电力设备新能源行业周报：持续关注全球疫情对光伏海外需求影响

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年3月1日 电力设备新能源 持续关注全球疫情对光伏海外需求影响 ——电力设备新能源行业周报（20200301） 行业周报 买入（维持） 分析师 殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004) 010-58452063 yinzs@ebscn.com 马瑞山 (执业证书编号：S0930518080001) 021-52523850 mars@ebscn.com 王威 (执业证书编号：S0930517030001) 021-52523818 wangwei2016@ebscn.com 联系人 郝骞 021-52523827 haoqian@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -20%-8%5%18%30%08-1810-1812-1801-1903-1905-1907-1909-19电力设备新能源沪深300 资料来源：Wind ◆一周复盘：本周受全球新冠疫情发酵，电力设备及新能源(中信一级)下跌8.36%，落后大盘3.32个百分点。电力设备子板块中，电气设备下跌4.88%，风电下跌4.61%，光伏下跌8.27%。此外，新能源车(中证)下跌10.09%，落后大盘5.05个百分点。 ◆投资观点： ◆电动车：磷酸铁锂行业逻辑生变，性价比优势显现。 从近期情况来看，我们认为，磷酸铁锂电池的行业逻辑出现变化：1）政策层面，推动乘用车三元化的政策因素逐步弱化，技术路线可能分化；2）技术层面，2019年以来宁德时代、比亚迪出现明显技术进步，特别是比亚迪“刀片电池”方案更加适用于磷酸铁锂电池，这使得磷酸铁锂电池与三元电池体积能量密度的差距缩小；3）成本层面，精简结构可以从电池包层面实现降本，磷酸铁锂电池的降本空间超过预期，磷酸铁锂电池包的成本有望率先达到0.5X元/Wh的水平。 电动车投资逻辑方面： 1.行业面临从国内驱动向全球驱动的转变：从去年开始，特斯拉model 3批量交付，欧洲车企面临碳排放压力，大众、宝马、特斯拉等欧美车企的电动化战略加速推进。汽车电动化正在从中国向全球拓展。2.政策驱动向市场驱动转变：国内补贴不断退坡，同时，Model 3引领了这一波的电动车市场化浪潮。对于电动车发展路径，我们猜想：（1）前期由中高端车型带动，因为品牌、性能、驾驶体验等因素可以覆盖目前较高的电池成本，Model 3畅销市场，欧美车企的爆款车型也有望陆续出现，这些爆款车型会培育出用户的消费习惯；（2）随着电池成本下降、充电桩逐步普及、保值率提升，面对更广泛用户群的十万级别车型将会迅速普及，新能源汽车渗透率将会大幅提升。 春节前后，行业出现利好因素。一是宁德时代与特斯拉签了配套协议，二是松下这两天公布了2019Q4财报，和特斯拉的合资电池工厂首次实现了季度盈利。供应商对公司的支持力度会逐渐加强，这也有利于特斯拉未来成本的进一步下降。三是，比亚迪发布“刀片”电池产品等。 重点关注：宁德时代、德方纳米、恩捷股份、璞泰来、国轩高科、亿纬锂能等。 ◆光伏：持续重点关注全球新冠疫情对海外光伏需求的影响。 当前，国内新冠疫情已有好转，光伏组件企业正陆续复产中，目前国内主流大厂表示订单暂受影响不大，仍以海外订单为主；但本周开始日本、韩国、意大利等国家疫情的发展，全球疫情如继续有所发酵，光伏产业海外需求占比75%以上，我们需要持续关注全球疫情对光伏海外需求的影响。我们认为，当前尚不能完全明确海外新冠疫情的严重程度和持续时间，如果各国政府控制得当，对光伏行业影响类似于国内，病例高发地区光伏外需收缩将持续时间预计2个月到一个季度，如果股市出现超跌可以逢低买入。 2020-03-01 电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 但如果全球病例呈现爆发式增长，控制不力持续时间较长，那么外需占比较高的产业如光伏将受更大影响。 此外，能源局公布2019年全国新增光伏发电装机为3011万千瓦，同比下降31.6%，其中集中式光伏新增装机1791万千瓦，同比减少22.9%；分布式光伏新增装机1220万千瓦，同比增长41.3%。 光伏长期投资两条主线： 1. HJT技术，异质结电池片技术具有投资收益，可以先供给高端市场；2-3年后设备国产化、规模化后，再不断向下渗透。GW级产能的落地非常关键，也是从主题投资到价值投资标志性事件；另一方面，此前Solarcity被特斯拉收购，特斯拉也与松下合作，均较看重HJT，光伏行业也是特斯拉重点关注领域，可对光伏行情起到催化作用。 重点关注：山煤国际、捷佳伟创、东方日升。 2. 国内供应商格局愈发集中，强者恒强：隆基股份、通威股份、中环股份，这些具有成本优势的行业龙头将进一步整合资源、优化格局，推动行业优胜劣汰，龙头强者恒强的逻辑延续，2月12日，通威股份发布《高纯晶硅和太阳能电池业务2020-2023年发展规划》，通过扩产抢占市场，借成本优势及产品适应力维持龙头地位；此外，中环股份作为硅片龙头之一，光伏级210大硅片和半导体级硅片的开发如火如荼，亦值得重点关注。 重点关注：隆基股份、通威股份、中环股份。 此外，辅材投资方面：由于光伏需求向好、双面率提升、光伏玻璃供给跟进较慢，该板块目前持续处于供需偏紧的状态；重点关注：福莱特。 ◆风电：重点关注2020年2到4季度风电赶工。目前，风电企业陆续复工，疫情影响逐步虽国内情况好转而修复，此外，能源局公布2019年全国风电新增并网装机2574万千瓦，其中陆上风电新增装机2376万千瓦、海上风电新增装机198万千瓦。如果疫情没有发生，风电的一季报很不错，排产都比较满，而且也有抢装逻辑；但目前看一季度延迟开工，一季报会受些许影响，市场情绪也很难向次偏重；目前行业估值比较低，短期存在超跌修复的逻辑；重点关注后几个季度，因为2020、2021年陆风、海风的抢装逻辑实际还在，而且确定性较强；我们认为疫情结束后，持续跟踪2-4季度性的赶工、项目落地，可能是相对更合适介入机会。 