www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业月度策略●零售行业 2020年2月29日 [table_main] 行业点评报告模板 疫情短期影响整体零售消费，维持推荐抗冲击的必需超市渠道 零售行业 推荐 维持评级 核心看点： 1.疫情直接影响春节假期的餐饮零售消费，必选渠道表现相对较好 受新冠肺炎疫情影响，2020年春节期间大型商场、购物中心、专卖店等线下门店经营效果不佳，而提供必需品、可到家配送的超市渠道和零接触的线上渠道成为消费者在疫情期间日常采购的便利首选。全国范围内米面粮油等基本食品类民生商品需求激增，抗疫用品订单大幅度增加。据商务部统计，截止2月21日，超市和便利店的开业率分别达到95%和80%，保障必需品供应与居民生活正常；百货和购物中心的开业率仅为50%，且营业时间大幅缩短，客流量较往年同期下滑85%-90%，经营承压。 2. 商贸零售指数下跌3.67%，行业估值指标处于中等偏低的历史百分位 2月份商贸零售指数下跌3.67%，跑输上证综指（-3.54%）、沪深300（-2.80%）以及深证成指（2.71%）。新零售指数下跌1.65%，跑赢商贸零售指数。商贸零售各子行业中，一般零售板块（-0.24%）走势领先，其中超市及便利店行业逆势涨幅高达5.86%。其他版块表现均不及商贸零售行业整体水平。关注核心组合本月上涨14.72%，年初至今累计上涨12.28%。CS商贸零售行业PB、PS、PE估值指标均处于较低的历史百分位点，分别为1.00%/ 20.10%/ 19.50%。 3. 三月投资建议：维持全渠道配置，重点关注超市渠道 我国一季度的零售消费会受到当前新冠肺炎疫情的消极影响；其中，超市、便利店等必选渠道作为居民生活必需品的主要供给渠道，所受冲击相对较小；短期来看，公共场合就餐风险较高，餐饮行业资金流入提供食品、生鲜材料的超市板块，超市贴近社区密集布局、到家配送服务便捷，获得客流量和客单价的双增长；长期来看，居民卫生安全意识提升，农改超进程有望加速推进，源头可追踪、售后有保障的品牌连锁超市可以获得展店和下沉整合的发展环境。公司方面维持周报和月报的推荐组合：家家悦（603708.SH）和永辉超市（601933.SH）。 表：核心组合2月表现 股票代码 股票简称 权重 月涨跌幅（%） 累 计 涨幅（年初至今，%） 绝对收益率（入选至今，%） 相对收益率（入选至今，%） 603708.SH 家家悦 50% 15.83 8.50 56.83 73.12 601933.SH 永辉超市 50% 13.61 14.06 -8.02 -4.18 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 4. 风险提示 CPI表现不及预期的风险；消费者信心不足的风险；行业竞争加剧的风险。 分析师 李昂 ：（8610）83574538 ：liang_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517040001 特此鸣谢： 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 章鹏 ：zhangpeng_yj@chinastock.com.cn 行业数据 时间 2020.2.29 -40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%沪深300商贸零售(中信) 资料来源：Wind、中国银河证券研究院整理 相关研究 [table_report] 《行业月报_客观环境短期波动较大，维持推荐韧性与重要性凸显的超市渠道_20200131》 《行业月报_春节消费旺季已至，建议重点关注超市、购物中心及化妆品板块_20200102》 《行业月报_12月年底双旦将至线上线下促销频繁，维持推荐全渠道配置_20191201》 《行业月报_11月关注双十一线上大促，维持推荐必选消费渠道_20191101》 《行业月报_10月十一黄金周销售额同比上涨8.5%_20191007》 《行业月报_9月维持推荐必选消费渠道_20190901》 《行业月报_8月维持推荐核心组合_20190801》 《行业月报_7月暑期消费淡季将至，维持推荐核心组合_20190702》 行业月度策略/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一. 行业情况 ...................................................................................................................................................................... 3 （一）行业总体情况：疫情直接影响春节假期的餐饮零售消费，短期内居民更偏好线上渠道中的食品饮料及医护类商品 .......................................................................................................................................................................... 3 （二）必选消费：2月CPI同比增速达5.4%为近八年峰值水平，超市的必选属性与道家业务有效对冲疫情影响 .......................................................................................................................................................................................... 