汽车：广州出台鼓励汽车消费政策，成为国内第二个具体落地实施的城市

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 广州出台鼓励汽车消费政策，成为国内第二个具体落地实施的城市 ■事件：3月3日，广州市政府官网发布了《广州市人民政府关于印发广州市坚决打赢新冠肺炎疫情防控阻击战努力实现全年经济社会发展目标任务若干措施的通知》。通知明确提振汽车消费。针对疫情期间市民自驾通勤的需求，加快推进落实2019年6月明确的新增10万个中小客车指标额度工作，并视情况研究推出新增指标。（市交通运输局牵头）2020年3月至12月底，按照鼓励技术先进、安全可靠原则，在使用环节对个人消费者购买新能源汽车给予每车1万元综合性补贴。（市发展改革委牵头）推进汽车更新换代，对臵换或报废二手车的消费者，在我市注册登记的汽车销售企业购买“国六”标准新车，每辆给予3000元补助。（市商务局、财政局牵头） ■点评：继2月26-27日广东省和广州市连发两条政策后，3月3日广州再次发布新政策，成为国内继佛山之后的第二个出台鼓励汽车消费具体落地实施的城市，进一步验证了我们2月28日的深度报告《汽车刺激政策的回顾与预期》观点，我们也认为此次广州的汽车消费具体落地政策将对其他省市尤其是深圳起到一定的示范作用。《汽车刺激政策的回顾与预期》报告中回顾了历史上历次政策出台的背景，综合考虑现阶段的宏观经济和财政收支，在财政赤字不进一步提高的情况下，当前阶段大规模高强度的刺激政策出台的可能性不高，预计有进一步放开限购、以旧换新、新能源汽车专项补助和调减消费税等政策工具箱，此次广州市选用了前三种政策工具。 ■第一，限购进一步放开。自2019年以来，为了稳住汽车消费，相关部委已多次在政策中提及放宽限购的建议。在号召解除汽车限购上，2019年广州和深圳身先士卒，连续两次对摇号指标上进行了放宽，对其他限购城市起到一定的示范效应。2020年广东省又连续两次下发鼓励限购解绑文件，此次广州发布的政策明确强调加快推进落实2019年6月明确的新增10万个中小客车指标额度工作，并视情况研究推出新增指标，因此我们预计了广州及深圳的限购放松情况。根据测算，在广深两市现有牌照供应量为35.67万辆的基础上，若增加20%牌照供应量，增量为7.13万辆；若增加50%供应量，测算出增量为17.83万辆。 ■第二，推动以旧换新。佛山市于2020年2月3日出台国内首个具体促进汽车消费的政策，其中大力鼓励汽车以旧换新成为亮点。此次广州市对二手车臵换补贴3000元是佛山政策的延续。假设广深两市的以旧换新补贴分别刺激以旧换新增量10%、20%、30%，分别对应以旧换新增量6.06、12.11、18.17万辆，对应以旧换新补贴19.98、21.80、23.62亿元，拉动新车消费增量90.83、181.67、272.50亿元。 ■第三，新能源汽车补贴。2020年2月3日，佛山出台政策对购买新能源车地方财政最低补贴2000元的做法。从今天的政策来看，广州市对个人消费者购买新能源汽车给予每车1万元综合性补贴，推广新能源车的意愿和力度远超佛山，我们认为同处广东的深圳或参照广州对购买新能源车地方综合性补贴10000元的做法。假设广深两市的新能源汽车补贴分别刺激新能源汽车增量20%、50%、100%，分别对应新能源汽车增量2.87、7.17、14.35万辆，对应新能源车补贴17.22、21.52、28.70亿元，拉动新能源车消费增量43.05、107.62、215.24亿元。 ■投资建议：我们回顾了历史上历次政策出台的背景、政策工具、规模和效果，在佛山、广东和商务部等切实回应大领导的号召的情况下，预计各地政府当下出台以上政策的可能性较高，甚至可能会超预期，考虑到整车板块整体估值历史底部的情况下，我们重点推荐攻守兼备的广汽集团和新能源汽车龙头比亚迪。 ■风险提示：刺激政策不及预期；疫情失控风险；限购省市放松牌照不及预期。 Table_Tit le 2020年03月03日 汽车 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -5.85 -8.15 -21.15 绝对收益 5.08 -1.91 -12.04 袁伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100002 yuanwei2@essence.com.cn 021-35082038 相关报告 汽 车 刺 激 政 策 的 回 顾 与 预 期 2020-02-27 智能汽车发展战略发布，把握产业链投资机会 2020-02-24 政策预期再起，汽车有望迎来板块性机会 2020-02-21 