投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： 欧盟与英国政府就英国“脱欧”达成协议 2019-10-18 美国插手香港事务，经贸谈判再添不确定性 2019-10-17 华泰期货|国债日报 2020-02-21 金融数据超预期叠加A股大涨，债市情绪受压制 国债期货：中性 1. 2年期主力TS2006收盘跌0.074 %报100.7650元，成交量10444 手，增加5133手，持仓量10806 手，增加1307手。5年期主力TF2006收盘跌0.129 %报100.8300元，成交量9296 手，增加1738手，持仓量21852 手，增加987手。10年期主力T2006收盘跌0.245 %报99.885元，成交量47349 手，增加15258手，持仓52637 手，增加2835手。 2. 央行发布《2019年第四季度中国货币政策执行报告》指出，近期新冠肺炎疫情对中国经济的影响是暂时的，中国经济长期向好、高质量增长的基本面没有变化。下一阶段要科学稳健把握逆周期调节力度，稳健的货币政策要灵活适度，守正创新、勇于担当，妥善应对经济短期下行压力，同时坚决不搞“大水漫灌”，确保经济运行在合理区间。 3. 2月LPR报价出炉，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.05%，上次为4.15%；5年期以上LPR为4.75%，上次为4.80%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 4. 央行公布的1月金融数据显示，中国1月M2同比增8.4%，预期8.6%，前值8.7%。中国1月新增贷款为33400亿元，预期28211.1亿元，前值11400亿元。中国1月社会融资规模增量为50700亿元，预期42863亿元，前值21030亿元。 投资逻辑 国债期货：受金融数据大超预期以及A股大涨压制，国债期货全线收跌。疫情控制逐渐向好，非湖北地区每日新增疫情确诊人数已经连续15日下降，2月18日全国新增治愈出院病例数首次超过新增确诊病例数；央行发布《2019年第四季度中国货币政策执行报告》指出，近期新冠肺炎疫情对中国经济的影响是暂时的，中国经济长期向好、高质量增长的基本面没有变化，坚决不搞“大水漫灌”，货币政策加大放松的力度或根据后期疫情的进展决定。但是目前国内依然是宽松政策为主，2月3日下调逆回购利率10BP，2月17日又下调MLF利率10BP，LPR利率昨日同样下调，目前存款基准利率调整的讨论也在升温； 2月7日，财政部联合4部门印发通知，重点保障企业实际融资成本降至1.6%以下，近期市场利率预计将一直处于较低位置。在肺炎疫情的背景下，宽松的政策仍是近段时间的主基调，短期国债期货仍有较强支撑，但考虑到近期肺炎疫情控制出现积极信号以及A股大涨的压制，波动性或加剧。 策略：中性 风险点：经济增速回升超预期，疫情很快控制 华泰期货|国债日报 2020-02-21 2 / 8 宏观经济图表 图1：30大中城市商品房成交 单位：万平方米，套 图2：6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨，% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：猪肉平均批发价 单位：元/公斤 图4：蔬菜批发价指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 宏观流动性图表 0204060801001201401601800200040006000800010000120001400016000180002016-012017-012018-012019-012020-0130大中城市商品房成交套数30大中城市商品房成交面积-80-60-40-2002040608001020304050607080902018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-126大发电集团日均耗煤量同比1520253035404550552018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01猪肉平均批发价4060801001201401601802002018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01山东蔬菜批发价格指数 华泰期货|国债日报 2020-02-21 3 / 8 图5：利率走廊 单位：% 图6：SHIBOR利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：DR利率 单位：% 图8：R利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：国有银行同业存单利率 单位：% 图10：商业银行同业存单利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 国债跟踪图表 11.522.533.542018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01DR007SLF007MLF007OMO0070.51.52.53.54.55.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01O/N1W2W1M3M6M9M1Y0.51.52.53.54.55.56.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M0.51.52.53.54.55.56.57.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01R001R007R014R021R1MR2MR3M22.533.544.555.562018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-016个月1年2年3年22.533.544.555.566.572018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-016个月1年2年3年 华泰期货|国债日报 2020-02-21 4 / 8 图11：各期限国债利率曲线