深度报告：科技创新助力煤机龙头引领煤矿智能化浪潮

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 科技创新助力煤机龙头引领煤矿智能化浪潮 —— 天地科技（600582.SH）深度报告 2020年03月03日 左前明 煤炭行业首席分析师 周 杰 煤炭行业分析师 王志民 煤炭行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 科技创新助力煤机龙头引领煤矿智能化浪潮 2020年03月03日  公司经营效益明显好转，盈利质量不断增强。天地科技主营煤机智能制造、安全技术与装备、清洁能源、设计建设、示范工程和新兴产业六大板块。其中煤机智能制造的营收和毛利占比分别达到43.26%和45.09%。2016年以来，伴随煤炭行业景气度的提升，公司经营开始好转，2018年和2019Q3公司营业收入分别为179.36、136.64亿元，同比增长16.65%、9.35%；归母净利分别为9.62、8.07亿元，同比增2.08%、18.87%。下游煤企盈利和现金流改善也使得公司回款速度变快，2019Q3公司利润现金比率达到174.41%，账面应收账款连续3年下降。  后供给侧改革阶段，煤矿大型化、机械化和智能化趋势拓展煤机行业空间。随着煤炭行业供给侧结构性改革的深化，煤矿逐步趋于大型化，同时头部煤炭生产企业的经济效益和盈利能力维持在较高水平，向高端机械化发展的需求更为强劲。在5G、物联网、云计算等技术迅猛发展的推动下，以及煤炭行业自身“减员增效”和提高安全生产水平的内生动力下，煤矿高端机械化、智能化的需求空间将明显拓展。  煤机行业市占率不断提升，公司市占率第一。2012年至2015年煤炭行业景气度大幅回落，多数煤炭企业陷入亏损，上游的小型煤机企业大量出清。根据中国煤炭机械工业协会统计，截至2017年煤机装备行业淘汰小型企业3000余家。协会公布的2018年度煤机企业50强合计营收占煤机行业总产值的75.11%，占比同比提升0.64个pct。其中以天地科技为首的五家头部煤机企业合计营收占行业总产值的32.01%，同比增加2.87个pct，行业的市场份额逐步往头部企业集中。其中，天地科技煤机产品的市场占有率为9.34%，市占率同比提升0.63个pct，排名第一。对比头部煤机公司主营产品，公司的煤机产品占据高端市场，溢价能力强，煤机业务毛利率也位于头部企业的前列。  底蕴足、创新力强，天地科技有望引领煤矿智能化浪潮。公司拥有中国工程院院士3人，享受国务院政府特殊津贴专家31人，11人入选国家百千万人才工程并被授予“有突出贡献中青年专家”荣誉称号，2018年公司“煤炭智能化无人开采创新团队”入选“国家创新人才推进计划——重点领域创新团队”。截止目前公司获得授权发明专利264项，软件著作权168项，科技人员发表科技论文1,400余篇，其中SCI收录30篇，EI收录84篇。人才资源丰富、科技创新能力强、品牌知名度高和央企大股东背景四个方面的核心竞争力将支撑公司引领煤矿智能化浪潮。  盈利预测与投资评级：我们预测公司2019-2021年摊薄EPS 分别为0.28、0.31和0.36元，对应2020年3月2日收盘价（3.17元/股）对应市盈率11/10/9倍。在煤矿高端机械装备制造以及煤矿智能化发展浪潮中，公司作为龙头企业兼具人才优势、创新优势、品牌优势，拥有良证券研究报告 公司研究——深度研究 天地科技（600582.SH） 买入增持持有卖出 首次评级：买入 天地科技相对沪深300表现 -30%-20%-10%0%10%20%19-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-01天地科技沪深300 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据（2020.3.2） 收盘价（元） 3.17 52周内股价 波动区间(元) 4.39/2.79 最近一月涨跌幅(％) 12.58% 总股本(亿股) 41.39 流通A股比例(％) 100% 总市值(亿元) 144.44 资料来源：信达证券研发中心 左前明 煤炭行业首席分析师 执业编号:S1500518070001 联系电话：+86 10 83326795 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 周 杰 煤炭行业分析师 执业编号:S1500519110001 联系电话：+86 10 83326797 邮箱：zhoujie@cindasc.com 王志民 煤炭行业分析师 执业编号:S1500519090007 联系电话：+86 10 83326951 邮箱：wangzhimin@cindasc.com 本期内容提要: 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 好的发展前景，首次覆盖给予公司“买入”投资评级。  股价催化剂：煤矿智能化进展超预期，公司智能化煤机装备有突破性进展。  风险因素：煤矿智能化推进不及预期；公司智能化装备市占率提升不及预期；煤炭价格大幅波动对示范工程业务造成影响。 重要财务指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业总收入(百万元) 15,378.65 17,939.47 20,247.41 23,179.40 25,903.18 增长率YoY % 18.87% 16.65% 12.87% 14.48% 11.75% 归属母公司净利润(百万元) 942.01 961.63 1,158.96 1,300.39 1,504.87 增长率YoY% 1.09% 2.08% 20.52% 12.20% 15.72% 毛利率% 33.09% 31.22% 30.11% 30.80% 31.00% 净资产收益率ROE% 6.50% 6.26% 7.14% 7.54% 8.16% EPS(摊薄)(元) 0.23 0.23 0.28 0.31 0.36 市盈率P/E(倍) 14 14 11 10 9 市净率P/B(倍) 0.88 0.84 0.79 0.74 0.69 资料来源：万得，信达证券研发中心预测 注：股价为2020年 03月02日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 天地科技：引领煤矿智能化发展的科技创新企业................................................................................ 1 1、公司历史沿革及股权结构 .......................................................................................................... 1 2、公司主营六大业务板块，覆盖煤矿生产全流程 ..................................................................... 1 2.1、业务概况 ............................................................................................................................ 1 2.2、经营情况 ............................................................................................................................ 2 3、伴随煤炭行业回暖，公司经营效率和盈利能力也有所好转 .............................................. 10 3.1、公司经营效率有所好转，应收账款余额明显回落 ................................................... 10 3.2、公司盈利能力相应好转，债务负担持续优化............................................................ 11 煤矿大型化、机械化、智能化趋势拓展煤机行业发展空间 ............................................................. 13 1、后供给侧改革阶段煤价或将运行在绿色区间，煤炭企业盈利保持较高水平 ................. 13 2、煤矿大型化、向头部企业集中的趋势将加快煤矿采掘机械化水平的提高 ..................... 14 3、煤矿提高机械化、智能化水平迫在眉睫 ............................................................................... 16 3.1、提高煤矿科技水平是安全生产的基本保障 ................................................................ 16 3.2、煤矿智能化是顺应工业技术革命的发展趋势............................................................ 17 煤机行业集中度不断提升，公司竞争优势明显 .................................................................................. 18 1、煤机行业集中度不断提升，公司市占率第一 ....................................................................... 18 2、公司煤机产品高端，盈利能力强 ............................................................................................ 19 3、公司在新一轮煤矿机械化、智能化浪潮中极具竞争优势 .................................................. 20 3.1、人才资源丰富 .................................................................................................................. 20 3.2、科技创新能力强.............................................................................................................. 20 3.3、品牌优势： .....