保障中小微企业经营，有望推动汽车需求恢复 2020-02-19 换购，有望开启新一轮黄金成长周期 2020-02-17 -12%-8%-4%0%4%8%12%201 9-03201 9-07201 9-11汽车 沪深300 行业快报/汽车 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表1：广深两市限购松绑情况梳理 限购松绑省市 松绑时间 限购松绑政策 具体措施 广州 2019年5月28日 《广东省完善促进消费体制机制实施方案》 2019年6月-2020年12月，广州市将增加中小客车增量指标10万个 广州 2019年9月29日 - 以摇号方式配臵普通车增量指标1万个，其中单位指标1000个，个人指标9000个。 深圳 2019年5月28日 《广东省完善促进消费体制机制实施方案》 2019年6月-2020年12月，深圳市将增加投放普通小汽车增量指标8万个 深圳 2019年9月29日 - 在原定基础上每年增加投放普通小汽车增量指标4万个 广州、深圳 2020年2月21日 《广东省进一步稳定和促进就业若干政策措施》 鼓励广州、深圳进一步放宽汽车摇号和竞拍指标 广州、深圳 2020年2月26日 《关于统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作的若干措施》 加快广州、深圳新增汽车指标放号 广州 2020年3月3日 《广州市人民政府关于印发广州市坚决打赢新冠肺炎疫情防控阻击战努力实现全年经济社会发展目标任务若干措施的通知》 加快推进落实2019年6月明确的新增10万个中小客车指标额度工作，并视情况研究推出新增指标 资料来源：各地方政府官网，安信证券研究中心 表2：广深两市限购松绑增量测算 牌照指标数（万辆） 2018年 2019年 2020年 假设一：增量（牌照供应增加20%） 假设二：增量（牌照供应增加50%） 假设二：增量（取消限购） 广州 12.00 15.33 19.67 3.93 9.83 不可能 深圳 8.00 12.00 16.00 3.20 8.00 合计 20.00 27.33 35.67 7.13 17.83 资料来源：各地方政府官网，安信证券研究中心 注：2020年牌照指标量按照各地方政府限购及相关政策推算 表3：广深两市以旧换新政策额度及拉动效果敏感性分析 城市 交强险（万辆） 牌照供应量（万辆） 换购数量（万辆） 以旧换新补贴政策下的换购增量（万辆） 以旧换新补贴（亿元） 刺激新车消费增量（亿元） 假设一：增长10% 假设二：增长20% 假设三：增长30% 假设一：增长10% 假设二：增长20% 假设三：增长30% 假设一：增长10% 假设二：增长20% 假设三：增长30% 广州 49.21 15.33 33.88 3.39 6.78 10.16 11.18 12.20 13.21 50.82 101.63 152.45 深圳 38.68 12.00 26.68 2.67 5.34 8.00 8.80 9.60 10.40 40.02 80.03 120.05 合计 87.89 27.33 60.56 6.06 12.11 18.17 19.98 21.80 23.62 90.83 181.67 272.50 资料来源：各地方政府官网，安信证券研究中心 注：换购数量由交强险数据和牌照供应量的差额推算，新车售价按照15万元推算 表4：广深两市新能源汽车补贴政策额度及拉动效果敏感性分析 城市 新能源车交强险（万辆） 新能源车补贴政策下的换购增量（万辆） 新能源车补贴（亿元） 新能源车补贴政策下的换购增量（万辆） 假设一：增长10% 假设二：增长20% 假设三：增长30% 假设一：增长10% 假设二：增长20% 假设三：增长30% 假设一：增长20% 假设二：增长50% 假设三：增长100% 广州 6.75 1.35 3.38 6.75 8.10 10.13 13.51 20.26 50.65 101.30 深圳 7.60 1.52 3.80 7.60 9.11 11.39 15.19 22.79 56.97 113.94 合计 14.35 2.87 7.17 14.35 17.22 21.52 28.70 43.05 107.62 215.24 资料来源：各地方政府官网，安信证券研究中心 注：新能源汽车售价按照15万元推算 行业快报/汽车 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 袁伟声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人