疫情高峰已过，铜市焦点回归经济和消费

【有色金属】周度报告 2020/2/17上周铜市继续反弹,但周末受阻近期反弹高点。春节后第一天铜市大幅下挫，此后近两周内铜市处于反弹修复之中，目前铜价位于月均线密集区的压力之下,未来走势成为市场关键。环顾周边，我们看到股市和众多品种已经完全回补了缺口，只是此后的市场开始出现分歧，大的区别在于是供应受到的影响大，还是消费受到的影响大。众多分析也将历史上三次大的疫情走势来预测当前的行情。本人还是相当谨慎一些，毕竟疫情在得以控制的情况下只是改变一下市场的节奏，但不会改变市场的趋势。因此目前市场的分歧已经不在是疫情，而是全球经济和消费的预期上了。对于2020年的经济，会好于2019年，但也是疲软的，如路透社2月14日发表对全球40位经济学家的意见调查显示，受疫情影响，中国2020年第一季度的经济增长率可能从2019年第四季度的6.0%降至4.5%，中国经济最快将在第二季度反弹，经济增长率将恢复至中值5.7%。我们要提示的是，在目前中国调结构和去杠杆的背景下，中国经济增长放缓的总趋势是没有改变的，这注定了经济的领头羊铜价难有好的表现。回到铜市来看，受疫情影响，春节后两周上期所铜库存大增10万余吨，目前上期所和保税区库存达到55.3万吨，较节前增加13.12万吨。全球三大交易所和中国保税库库存达到80.15万吨，库存增加之如此之快，与疫情对国内冶炼厂影响小于对消费的影响有关。对于未来的变化，关键在于复产和运输，市场曾担心硫酸问题会导致冶炼厂减产，但如果运输恢复，消费会恢复，但同时冶炼厂减产的压力也会减少。近期在乐观的预期中铜价处于反弹之中，目前铜价处于月度均线5836美元附近，能否上破此价位决定铜价反弹空间是否继续打开。有色周报疫情高峰已过铜市焦点回归经济和消费国投安信期货车红云首席分析师F3025505 Z0012165肖静F3047773 Z0014087刘冬博F3062795辛伟华F3026857010-58747696xinwh@essence.com.cn 一、市场信息【价格】周收盘价伦铜3月5756.5沪铜主力46310【基金净多头】铜铝锌镍相关系数0.46515860.771590.8860550.149914【现货市场】【国内现货升水】备注：升贴水数据来自上海有色网报价。【库存】备注：全球总库存由LME、COMEX、SHFE三个交易所库存加总得到。0周涨跌周涨跌幅最近4周涨跌幅年初至今涨跌幅101.51.79%-2.80%1.85%3800.83%-3.56%-0.81%【COMEX净多头】【LME现货升水】20304050607016/0316/0616/0916/1217/0317/0617/0917/1218/0318/0618/0918/1219/0319/0619/09万吨保税区铜库存数据来源：钢联，国投安信期货备注：相关系数为该品种LME非商业多头合约数和LME3月期货价格的相关系数。0.01.02.03.04.0-90000-40000100006000017/0117/0417/0717/1018/0118/0418/0718/1019/0119/0419/0719/1020/01张基金净多头COMEX铜收盘价数据来源：wind，国投安信期货美元/-60-40-20020406080400045005000550060006500700019/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/1019/1119/1220/0120/02铜LME现货升贴水LME铜数据来源：wind，国投安信期货02040608010016/0416/0816/1217/0417/0817/1218/0418/0818/1219/0419/0819/12吨x 10000SHFE铜库存LME铜库存COMEX铜库存全球铜库存数据来源：我的有色网，国投安信期货-400-200020040060080010001200140033000380004300048000530002018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-02铜升贴水上期所铜三个月合约数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货 【国内期现价差】【即期汇率】 备注：价差=现货价格-三个月期货合约价格， 现货价格=当月合约价格+升贴水【进口比值】【进口铜升水】【现货进口盈亏】二、基本面信息【进出口】【精铜进口】【精铜出口】6.76.86.977.17.2USDCNH:即期汇率定盘价数据来源：wind，国投安信期货024681015/0115/0215/0315/0415/0515/0615/0715/0815/0915/1015/1115/12吨x 100002016201720182019数据来源：wind，国投安信期货102030405017/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/1017/1117/12吨x 100002016201720182019数据来源：wind，国投安信期货02040608010012014015-0315-0615-0915-1216-0316-0616-0916-1217-0317-0617-0917-1218-0318-0618-0918-1219-0319-0619-0919-12美元/吨进口铜升水数据来源：wind，国投安信期货 【需求端】【产量】【加工费】【平衡】-40-200204017/0217/0417/0617/0817/1017/1218/0218/0418/0618/0818/1018/1219/0219/0419/0619/0819/10万吨WBMS:供需平衡:铜:累计值数据来源：wind，国投安信期货-10010203016/1217/0317/0617/0917/1218/0318/0618/0918/1219/0319/0619/0919/12%产量:家用电冰箱:累计同比产量:空调:累计同比数据来源：wind，国投安信期货40608010012014015/1016/216/616/1017/217/617/1018/218/618/1019/219/619/1020/2现货:中国铜冶炼厂:粗炼费(TC)数据来源：wind，国投安信期货204060802016/122017/22017/42017/62017/82017/102017/122018/22018/42018/62018/82018/102018/122019/22019/42019/62019/8铜杆企业开工率大型企业开工率小型企业开工率数据来源：我的有色，国投安信期货%-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.002012/042012/082012/122013/042013/082013/122014/042014/082014/122015/042015/082015/122016/042016/082016/122017/042017/082017/122018/04电网基本建设投资完成额:累计同比数据来源：我的有色，国投安信期货%6070809012/0101/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/012016201720182019数据来源：我的钢联，国投安信期货万吨 【免责声明】本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。