电力设备新能源行业周报：疫情对光伏、电动车板块影响有限

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年2月9日 电力设备新能源 疫情对光伏、电动车板块影响有限 ——电力设备新能源行业周报（20200209） 行业周报 买入（维持） 分析师 殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004) 010-58452063 yinzs@ebscn.com 马瑞山 (执业证书编号：S0930518080001) 021-52523850 mars@ebscn.com 王威 (执业证书编号：S0930517030001) 021-52523818 wangwei2016@ebscn.com 联系人 郝骞 021-52523827 haoqian@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -20%-8%5%18%30%08-1810-1812-1801-1903-1905-1907-1909-19电力设备新能源沪深300 资料来源：Wind ◆一周复盘： 本周电力设备及新能源(中信一级)上涨0.03%，领先大盘2.63个百分点。电力设备子板块中，电气设备下跌6.72%，风电下跌8.36%，光伏上涨2.57%，新能源车(中证)上涨1.05%，领先大盘3.65个百分点。 ◆投资观点： ◆电动车：疫情对电动车行业的冲击是短期、有限的。从下游整车来看，汽车是可选消费品，消费需求会延后但不会消失，影响有限。从供给端来看，电动车行业基本上跟其他制造业类似，开工时间推后会影响公司业绩，但产业链公司在湖北设有产能的比较少。 疫情对中长期逻辑没有影响。一是行业面临从国内驱动向全球驱动的转变，从去年开始，特斯拉model 3批量交付，欧洲车企面临碳排放压力，大众、宝马、特斯拉等欧美车企的电动化战略加速推进。汽车电动化正在从中国向全球拓展。二是政策驱动向市场驱动转变。国内补贴不断退坡，同时，Model 3引领了这一波的电动车市场化浪潮。对于电动车发展路径，我们猜想：（1）前期由中高端车型带动，因为品牌、性能、驾驶体验等因素可以覆盖目前较高的电池成本，Model 3畅销市场，欧美车企的爆款车型也有望陆续出现，这些爆款车型会培育出用户的消费习惯；（2）随着电池成本下降、充电桩逐步普及、保值率提升，面对更广泛用户群的十万级别车型将会迅速普及，新能源汽车渗透率将会大幅提升。 春节前后，行业出现利好因素。一是宁德时代与特斯拉签了配套协议，二是松下这两天公布了上季度财报，和特斯拉的合资电池工厂首次实现了季度盈利。供应商对公司的支持力度会逐渐加强，这也有利于特斯拉未来成本的进一步下降。 重点关注：宁德时代、德方纳米、恩捷股份、璞泰来、国轩高科、亿纬锂能等。 ◆光伏：疫情影响有限，投资看异质结+优势行业龙头。需求层面，2020年初，补贴政策《非水可再生能源发电补贴方式进一步完善》，以收定支安排了2020年为50亿，其中光伏约15个亿；而竞价项目有望比去年的7月份约提前2个月发布。一般来讲光伏2、4季度并网较多，此前市场对2020年装机的预期为40GW-45GW。总体看，我们认为如果疫情仅维持一个季度，整体影响应是有限度的，331受影响部分将转为630，装机情况也会比去年好。长周期看，“十四五”或是更久的未来，光伏作为重要的新能源品种，装机还会进一步提升，前景较为广阔；从降本驱动力来说，因为光伏是以半导体为核心的技术，技术进步不会停滞。 2020-02-09 电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 投资两条线： 1. HJT技术，异质结电池片技术具有投资收益，可以先供给高端市场；2-3年后设备国产化、规模化后，再不断向下渗透。GW级产能的落地非常关键，也是从主题投资到价值投资标志性事件；另一方面，此前Solarcity被特斯拉收购，特斯拉也与松下合作，均较看重HJT，光伏行业也是特斯拉重点关注领域，可对光伏行情起到催化作用。 重点关注：山煤国际、东方日升、捷佳伟创。 2. 国内供应商格局愈发集中，强者恒强：隆基股份、通威股份、中环股份，这些具有成本优势的行业龙头将进一步整合资源、优化格局，推动行业优胜劣汰，龙头强者恒强的逻辑延续；此外，中环股份作为硅片龙头之一，光伏级210大硅片和半导体级硅片的开发如火如荼，亦值得重点关注。 重点关注：隆基股份、通威股份、中环股份。 ◆风电：2020Q1风电行情受延迟开工影响，春季躁动及一季报行情将受影响；但2020抢装逻辑仍在，关注2到4季度赶工。如果疫情没有发生，风电的一季报很不错，排产都比较满，而且也有抢装逻辑；但目前看一季度延迟开工，一季报会受些许影响，市场情绪也很难向次偏重；目前行业估值比较低，短期存在超跌修复的逻辑；重点关注后几个季度，因为2020、2021年陆风、海风的抢装逻辑实际还在，而且确定性较强；我们认为疫情结束后，持续跟踪2-4季度性的赶工、项目落地，可能是相对更合适介入机会。 重点关注：天顺风能、运达股份、金风科技（A+H）。 ◆泛在电力物联网：国网换帅关注政策调整，产业方向正确，建议逢低布局。客观来讲，基于5G、电力大数据、物联网技术而兴起的泛在电力物联网是新时期、新阶段契合产业发展的合理方向，此前由国网前董事长寇伟推动。1月17日，国家电网原董事长寇伟出任中国大唐集团总经理、董事、党组副书记；江西省委原常委、原副省长毛伟明出任国家电网董事长、党委书记；该调任令后，国网政策、人员可能面临一定的调整，会有一定过渡期。但是，我们依然认为以数字经济推动传统产业转型负荷国家基本战略，也是传统企业改革的的必然要求，所以我们依然看好该领域、该方向，建议逢低布局。 重点关注：国电南瑞、岷江水电、海兴电力。 ◆燃料电池：主题性机会受补贴政策、规模化程度及事件因素而催化。在纯电/插电混动汽车补贴或于2021年全部退出的背景下，燃料电池汽车作为纯电动汽车的重要补充持续受到政府支持，并有望保持较高补贴金额。