此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 电气设备 ｜ 电源设备 数据中心业务发力，业绩稳健增长 2020年03月02日 评级 推荐 评级变动 维持 合理区间 17.42-18.76元 交易数据 当前价格（元） 14.03 52周价格区间（元） 7.39-16.29 总市值（百万） 8171.71 流通市值（百万） 7831.04 总股本（万股） 58244.54 流通股（万股） 55816.36 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 科士达 13.05 42.73 39.81 电源设备 6.59 29.49 24.62 杨甫 分析师 执业证书编号：S0530517110001 yangfu@cfzq.com 0731-84403345 预测指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 主营收入（百万元） 2729.62 2714.62 2639.28 3035.50 3794.45 净利润（百万元） 350.91 230.08 319.24 391.61 489.52 每股收益（元） 0.60 0.40 0.55 0.67 0.84 每股净资产（元） 3.89 4.15 4.50 4.96 5.52 P/E 23.29 35.52 25.60 20.87 16.69 P/B 3.61 3.38 3.11 2.83 2.54 资料来源：贝格数据，财富证券 投资要点：  2019年业绩增长38.45%。公司发布2019年业绩快报，报告期内实现营收26.10亿元（yoy -3.85%），实现归属净利润3.20亿元（yoy+38.45%），报告期内公司净利率12.26%（+3.79pct），加权净资产收益率12.78%（+2.89pct）。 2019Q4公司营收9.68亿元（yoy+5.79%），2019Q4公司归属净利润0.90亿元（yoy+1000%），2019Q4高增幅是因2018Q4计提资产减值致利润基数较低所致。  数据中心业务稳步增长，光伏收入受内需影响略降。公司业务分为数据中心产品、光伏及充电桩等三大块，据2019半年报，上述业务占比分别为73%、24%以及约1%。2019年公司数据中心产品稳步增长，银行、电信及高速公路通行（ETC）等客户群体中取得不错业务增量，结合公司推出IDM中小型数据中心解决方案4.0等新产品，具备持续增长的稳定预期。2019年国内光伏新增装机量30.11GW（yoy-31.6%），受此影响公司国内光伏业务营收亦有下滑，但海外市场的高增长起到了有力补充，预计逆变器出货量持平往年。2019年全国充电桩新增量41万台（yoy+13%），其中大功率直流桩新增量5.38万台（yoy-8.4%），充电联盟预计2020年公共充电桩加速投建，公司充电桩业务重点在公交、城投及充电运营商等客户中推广，出货量预计优于行业表现。  净利率恢复，积极扩张产能。2019年公司净利率12.26%，较2018年大幅上升，主要原因有：1、公司优化业务结构，减少了低毛利率的光伏电站建设和数据中心集成等业务占比；2、公司2018年资产减值较大，2019年计提额度较少；3、高毛利率的光伏发电项目并网发电。公司在2019年积极扩充产能，去年7月与宁德时代携手投建储能设备产线（一期投资额预计4亿元），去年8月设立科士达越南公司新建产线（投资额预计1.4亿元），以及推进中的惠州工业园二期（累计投资额估算过亿），上述项目达产后将构建新的增长基础。  盈利预测。预计2020-2021年公司实现归属净利润3.92亿、4.90亿，同比增长23%、25%，EPS分别为0.67元/股、0.84元/股，对应当前股价PE分别为20.9倍、16.7倍。公司经营稳健，现金流及资产结构俱佳，三大类业务成长前景好，给予合理市盈率区间26-28倍，合理估值区间17.42-18.76元，维持“推荐”评级。 -32%-21%-10%2%13%24%35%46%2019-032019-072019-11科士达电源设备公司点评 科士达（002518） 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告  风险提示：新客户开拓不及预期，产能扩张进度延迟，光伏需求大幅下挫 dUdYuZsUgZjYnVfWMBmMtO7NcM6MoMnNpNrRkPrRoNkPoOnR7NnMtMxNqRtNuOoOqM 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438