4 （三）可选消费：百货与购物中心开业率与客流量偏低，线下渠道错失情人节促销良机 ............................... 6 二. 市场行情 ...................................................................................................................................................................... 9 （一）商贸零售指数2月下跌3.67%，子行业中超市及便利店行业领涨 ............................. 9 （二）零售行业估值整体处于中等偏低的历史百分位水平 ........................................ 12 （三） 超市与电商行业受到市场关注，涨幅表现与资金流入量表现持续领先 ....................... 14 （四） 核心关注组合表现 ................................................................... 15 三. 二月份核心组合公司经营情况跟踪 ........................................................................................................................ 16 （一）家家悦（603708.SH） ................................................................. 16 （二）永辉超市（601933.SH） ............................................................... 16 四. 三月份配置建议 ........................................................................................................................................................ 16 五. 风险提示 .................................................................................................................................................................... 17 nMvNtMnNzRnMmOsOnRpNvM8OaO6MsQqQsQpPfQpPnOkPoOmObRpOpRNZmRtMNZtPnO 行业月度策略/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一. 行业情况 （一）行业总体情况：疫情直接影响春节假期的餐饮零售消费，短期内居民更偏好线上渠道中的食品饮料及医护类商品 新冠肺炎疫情对2020年1-2月份的社会消费，尤其是春节期间的节假日消费产生显著影响。2019年春节黄金周（除夕至正月初六，即2月4日至10日）全国零售和餐饮企业实现销售额约10050亿元，比去年春节黄金周增长8.5%；电影票房收入超过68亿元；全国旅游接待总人数4.15亿人次，同比增长7.6%；实现旅游收入5139亿元，同比增长8.2%。相比之下，今年受疫情的影响，隔离期期间居民多选择在家烹饪的方式代替外出就餐，同时商业体、电影院等均暂定营业或是缩短营业时间，由此零售、餐饮等消费均受到不同程度的影响。从历史数据来看，春节的零售与餐饮销售额占比当年1-2月社消总额的比重逐年攀升，2019年已经达到15.21%，由此可知此次疫情对社消增长的拖累较大。 根据中国烹饪协会发布的《2020年新冠肺炎疫情对中国餐饮业影响报告》显示，相比去年春节，疫情期间，78%的餐饮企业营业收入损失达100%以上；9%的企业营收损失达到九成以上；7%的企业营收损失在七成到九成之间；营收损失在七成以下的仅为5%；93%的餐饮企业都选择关闭门店，其中，有73%的企业关闭了旗下所有门店；8%的企业关闭旗下八成以上的门店。根据恒大研究院数据，仅在春节7天内，疫情已对餐饮行业零售额造成了5000亿元左右的损失。 疫情期间，大型商场、购物中心、专卖店等线下门店经营惨淡，而线上零售因可提供配送服务，成为消费者在疫情期间日常采购的首选，网络实物零售逆势而上。QuestMobile发布《2020中国移动购物行业“战疫”专题报告》，报告显示，春节假期，移动购物行业日活跃用户量由3.98亿下降至3.5亿左右，春节后2周左右，这个数据回升到了3.83亿，相比往年春节假期，今年春节下降幅度缩小，显示出疫情对电商需求拉动。另外，由于疫情影响，移动电商提升明显，以日均总时长增速，春节假期相比平日增加了56.2%，春节后2周比平日增长了96.4%。美团研究院数据显示，2020年春节七天假期美团买菜和美团外卖闪购业务的交易额均有所上升，分别环比节前一周上升了14.3%和3.4%。京东大数据研究院报告显示，除夕至初三，京东线上生鲜销量环比节前增长超370%，售出4000多吨生鲜产品，3-6线城市销量同比增长了近300%。 此外，今年春节消费显著特点在于：全国范围内米面粮油等基本食品类民生商品需求激增，抗疫用品订单大幅度增加。春节期间，京东全站包括米面粮油及乳制品等在内的民生类商品成交额增长154%，饮用水增长1.54倍，食用油增长1.43倍，