此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 策 特斯拉拟采用无钴电池 2020年02月20日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 有色金属 0.45 20.80 16.25 沪深300 -3.21 3.67 17.36 周策 分析师 执业证书编号：S0530519020001 zhouce@cfzq.com 0731-84779582 张鹏 研究助理 zhangpeng@cfzq.com 18373169614 相关报告 1 《有色金属：有色金属行业2020年1月份报告：疫情冲击有色金属行情，新能源汽车行业长期向好》 2020-02-07 2 《有色金属：新能源汽车产业链点评：2019年新能源汽车收官》 2020-01-17 3 《有色金属：有色金属行业2019年12月份报告：黄金投资机会不容忽视，看好钴价的上涨》 2020-01-09 重点股票 2018A 2019E 2020E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 宁德时代 1.54 103.90 2.04 78.43 2.49 64.26 谨慎推荐 亿纬锂能 0.59 134.15 1.73 45.75 2.07 38.24 推荐 华友钴业 2.78 16.65 0.22 210.45 0.94 49.26 谨慎推荐 寒锐钴业 2.63 29.08 0.12 637.42 1.02 74.99 推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  事件：根据wind新闻，特斯拉与宁德时代洽谈在其中国制造的汽车中使用无钴电池。  磷酸铁锂电池需求边际改善。我们认为特斯拉的无钴电池大概率是磷酸铁锂电池。目前在磷酸铁锂电池的CTP技术下，能量密度有望达到150wh/kg，这和国产model 3的电池能量密度相当。考虑到磷酸铁锂电池的安全性、稳定性，同时成本上比三元电池低约10-15%，综合来看，在低续航的车型上采用磷酸铁锂电池具有合理性。未来磷酸铁锂电池需求也有望随着储能市场的增长而增长，总的来看，磷酸铁锂电池需求有望迎来边际改善。股票层面，建议关注具有磷酸铁锂电池产能的宁德时代、亿纬锂能。  特斯拉未来部分采用磷酸铁锂电池对于钴的需求短期影响不大。钴的需求中主要增量为消费电池和动力电池。动力电池方面，以全球2019年221万辆新能源汽车测算（EV sales数据），特斯拉36.78万辆的销量占据全球总销量的17%。考虑到特斯拉采用的多为低钴的电池，具体到钴的需求中预计总需求约2600吨，占据全球钴总需求的2%，占据全球新能源汽车用钴量约15%。所以即使特斯拉短期内采用部分磷酸铁锂电池，这对钴的短期需求影响也不大。  2020-2021年钴的供需结构利于其价格上涨。钴的价格是由其供需结构决定的，钴的供给在嘉能可的停产事件影响下增速大幅放缓，需求端我们看好消费电池和动力电池行业的增长，同时叠加消费电池单机带电量和新能源汽车单车带电量的提升，钴的需求增速或将更高。短期内影响最大的是疫情下的中国地区的消费电池复苏推迟，但是我们认为这不改钴目前供需紧平衡的状态，在消费电池和新能源汽车随后的复苏下，钴价有望继续攀升。股票层面，建议关注华友钴业、寒锐钴业。  风险提示：消费电池复苏不及预期，动力电池需求不及预期。 -7%-3%1%5%9%13%17%21%2019-022019-062019-102020-02有色金属沪深300行业点评 有色金属 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438