电子行业周报：再融资新政注入复苏新动力，把握战略配置窗

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 电子行业周报（20200210-20200216） 推荐（维持） 再融资新政注入复苏新动力，把握战略配置窗口期  再融资政策的放开对电子公司的加速复苏有积极意义，电子制造龙头公司的资产负债率普遍较高，且现金流受到了本次疫情的较大冲击，从某种程度上来看限制了其5G产业周期资本开支的能力，再融资政策放开后，资产负债表有望加速修复将增大其资本开支的能力，有望充分利用产业趋势的力量扩大再生产，利润空间有望充分打开；半导体相关公司目前估值普遍较高，再融资新政后，外延并购预期有望再起，对消化其高估值和扩大其市值想象空间有正面作用。  供给侧： 2月10号大多数电子公司开始陆续正式复工，经过和供应链主流公司沟通和分析后，我们认为本次复工节奏较为有序，大多数公司根据工人的来源地制订了分批复工的计划，预计复工计划能够有序推进，产业链有望在月底前恢复正常，本次疫情对供给侧的冲击整体可控，分析如下（我们选取典型的苹果产业链简化模型：零部件厂商>组装厂->苹果销售渠道）： 1、春节前产业链的现实情况是零部件厂商普遍备有15~30天的库存，组装厂和销售渠道库存水位极低，富士康等组装厂复工后会迅速掀起一波拉货潮，在这个阶段，库存充足的供应商会有较大的价格和份额优势 2、订单只是延期，并没有取消，2月10号大面积复工后，电子制造公司产能弹性较大，延期的订单从二月下旬开始有望通过加班的方式完成 3、从供给侧来看，我们认为2月份的单月数据或有波动，3月份有望报复性反弹，一季度供给侧总量冲击可控  需求侧： 从需求端来看，春节假期期间苹果发布了超预期的2019年四季度的财报（主要受益于iPhone热销）和2020年一季度的展望（两位数营收增长预期且电话会议中反复强调营收预期已经充分考虑了中国大陆的疫情影响），我们再次强调全球电子制造业现状是："Made in China，Ship to World"，大陆短期的手机销售疲软对全球整体需求冲击有限，且有望在疫情缓解后迎来报复性反弹，当前时点电子产业短中长产业需求端逻辑仍然完整，苹果产业链龙头公司（苹果&台积电&立讯精密等）当期业绩和未来展望均在验证行业景气度不断上升，我们认为当前市场最大的预期差就是苹果，在苹果股价不断创新高的同时，市场明显低估了其创新潜力，诚然苹果近两年在手机端的有效创新偏疲弱，但我们认为其主要原因是整个4G网络红利的消耗殆尽，4G尾声，竞争者缩短了与iPhone的差距，而苹果发力的重心显然在可穿戴市场，继续成为智能手表/TWS等大单品的布道者，展望苹果产业链未来三年，超过10亿Phone存量活跃用户将迎来5G换机潮，叠加TWS/AR眼镜等潜在爆款硬件的推出，供应链公司成长动力十足，新一轮创新周期料将开启。 短期来看（3个月）：我们预期在iPhone 11的持续热卖和iPhone SE2的拉动下，iPhone 20年Q1 出货仍有望同比增加15%左右%，相关产业链公司2020年Q1业绩有望普遍增长。 中期来看（1年）：持续看好苹果supercycle创新周期&5G推动的换机周期&TWS持续放量，18年Q4~19年Q4的业绩基数均较低，主流公司4~6个季度高增速可期。 长期来看（3年）：5G时代，VR/AR等为代表新智能终端有望全面爆发。 重点关注个股：东山精密/长电科技/立讯精密/信维通信/大族激光/水晶光电/欣旺达/北方华创/领益智造/鹏鼎控股/胜宏科技  风险提示：疫情发展超预期；宏观经济增速不及预期；贸易战加剧；市场竞争趋于激烈。  证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：蒋高振 电话：021-20572550 邮箱：jianggaozhen@hcyjs.com 执业编号：S0360519080004 占比% 股票家数(只) 260 6.87 总市值(亿元) 52,053.35 7.92 流通市值(亿元) 34,586.36 7.22 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.88 48.19 71.46 相对表现 8.18 40.24 52.02 《电子行业周报（20200113-20200119）：苹果产业链有望淡季不淡，配置价值凸显》 2020-01-20 《电子行业周报（20200127-20200201）：疫情对电子板块实质冲击有限，把握整体调整中的调仓机会》 2020-02-01 《电子行业周报（20200203-20200209）：复工有序渐进展开，把握战略配置窗口期》 2020-02-09 -6%18%42%66%19/0219/0419/0619/0819/1019/122019-02-18～2020-02-14沪深300电子相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 电子 2020年2月16日 电子行业周报（20200210-20200216） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目录 一、本周市场回顾 ..................................................................................................................................................................... 4 （一）国内行情回顾 ......................................................................................................................................................... 4 （二）行业估值水平 ......................................................................................................................................................... 6 （三）全球重要国家/地区电子行业指数相对市场表现 ................................................................................................ 6 二、行业重要资讯 ..................................................................................................................................................................... 7 三、重要公告汇总 ..................................................................................................................................................................... 8 四、海外科技股跟踪 ................................................................................................................................................................. 9 （一）海外明星科技股本周表现 ..................................................................................................................................... 9 （二）本周美股科技股涨幅前五与跌幅前五 ............................................................................................................... 10 （三）本周港股科技股涨幅前五与跌幅前五 ............................................................................................................... 10 （四）本周台股科技股涨幅前五与跌幅前五 ............................................................................................................... 12 五、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 13 电子行业周报（20200210-20200216） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表1申万一级行业及沪深300周涨跌幅 ............................................................................................................................. 4 图表2电子行业及各子行业本周涨跌幅序（%） .................................................................................................................. 5 图表3本周电子行业涨跌幅前/后10 ....................................................................................................................................... 5 图表4本周电子行业换手率/估值（剔除负值）排序 ............................................................................................................ 5 图表5 2005年至今申万电子指数PE（历史TTM整体法，剔除负值） ............................................................................ 6 图表6申万电子与沪深300今年累计涨跌幅 ...............................................................................................