重点关注：运达股份、天顺风能、金风科技（A+H）。 ◆泛在电力物联网：5G新基建具有一定防御属性，全球疫情发酵下可作为配置选择之一。 国家电网发布8号文件，产业方向正确，建议逢低布局。客观来讲，基于5G、电力大数据、物联网技术而兴起的泛在电力物联网是新时期、新阶段契合产业发展的合理方向，此前由国网前董事长寇伟推动。1月17日，国家电网原董事长寇伟出任中国大唐集团总经理、董事、党组副书记；江西省委原常委、 oPsPqNzQmMrMmRqQpOsNtPaQ8Q6MmOrRtRrRiNmMoNiNrRtR9PmNmMuOoMpOwMmRnO2020-03-01 电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 原副省长毛伟明出任国家电网董事长、党委书记；该调任令后，国网政策、人员可能面临一定的调整，会有一定过渡期。 2月，国家电网发布8号文件，明确了包括混改、增量配电、集团化运作、业务隔离、新业务等十二项改革攻坚重点工作安排。未提及“三型两网”，管理体制改革成为重点；混改力度加大，将给社会资本带来机会；新业务发展强调物联网和综合能效。我们依然认为，以数字经济推动传统产业转型负荷国家基本战略，也是传统企业改革的必然要求，所以我们依然看好该领域、该方向，建议逢低布局。 重点关注：国电南瑞、国网信通。 ◆燃料电池：本周因全球疫情发酵，市场风格以防御为主，燃料电池板块热度降低，一旦风格发生反转，本板块仍需重点关注。 主题性机会受补贴政策、规模化程度及事件因素而催化。在纯电/插电混动汽车补贴或于2021年全部退出的背景下，燃料电池汽车作为纯电动汽车的重要补充持续受到政府支持，并有望保持较高补贴金额。我们认为燃料电池汽车在商用车场景中具有规模运用的潜力，随着成本和配套设施的优化，行业景气度将持续提升。 燃料电池板块经历2019年初“两会”及春季躁动炒作后，在下半年经历调整；但产业层面无论是加氢站还是燃料电池车技术研发、试生产已经开始，我们认为，当前时点重点关注补贴政策情况，以及规模化程度（达到1万辆降本将会快速发生）以及相应的事件型因素。 重点关注标的：腾龙股份、雄韬股份、汉缆股份、南都电源、中泰股份、美锦能源；潍柴动力、上汽集团。 ◆投资组合： 3月投资组合推荐： 序号 公司 权重 1 通威股份 40% 2 宁德时代 30% 3 隆基股份 30% 资料来源：光大证券研究所 ◆风险提示： 疫情延续超出预期；新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期；风光2020年政策下达进度不及预期；风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动；国家电网投资、信息化建设低于预期风险。 2020-03-01 电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 目 录 1、 本周专题：持续关注全球疫情对光伏海外需求影响 ................................................................... 5 2、 本周热点及投资组合 ................................................................................................................. 6 2.1、 本周重点事件........................................................................................................................................... 6 2.2、 投资组合 .................................................................................................................................................. 7 3、 行情回顾 ................................................................................................................................... 8 3.1、 整体复盘 .................................................................................................................................................. 8 3.2、 个股行情 ................................................................................................................................................ 10 3.3、 沪深股通持股情况 ................................................................................................................................. 12 3.4、 本周大宗交易......................................................................................................................................... 13 4、 锂电新能源车产业链 ........