影响而过度高涨，整体仍偏谨慎。从目前的情况来看，隐含波动短期震荡可能是常态，结合股指风格转向IF的判断，建议继续持有牛市价差组合。 债市方面，逢低做多为主。昨日期债波动与市场风险偏好变化密切相关，并且在期债明显回调后资金逢低做多迹象明显。当前全球疫情仍在扩散，主要经济体的货币政策也趋于宽松，国内仍有降准降息的空间和必要性，中美利差处于高位吸引外资流入，因此，债市仍以多头思路为主。但考虑到市场情绪在极度恐慌之后会有所修整，国内债券收益率下降后对配置盘的吸引力不足，财政扩张可能扰动债市情绪，我们建议继续区间操作。 风险因子：1）国内外疫情进展；2）复工节奏好于预期 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/13 一、行情观点 品种 观点 展望 期指 观点：IF大幅度增仓，风格持续转向 （1）IF、IH、IC当月基差收于-14.93点、-3.07点、-72.52点，较上一交易日变化-6.07点、-5.70点、-14.41点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于-0.2点、-1点、43.2点，较上一交易日变化-2.6点、-1.8点、8点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化12231手、7673手、1189手； （4）沪股通净流入39.53亿，深股通净流入22.13亿。 逻辑：昨日两市早盘震荡后走高。尽管昨日量能再度站上1万亿，但鉴于昨日午后指数的走高主要受益于券商的拉升，因此但并未改变近期稍显谨慎的观点。同时，风格角度，进一步强化短线从IC切换至IF的路径。一方面，外围降息潮背景下，国内宽松预期再起，同时叠加新基建链条活跃，带动风格向IF切换；另一方面，资金端也显示出一定的偏向，尤其是陆股通大额流向白酒、医药和金融板块。除此以外，股指期货方面，昨日IF增仓超过1.2万手，远高于IC持仓的增量1100手，表明资金在衍生品板块的切换。因此，短期风格加速转向IF，维持月度级别持有IF多单。 操作建议：短线风格偏IF，IF多单 风险因子：1）海外疫情扩散； 震荡偏多 股指期权 观点：市场情绪偏谨慎，牛市价差策略续持 逻辑：标的市场昨日再度大涨，期权市场成交规模明显回升，但期权隐含波动率继续维持震荡走平。在市场大涨的情况下，认购期权隐含波动率并未出现明显走高，反而虚值认沽仍表现出显著高于认购的态势，表明期权市场投资者情绪并未受影响而过度高涨，整体仍偏谨慎。从目前的情况来看，隐含波动短期震荡可能是常态，结合股指风格转向IF的判断，建议继续持有牛市价差组合。 操作建议：牛市价差组合续持 风险因子：1）疫情扩散；2）市场大幅波动 短期谨慎 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/13 期债 观点：风险偏好波动扰动市场，逢低做多为主 （1）成交持仓1日变动：T、TF、TS次季成交量分别变动-14757、-2829、2469手，持仓量分别变动478、780、488手； （2）跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季分别为0.045、0.025、0.030元； （3）跨品种价差1日变动：TS次季*2-TF次季价差（0.118）、TS次季*3.5-T次季价差（0.037）、TS次季*2-TF次季价差（-0.045）； （（4）T、TF、TS次季基差收于0.8029、0.8253、0.0952，1日变动0.0275、0.0169、0.0060元。 逻辑：昨日债市偏弱震荡，T2006合约下跌0.05%。受前天美股大幅反弹4%左右影响，昨日期债开盘下跌0.07%，随后因为部分资金止盈，期债在1分钟内快速下跌0.07%；9:20-10:20期债增仓上涨，或因部分资金逢低做多；10:20-13:15股市明显走强，期债也同步回落；13:15之后股市高位震荡，部分资金逢低做多推动期债再次增仓上涨。总的来看，昨日期债波动与市场风险偏好变化密切相关，并且在期债明显回调后资金逢低做多迹象明显。当前全球疫情仍在扩散，主要经济体的货币政策也趋于宽松，国内仍有降准降息的空间和必要性，中美利差处于高位吸引外资流入，因此，债市仍以多头思路为主。但考虑到市场情绪在极度恐慌之后会有所修整，国内债券收益率下降后对配置盘的吸引力不足，财政扩张可能扰动债市情绪，我们建议继续区间操作。考虑到期限利差处于相对高位，我们建议曲线走平策略可继续持有，但需要关注资金面是否会继续松弛。 操作建议：多单部分逢高止盈与逢低做多的区间操作相结合，曲线走平策略可继续持有 风险因子：1）疫情迅速得到控制；2）复工节奏好于预期 震荡偏多 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/13 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期 指标 今值 预期 前值 3月2日 欧元区2月Markit制造业PMI终值 49.2 49.1 49.1 3月2日 美国2月ISM制造业PMI 50.1 50.5 50.9 3月3日 欧元区1月生产者物价指数（年率） -0.5% -0.4% -0.7% 3月3日 欧元区2月CPI（年率）初值 1.2% 1.2% 1.4% 3月4日 欧元区1月零售销售月率 0.6% 0.5% -1.6% 3月5日 美国2月ADP就业人数变动（千人） 183 178 291 3月6日 美国上周季调后初请失业金人数（千人） - 219 3月6日 美国1月耐用品订单（月率）终值 - -0.2% 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1. 国务院总理李克强日前专门作出批示：各有关部门要按国务院常务会已定部署与措施，切实帮助个体工商户渡过难关，有序复业，降低成本，稳定就业；国办要跟踪督办。 2. 商务部：一季度进出口出现波动在所难免，但影响是暂时和阶段性的，全国进出口已出现恢复性增长的积极势头；将全力稳住外贸基本盘，丰富政策工具箱，还将出台有针对性的举措，保障和稳定产业链供应链畅通运转。 3. 商务部：2月下旬，重点监测1000家零售企业日均销售额比2月中旬增长5.6%，这是自1月下旬环比连续负增长后，开始恢复正增长；其中汽车需求上升，反弹增长明显。 4. 国家卫健委：3月4日0-24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例139例，新增死亡病例31例，新增疑似病例143例。 5. 截至北京时间3月5日12时，除中国外，78个国家累计确诊14942例新冠肺炎，累计死亡268例。 6. 农业农村部：今年发生1起非洲猪瘟，同比发生强度大幅降低，有信心实现全年生猪产能基本恢复到接近常年的水平；沙漠蝗入侵我国的可能性很小，即使沙漠蝗迁入我国，也有能力应对；草地贪夜蛾确实已经入侵我国，今年基数大，北迁时间提早，预计是一个重发生的态势。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/13 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: Shibor利率水平 图3: 央行逆回购操作（日度） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.股指市场数据 表1:股指期货价差日度监测 数据来源：Wind 中信期货研究部 0.81.31.82.32.83.33.82019/05/132019/05/272019/06/102019/06/242019/07/082019/07/222019/08/052019/08/192019/09/022019/09/162019/09/302019/10/142019/10/282019/11/112019/11/252019/12/092019/12/232020/01/062020/01/202020/02/032020/02/172020/03/02Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y020004000600080001000012000140002019/11/032019/11/102019/11/172019/11/242019/12/012019/12/082019/12/152019/12/222019/12/292020/01/052020/01/122020/01/192020/01/262020/02/022020/02/092020/02/162020/02/232020/03/01投放量到期量IFIF当月-14.93-