我们认为燃料电池汽车在商用车场景中具有规模运用的潜力，随着成本和配套设施的优化，行业景气度将持续提升。 燃料电池板块经历2019年初“两会”及春季躁动炒作后，在下半年经历的调整；但产业层面无论是加氢站还是燃料电池车技术研发、试生产已经开始， 2020-02-09 电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 我们认为，当前时点重点关注补贴政策情况，以及规模化程度（达到1万辆降本将会快速发生）以及相应的事件型因素。重点关注标的： 系统和整车：潍柴动力、宇通客车、美锦能源、上汽集团 制氢：中国神华、吉电股份、节能风电 储运：京城股份、富瑞特装、中材科技、光威复材、中简科技、雪人股份 电堆及组件：东岳集团、贵研铂业 ◆投资组合： 2月投资组合推荐 序号 公司 权重 1 宁德时代 25% 2 隆基股份 25% 3 通威股份 25% 4 东方日升 25% 资料来源：光大证券研究所 ◆风险提示： 疫情延续超出预期；新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期；风光2020年政策下达进度不及预期；风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动；国家电网投资、信息化建设低于预期风险。 2020-02-09 电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 目 录 1、 事件分析及投资组合 ................................................................................................................. 5 1.1、 本周重点事件........................................................................................................................................... 5 1.2、 投资组合 .................................................................................................................................................. 5 2、 行情回顾 ................................................................................................................................... 6 2.1、 整体复盘 .................................................................................................................................................. 6 2.2、 个股行情 .................................................................................................................................................. 8 2.3、 沪深股通持股情况 ................................................................................................................................. 10 2.4、 本周大宗交易......................................................................................................................................... 11 3、 新能源车产业链 ....................................................................................................................... 12 3.1、 板块表现回顾......................................................................................................................................... 12 3.2、 重点数据追踪......................................................................................................................................... 12 4、 光伏产业链 .............................................................................................................................. 19 4.1、 板块表现回顾......................................................................................................................................... 19 4.2、 重点数据追踪....................