银行业4Q19监管数据点评：息差持续改善，资产质量平稳

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2020年02月18日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 廖志明 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070001 liaozhiming@tfzq.com 朱于畋 分析师 SAC执业证书编号：S1110518090006 zhuyutian@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《银行-行业研究简报:疫情对银行业绩影响多大？》 2020-02-13 2 《银行-行业研究简报:疫情现好转迹象，银行股反弹可期》 2020-02-11 3 《银行-行业研究简报:料1月金融数据靓丽》 2020-02-06 行业走势图 4Q19监管数据点评：息差持续改善，资产质量平稳 事件：2月17日银保监会发布 2019 年四季度银行业主要监管指标数据。 点评： 资产规模增速较18年末提升，股份行领跑。截至4Q19，我国银行业金融机构本外币资产290万亿元，YoY+8.1%，较18年末提升1.7pct。19年以来，监管边际有所放松，货币政策较为宽松，叠加银行业在17-18年去杠杆步伐较快，银行业整体19年资产规模增速有企稳趋势。近期新冠肺炎疫情爆发，监管为对冲影响加大逆周期调节力度，货币政策仍维持宽松，我们预计20年银行业资产规模增速维持平稳。其中，大行本外币资产116.8万亿元，占比40.3%，资产总额YoY+8.3%；股份行本外币资产51.8万亿元，占比17.9%，资产总额YoY+10.1%。股份行资产增速在所有类型银行中领跑，主要是货币宽松叠加市场利率下行，股份行加大同业负债配置力度，杠杆率高于其他类型银行所致。 净息差环比持续改善，净利润增速略有下降。截至19Q1/Q2/Q3/Q4，我国商业银行净息差依次为2.17%/2.18%/2.19%/2.2%。分类型来看，19Q4大行季度环比提升1BP至2.12%；股份行环比下降1BP至2.12%；城商行环比下降2BP至2.09%；农商行环比上升7BP至2.81%。大行和农商行息差环比上升或源于资产端利率重定价滞后而负债端成本平稳，股份行和城商行息差环比下降或是负债端重定价基本完成所致。截至4Q19，商业银行累计实现净利润2.0万亿元；平均ROE为10.96%，季度环比下降1.32pct。商业银行平均ROA为0.87%，季度环比下降0.10pct。2月份，央行为对冲疫情影响，将MLF利率及LPR利率将同步下调10BP，我们预计后续LPR利率仍可能再下调10BP。根据我们测算，预计2020年LPR利率下降20BP将影响银行净息差6.6BP，影响2020年银行净利润增速2.5 pct。 不良贷款率环比持平，拨备覆盖率略降。4Q19不良贷款率1.86%，与3Q19持平；关注类贷款2.91%，较3Q19下降9BP；拨备覆盖率186.08%，较3Q19下降1.55pct。分类型来看，大行不良贷款率季度环比上升6BP至1.38%，股份行环比上升1BP至1.64%，城商行环比下降16BP至2.32%，农商行环比下降10BP至3.9%。基于对于疫情相对审慎的假设，我们测算疫情将导致商业银行不良贷款增加0.25万亿元。 投资建议：疫情过后银行股或反弹 4Q19银行业监管数据显示银行业基本面较17-18年有所改善，有企稳迹象。但在疫情冲击之下，经济短期下滑明显，银行股受此拖累近期有明显下跌。当前银行（中信）指数估值处于历史最底部，我们认为疫情出现好转迹象，银行股或反弹，建议高度重视。个股方面，主推基本面好，近期回调大的光大、兴业、常熟、张家港行等，关注工行、招行、北京等。 风险提示：新冠肺炎疫情发展超预期；息差下滑幅度超预期；资产质量大幅恶化。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2020-02-17 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 601818.SH 光大银行 3.96 买入 0.64 0.71 0.80 0.91 6.19 5.58 4.95 4.35 601128.SH 常熟银行 8.38 买入 0.66 0.65 0.77 0.90 12.70 12.89 10.88 9.31 002839.SZ 张家港行 5.54 买入 0.46 0.53 0.61 0.70 12.04 10.45 9.08 7.91 601166.SH 兴业银行 18.15 买入 2.92 3.17 3.46 3.86 6.22 5.73 5.25 4.70 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 0%3%6%9%12%15%18%21%2019-022019-062019-10银行沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图1：商业银行19年净利润增速较15-18有所回升 资料来源：WIND，天风证券研究所 图2：19年商业银行资产规模增速有所提升（%） 资料来源：WIND，天风证券研究所 图3：19年银行息差有所提升（%） 图4：农商行息差4Q19提升较多（%） 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%商业银行累计净利润同比增速(%)上市银行累计净利润同比增速(%)051015202530商业银行国有行股份行城商行农商行1.51.71.92.12.32.52.72.9商业银行净息差...2.22.12 2.12 2.09 2.81 1.51.71.92.12.32.52.72.9行业国有行股份行城商行农商行1Q192Q193Q194Q19 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图5：银行业资产质量自16年以来持续改善 图6：大行和股份行19Q4不良贷款率有所上升（%） 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图7：商业银行拨贷比和拨备覆盖率19年维持平稳 资料来源：WIND，天风证券研究所 3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%5.5%6.0%6.5%不良+关注贷款比率01234银行业国有行股份行城商行农商行1Q192Q193Q194Q1900.511.522.533.542.552.5102.5152.5202.5252.5302.51Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q19商业银行拨备覆盖率（%）商业银行拨贷比（%，右轴） 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com