最后一页上的蚂蚁披露12020年3月3日事件驱动的想法CRCCE是否可能私有化？建议分拆中国铁建重工集团公司（“ CRCHI”）在科学技术创新委员会中中国铁建（1186 HK / 601186 CH，NR）意味着CRCHI将成为CRCC重型机械上市平台的旗舰。我们相信，这将增加CRCC高科技设备（“ CRCCE”）私有化的机会（1786 HK，NR）CRCC的另一子公司，因为（1）CRCC维持类似的上市平台的动机较少；最重要的是，（2）CRCCE的市净率仅为0.3倍（基于2019年6月的账面价值），这意味着该集资能力实际上被禁用（不允许以低于1倍账面价值的价格进行集资。国企）。CRCHI的背景。 CHCHI目前是中国铁建的全资子公司，主要从事隧道掘进机，专用设备，铁路轨道设备和农业机械（公司网站）的设计，研发和生产。据中铁建称，中铁建于2016/2017/2018 / 9M19实现净利润9.63亿元/13.08亿元/16.44亿元/9.23亿元。建议分拆CRCHI。 2019年12月，CRCC在科学技术创新委员会中宣布了分拆CRCHI的提议。上个月，中国铁建就分拆方案获得了香港交易所的批准。尽管分拆计划仍需获得中国铁建，中国证监会和上交所股东大会的批准，但我们预计不会有任何监管障碍。CRCCE作为筹款平台的重要性将降低。中国铁建目前拥有65％的股权铁建集团（1786 HK，NR）。 CRCCE从事铁路轨道维护机械的制造和大修服务。 CRCCE于2015年由CRCC拆分出来，此后一直在香港交易所上市。首次公开招股每股5.25港元，大大高于最新收市价1.27港元。鉴于CRCCE的交易价格较账面价值折让（约0.3倍），因此有效地禁用了筹款能力。我们认为，CRCI的重要性将随着CRCHI的拟议上市而进一步降低。CRCCE最近对IPO用途的改变意味着从并购扩张向有机增长的转变。 CRCCE在2015年的首次公开募股中筹集了22.7亿元人民币的资金。净收入的20％（即4.5亿元人民币）首先用于并购，而1.2亿元人民币的实际支出是在首次公开募股之后。然而，在2019年12月，CRCCE修改了募集资金的使用方式，将并购中剩余的3.3亿人民币预算重新分配为营运资金以支持其现有项目。这一转变表明，在可预见的未来，CRCCE进行并购的可能性将降低，从而减少了即将到来的所需资金。净现金=市值的90％。 CRCCE在1H19录得纯利9,430万元人民币，同比增长约15％。截至2019年6月，CRCCE的净现金为15.7亿元人民币，无计息债务，约占当前市值（19.3亿港元）的90％。我们认为从控股股东的角度来看，这种估值具有吸引力，因为市场价格无法反映现有业务的价值。招银国际证券|股票研究|事件驱动的想法终审法院冯检基(852) 3900 0826CRCCE 12个月价格表现（港元）1786 HK HSI（重新定基）2.52.01.51.00.50.03/20196/20199/201912/2019资料来源：彭博社 2020年3月3日最后一页上的蚂蚁披露2图1：CRCHI与CRCCE公司股票代号重点业务重点201620172018中国铁建-机械专用施工净利润（人民币百万元）9631,3081,644新的铁路变化（同比）-35.8%25.7%CRCCE1786 HK铁路轨道保养净利润（人民币百万元）46755156机械变化（同比）2.4%-88.2%183.8%资料来源：公司数据，CMBIS 2020年3月3日最后一页上的蚂蚁披露3披露与免责声明分析师认证负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师，应就其在本报告中涵盖的证券或发行人提供的证明：（1）所表达的所有观点均准确反映了其观点或观点。她对标的证券或发行人的个人看法； （2）他或她的报酬的任何部分均与该分析师在本报告中表达的具体意见没有，直接或间接相关。此外，分析师确认，分析师及其联系人（由香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则所定义）（1）均未买卖本研究项目所涉及的股票或进行过交易。在本报告发布之日前30个日历日内进行报告； （2）将在本报告发布之日后3个工作日内交易或交易本研究报告所涵盖的股票； （3）担任本报告所述任何香港上市公司的高级管理人员； （4）在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。