石油石化行业周报：海外疫情扩散，原油大幅下跌

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年03月01日 分析师：易碧红 S1070519120002 ☎ 0755-83460540  yibihong@cgws.com 分析师：黄寅斌 S1070519070001 ☎ 0755-83668784  huangyb@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<各地开始积极复工 下游需求逐步回暖>> 2020-02-23 <<疫情压力逐步缓解，石化行业需求有望恢复 >> 2020-02-16 <<长丝价差扩大 PDH盈利逐步修复>> 2020-02-09 海外疫情扩散 原油大幅下跌 ——石油石化行业周报 股票名称 EPS PE 19E 20E 19E 20E 中化国际 0.38 0.58 13.95 9.14 东华能源 0.81 0.91 9.96 8.87 恒力石化 0.99 1.41 15.61 10.96 桐昆股份 1.46 1.86 8.84 6.47 资料来源：长城证券研究所  原油行情回顾：国内疫情紧张程度有所缓解，但是国外疫情扩散，本周原油价格大幅下跌，其中美原油主力合约下跌15.34%至45.26元/桶，布伦特主力合约下跌14.17%至50.09元/桶。  本周看点1：国外疫情扩散，原油价格大幅下跌，OPEC+将召开会议：在国内疫情逐渐缓和，但国外疫情扩散，引发市场对需求的担忧，原油价格大幅下跌。国际能源署预计第一季全球石油日均需求将减少43.5万桶，这是自金融危机以来首次出现季度需求下降。据路透社数据，1月份欧佩克13个成员国原油日产量2835万桶，比去年12月份原油日产量减少64万桶。欧佩克协议承诺在2018年原油日均总产量基础上减少117万桶原油总量，2019年12月底厄瓜多尔退出了欧佩克，参与减产协议的10个欧佩克成员国原油日产量2476万桶，比去年12月份日均减少了155.6万桶，比基准日产量减少了155.6万桶，比承诺目标日产量减少38.6万桶，减产协议履行率为133%。12月份欧佩克减产协议履行率为158%。欧佩克超额完成减产目标，在当前的减产协议下，供给难以进一步压缩，供给的减少需要OPEC+的减产力度的进一步增大。原油裂解价差低位，美汽油库存持续上升，接近五年最高位，这也抑制了炼厂开工的提升，限制了原油的需求。疫情改变了原油的需求，且短期内难以恢复，因此在现有的供需上，原油将表现为库存积累。原油博弈的关键在于疫情结束的时间和OPEC+的减产力度。  本周看点2：主要化工品库存高企，下游恢复逐渐恢复，上游工厂开始主动去库存。本周PTA库存小幅下降到234万吨附近，较上周约下降5万吨，乙二醇库存增加，本周乙二醇主要港口库存68.70万吨，较上周上升10.95万吨。FDY上升3天到39天，POY维持29天，DTY上升1天到31天。截止2月28日，聚酯工厂负荷提升到67.69%，织造负荷提升到31%。聚烯烃港口库存下降到121万吨附近，较上周下降2万吨，较去年同期搞20万吨，甲醇的华东港口库存增加1.70万吨，到57.55万吨，华南港口库存下降0.8万吨到19.0万吨。石化工厂库存依然高企，但下游随着各地积极复工，需求开始逐渐回暖，同时，工厂通过降低开工来主动去库存。 -10%0%10%20%沪深300石油石化核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 石油石化行业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明  本周看点3：本次的疫情或将出现长时间的价格底部，同时在产能扩大的基础上，随着疫情后期的消散，龙头企业在未来或将呈现量价齐升的局面。本周原油价格反弹，而中下游的化工品反弹力度小于上游的原油，产业利润仍在被压缩，主要是由于疫情对中上游影响相对较小，对终端影响较大，导致库存在中上游积累。目前，从基本面上来看的，在供给方面主要化工品仍在产能释放的周期上，供给难以大幅收缩；从需求端来看的话，疫病延缓了下游开工，抑制了短期的需求，预计短期内主要化工品将呈现成本驱动型的偏弱走势。但从中长期来看，本次的疫情或将出现长时间的价格底部，同时在产能扩大的基础上，随着疫情后期的消散，龙头企业在未来或将呈现量价齐升的局面。  投资建议：在行业景气度逐步走低的背景下，建议关注两条产业主线：一是关注有优质产能释放的标的：如恒力石化等大炼化标的，以及东华能源、卫星石化等；二是关注价格处于长期底部，未来上涨空间较大的标的：如中化国际、海南橡胶等。  风险提示：中美贸易摩擦升级、OPEC减产不及预期、PX减产不及预期，天然橡胶需求不及预期，疫情扩散 rQsPmRyRrRrMmRqRwOrRnRaQ9RaQtRqQmOpPkPrRnOeRnNnPaQrQpRwMnOsMuOrMpM 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 行业重点新闻 ....................................................................................................................... 5 2. 行业数据跟踪 ....................................................................................................................... 6 3. 重点公司公告 ....................................................................................................................... 8 4. 投资建议 ............................................................................................................................... 8 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：原油期货结算价 ............................................................................................................... 6 图2：美原油库存量 ................................................................................................................... 6 图3：美炼厂产能利用率 ........................................................................................................... 6 图4：原油裂解价差 ................................................................................................................... 6 图5：美钻井数变化 ................................................................................................................... 6 图6：美原油进出口量 ............................................................................................................... 6 图7：PX-石脑-300价差 ............................................................................................................. 7 图8：PTA现做现卖加工费 ........................................................................................................ 7 图9：PX-MX-180价差 ................................................................................................................ 7 图10：聚酯产品现金流 ............................................................................................................. 7 图11：涤纶长丝库存 ................................................................................................................. 7 图12：PTA产业链开工率 .......................................................................................................... 7 行业周报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 行业重点新闻 1、 美国原油库存量4.43335亿桶，比前一周增长45万桶，比去年同期低0.6%；比过去五年同期低3%。尽管美国原油库存连续五周增长，但是增幅不及预期，美国炼油厂开工率下降，汽油和馏分油库存继续下降。美国能源信息署数据显示，截止2020年2月21日当周，美国原油库存量4.43335亿桶，比前一周增长45万桶；美国汽油库存总量2.56387亿桶，比前一周下降269万桶；馏分油库存量为1.38472亿桶，比前一周下降211万桶。原油库存比去年同期低0.6%；比过去五年同期低3%；汽油库存比去年同期高0.6%；比过去五年同期高2%；馏份油库存比去年同期高0.1%，比过去五年同期低5%。美国商业石油库存总量下降206万桶。美国炼厂加工总量平均每天1600.8万桶，比前一周减少20.2万桶；炼油厂开工率87.9%，比前一周下降1.5个百分点。上周美国原油进口量平均每天621.7万桶，比前一周减少33.0万桶，成品油日均进口量168.7桶，比前一周增长15.1万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存3914.9万桶，增加90.6万桶。过去的一周，美国石油战略储备稳定在6.34967亿桶。 2、 美国在线钻探油井数量678座，比前周减少1座；比去年同期减少165座。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止2月28日的一周，美国在线钻探油井数量678座，比前周减少1座；比去年同期减少165座。报告显示，阿德莫伍德福德(Ardmore Woodford)盆地减少1座；迦南伍德福德盆地(CANA WOODFORD)盆地增加2座；科罗拉多州奈厄布拉勒(DJ-Niobrara)盆地增加1座；得克萨斯州的伊格尔福特(Eagle Ford）盆地减少2座；俄克拉荷马州西部的花岗岩冲击盆地（Granite Wa