敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年3月2日 医药生物 万里长征第一步，零售药店或短期最受益 ——《推进新冠肺炎疫情防控期间开展“互联网+” 医保服务的指导意见》颁布点评 行业简报 增持（维持） 分析师 林小伟 (执业证书编号：S0930517110003) 021-52523871 linxiaowei@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -40%-28%-15%-3%10%05-1808-1811-1803-19医药生物沪深300 资料来源：Wind 事件： 3月2日，为坚决贯彻落实党中央、国务院关于加强新型冠状病毒肺炎疫情防控工作的决策部署，方便广大参保人员就医购药，减少人群聚集和交叉感染风险，按照《国务院办公厅关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》(国办发〔2018〕26号)等文件精神，国家医保局颁布《推进新冠肺炎疫情防控期间开展“互联网+”医保服务的指导意见》。 点评： ◆医保在线支付破冰，互联网医院有望享受政策红利。《意见》指出，经卫生健康行政部门批准设置互联网医院或批准开展互联网诊疗活动的医疗保障定点医疗机构，按照自愿原则，与统筹地区医保经办机构签订补充协议后，其为参保人员提供的常见病、慢性病“互联网+”复诊服务可纳入医保基金支付范围。这意味着医保在线支付有望实现区域统筹，线下医院和互联网医院将形成利益共同体。在过去，由于没有医保接入，实体医院推进互联网医院建设的动力不强，只有部分获客能力一般的中小型医院愿意开展互联网医疗业务。一旦医保在线支付破冰，大型医院也将进入该市场。对于现有的互联网医疗企业来说，如果自身有绑定线下医院的将直接享受政策红利；而缺乏线下线上联动机制的平台，短期内可能需要寻求与线下医院的合作，以线上诊疗、复诊、续方为主要变现方式。 ◆“长处方”进一步落实，零售药店受益明显。《意见》指出，落实“长处方”的医保报销政策。积极推进城乡居民高血压、糖尿病门诊用药保障机制落地。参保人员凭定点医疗机构在线开具的处方，可以在本医疗机构或定点零售药店配药。探索推进定点零售药店配药直接结算，按照统筹地区规定的医保政策和标准，分别由个人和医保基金进行结算。鼓励定点医药机构在保障患者用药安全的前提下，创新配送方式，减少人群聚集和交叉感染风险。这意味着零售药店被指定为慢病患者购药的定点机构，慢病药房审批有望进一步放开。目前，仅武汉一市疫情期间已新增8家重症慢病医保定点药房，昆明、哈尔滨等市也陆续响应，增设多家慢性病定点零售药店。此外，鼓励无接触购药也将推动O2O模式的发展，零售药店尤其是大型连锁具备较强的物流能力，有望快速抢占O2O市场份额。 ◆更加重视医保监管，信息化建设或催生新的合作模式。《意见》强调要加强信息化建设水平，使用医保电子凭证实现互联网医保服务无卡办理。同步做好互联网医保服务有关数据的网络安全工作，防止数据泄露。落实线上实名制就医，配套建立在线处方审核制度、医疗服务行为监管机制，保障诊疗、用药合理性，防止虚构医疗服务，确保医保基金安全。我们认为具备较强数字化处理能力的互联网医疗企业有望在此背景下探求和政府及医疗机构的深度合作，为医院提供优化诊疗方案，节约医保开支，参与部分医保份额的分享。 2020-03-02 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 ◆现存困难仍较多，互联网医疗之路前途漫漫。虽然国家医保局出台了鼓励“互联网+”医保服务的指导意见，但该阶段的互联网医疗模式仍主要依托于线下医疗机构。B2C平台的发展仍将面临医保属地管理难以破除、安全追溯困难、物流成本过高等问题。我们认为眼下的指导意见只是万里长征第一步，未来仍需更多细则出台。 ◆投资建议：利好布局超前的互联网医疗平台公司和具备较强慢病管理能力的零售药店龙头。本次《指导意见》为此后互联网医疗改革奠定了支付方式的基础，同时再度强调了“长处方”政策下零售药店承接慢病销售的职能。我们认为，当前互联网医疗仍处于探索阶段，有大量流量积累的互联网医疗平台公司及具备较强慢病管理能力的零售药店更易脱颖而出。建议关注：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、阿里健康（H）、平安好医生（H）。 风险提示： 药品安全事件风险；竞争加剧与药品降价风险；行业监管风险。 fWdYuZpZgZlWlX8ZNApPpO9P8QbRpNmMtRoOfQrRsRkPnNpMbRpOqRuOoMuNvPmOmP2020-03-02 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 联系我们 上海 北京 深圳 静安区南京西路1266号恒隆广场1号写字楼48层 西城区月坛北街2号月坛大厦东配楼2层 复兴门外大街6号光大大厦17层 福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼 万得资讯