CMBIS评分购买：未来12个月内潜在回报率超过15％的股票保持：未来12个月内潜在回报率从+ 15％到-10％的股票卖：未来12个月内潜在亏损超过10％的股票不额定：股票未通过CMBIS评级跑赢大市：预计行业将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现 ：预计行业将在未来12个月内与相关的广泛市场基准保持一致跑输大市 ：预计未来12个月该行业的表现将不及相关的广泛市场基准招银国际证券有限公司地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800招银国际证券有限公司（“招银国际”）是招银国际金融有限公司（招商银行的全资子公司）的全资子公司重要披露买卖任何证券均涉及风险。本报告中包含的信息可能并不适合所有投资者。 CMBIS不提供个性化的投资建议。本报告在编写时未考虑个人投资目标，财务状况或特殊要求。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容存在重大差异。任何投资的价值和回报是不确定的，不能保证，并且由于它们依赖基础资产的表现或其他可变的市场因素而可能波动。 CMBIS建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问以制定自己的投资决策。本报告或本文包含的任何信息均由CMBIS编写，仅用于向CMBIS或其分发对象的客户提供信息。本报告不是也不应该被解释为要约或邀请，以购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易。 CMBIS或其任何关联公司，股东，代理商，顾问，董事，高级管理人员或雇员均不对依赖于本报告中所包含的任何直接或间接的损失，损害或费用负责。任何使用本报告中包含的信息的人均自行承担风险。本报告中包含的信息和内容基于对被认为可公开获得和可靠的信息的分析和解释。 CMBIS已尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。 CMBIS按“原样”提供信息，建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。 CMBIS可能会发行其他出版物，其信息和/或结论与本报告有所不同。这些出版物在编制时反映了不同的假设，观点和分析方法。 CMBIS可能做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或担任专有职位。CMBIS可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司中担任头寸，做市或担任委托人或从事证券交易。投资者应在本报告中假设CMBIS确实或试图与这些公司建立投资银行业务或其他业务关系。因此，接收者应意识到CMBIS可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，因此CMBIS将不承担任何责任。本报告仅供预期的接收者使用，未经CMBIS事先书面许可，不得出于任何目的全部或部分复制，转载，出售，再分发或发行本出版物。可根据要求提供有关推荐证券的更多信息。对于本文档在英国的收件人本报告仅提供给（I）属于《 2000年金融服务和市场法2000年（金融促进）令》（不时修订）（以下称“命令”）或（II）是指该命令第49条第2款（a）项至（d）项中的人（“高净值公司，非法人协会等），并且未经CMBIS事先书面同意不得提供给任何其他人。对于在美国本文档的收件人本报告旨在根据1934年美国《证券交易法》第15a-6条的规定，在美国分发给“美国主要机构投资者”，不得在美国提供给任何其他人。通过接受本研究报告而收到本研究报告副本的每个美国主要机构投资者均表示并同意，不得将本研究报告分发或提供给任何其他人。对于本文件在新加坡的收件人该报告由CMBI（新加坡）Pte在新加坡分发。 Limited（CMBISG）（公司注册号：201731928D），是新加坡《金融顾问法》（第110章）所定义且由新加坡金融管理局监管的免税财务顾问。 CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排，分发其各自的外国实体，分支机构或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给不是《新加坡证券和期货法》（第289章）所定义的认可投资者，专家投资者或机构投资者的人士，则CMBISG对报告内容承担法律责任仅在法律要求的范围内。新加坡受助人应致电+65 6350 4400与CMBISG联系，以应对由报告引起的或与报告有关的事项。