美国大选研究系列专题（一）：民调篇，美国大选及民调观察
2020年2月17日 美国大选研究系列专题(一) 民调篇：美国大选及民调观察 宏观专题 宏观报告 请务必阅读正文后免责条款 证券分析师 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 010-56800138 CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 021-38634015 WEIWEI170@PINGAN.COM.CN 薛威 投资咨询资格编号 S1060519090003 021-20667920 XUEWEI092@PINGAN.COM.CN 本报告仅对宏观经济进行分析，不包 含对证券及证券相关产品的投资评级 或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2020年美国大选：特殊的这一次 特朗普上任后逆转了奥巴马时期的若干政策，也激化了共和党与民主党的两党之争，期间上演了腐败调查、总统弹劾等诸多闹剧，国际范围更是出现了中美贸易摩擦、美伊冲突升级等事件。2020年美国大选的特殊性不言而喻，不仅对两党和美国人民至关重要，其外溢性也会给包括中美关系在内的全球经济政治局势带来显著影响，可谓2020年国际社会最瞩目事件。 美国大选的制度与流程设计 美国大选采取的选举人团制度与西方诸国普遍实行的全民普选制度存在较大差异，差别主要集中在党内初选与选举人投票两个阶段。在党内初选阶段，存有两种形式，大多数州采取直接初选，也有少数州采取党团会议的形式；而在选举人投票阶段，绝大部分州（包括华盛顿哥伦比亚特区在内）采取的是“赢者通吃”规则，即在普选投票阶段获得较高票数的候选人自动获得该州全部选举人票；但是缅因州和内布拉斯加州情况比较特殊，采取的是“普票分配”制度。在选举人团制度下，候选人在普选投票阶段获得较高票数却得到较低选举人票，而无法成为总统的事情时有发生。 关注美国大选的窗口——民调 虽然2016年脱欧公投与美国大选给市场带来了民调“好像”并不靠谱的认识，但绝大多数民调误判案例是由于随机采样、问卷调查与数据整理这民调三大环节出现了偏误所造成的。只要认知到民调过程的“陷阱”并科学避让，民调结果还是拥有较强信赖度的。 民调的操作包括随机采样、问卷调查与数据整理三个环节，其中随机采样的要求是保证选取样本的有效性与无偏性，问卷调查的要求是问题设置与提问的中性与适宜，数据整理则需要根据问卷调查结果的汇总进行适当调整，确保数据整理与调整的规范性。另外，还需要注意民调参与率过低与部分机构迎合自身倾向而特意选择有利于自身倾向的方式进行调查的情况。 剖析美国大选民调的三大因素 针对2020年美国大选的民调，我们认为在跟踪民调的过程中，需要重点关注重点时段下，客观机构对关键州的民调结果。重点时段分别为初选的3-4月、普选前的7-10月，客观机构指剔除媒体后的专业与学院派民调机构，关键州为宾夕法尼亚州、密歇根州、威斯康星州、缅因州、弗洛里达州、俄亥俄州、爱荷华州。 当前，美国大选已拉开帷幕，党内初选首站与次站结果已揭晓，民主党方面，桑德斯均以小幅优势获胜；共和党方面，特朗普均以绝对优势获胜。我们仍看好特朗普能够赢得2020年大选实现连任。一旦桑德斯或沃伦获得民主党总统候选人提名，会给特朗普实现连任带来更大威胁。 证券研究报告 宏观·宏观专题 请务必阅读正文后免责条款 2 / 21 正文目录 一、 2020年美国大选：特殊的这一次 ........................................................................ 4 二、 美国大选的制度与流程设计 ................................................................................. 5 2.1 不局限于绝对民主的选举人团制度 .............................................................................. 5 2.2 选举人团制度的两处特别之处 ..................................................................................... 7 三、 关注美国大选的窗口——民调 ............................................................................. 8 3.1 民调“好像”并不靠谱 ..................................................................................................... 8 3.2 民调三环节的“陷阱”与避坑要诀 ................................................................................... 9 四、 剖析美国大选民调的三大因素 ........................................................................... 12 4.1 2020年美国大选民调需关注的首要因素——重点时段 .............................................. 12 4.2 2020年美国大选民调需关注的第二因素——客观机构 .............................................. 13 4.3 2020年美国大选民调需关注的第三因素——关键州 .................................................. 14 4.4 2020年美国大选最新民调迹象 .................................................................................. 19 宏观·宏观专题 请务必阅读正文后免责条款 3 / 21 图表目录 图表1 特朗普第一任期前三年对全球治理体系造成全方位冲击 ............................................ 5 图表2 特朗普上任后全球经济政策不确定性指数显著上行 ................................................... 5 图表3 美国大选选举人票数分布 ........................................................................................... 6 图表4 美国各州对“失信选举人”的惩罚一览（红色：有惩罚；蓝：无效票；灰：无惩罚） .. 8 图表5 特朗普静候诸位民主党候选人初选结果 ..................................................................... 8 图表6 1936年大选民调：Franklin Roosevelt VS Alf Landon ............................................ 10 图表7 2012年大选民调：Obama VS Romney .................................................................. 10 图表8 1982、89年洛杉矶市长竞选与1990年参议院议长竞选中出现了黑人选举人与种族论者 11 图表9 不同机构对党派与政策倾向是否应该调整存在分歧 ................................................. 11 图表10 2020年美国大选流程与时间 ................................................................................ 12 图表11 2020年美国大选的重要时点一览 ......................................................................... 13 图表12 美国十大报社、所属集团与所在州分布（除第十名外均位于东西海岸） ............. 14 图表13 仅按“党派倾向”分类的各州示意图（红：倾向共和党、蓝：倾向民主党、灰：中性倾向） 15 图表14 2016年美国大选各州结果汇总（红：倾向共和党、蓝：倾向民主党） ............... 16 图表15 按“铁票仓”区分的各州示意图（红：共和党、蓝：民主党、灰：非“铁”票仓） .... 17 图表16 美国两党“铁”票仓与其他州分组情况一览（淡蓝色偏民主党，淡红色偏共和党，灰色中性） 18 图表17 美国关键州初选日期及信赖度较高的民调机构一览 ............................................. 18 图表18 特朗普工作满意度（剔除媒体数据）与标普500走势（2018.11后关联度显著提升） 20 图表19 特朗普上任以来支持率走势与前六位总统同期对比（绿色：特朗普） ................ 20 宏观·宏观专题 请务必阅读正文后免责条款 4 / 21 一、 2020年美国大选：特殊的这一次 四年一度的美国大选即将在2020年11月3日进行，这一次美国大选虽有与历次相似的舆论硝烟、激辩博弈；但从长的历史维度看，无论对于美国，还是对于世界，我们相信即使在多年之后，2020年美国大选都将带来恒久而深刻的回响。 四年前的2016年，还是政坛“菜鸟”的唐纳德·特朗普意外从共和党候选人中脱颖而出，与人脉广布的政坛老手、民主党候选人希拉里·克林顿最终角逐总统大位，并最终意外胜选。上任以来的三年中，特朗普不仅推翻了奥巴马的政治遗产，还几乎全方位破坏了战后历经数十年的全球治理体系，具体表现如下：在经济层面，在国内推行大规模减税政策，抑制贫富差距加大的财政工具受到减弱，美国政府赤字压力也有所加大。在贸易投资层面，特朗普政府不仅退出TPP等多边平台，将NAFTA（北美自由贸易协定）重构为USMCA（美墨加贸易协定），还挑起全球范围的贸易战，先后与加拿大、墨西哥、中国、欧盟、印度等经济体升级贸易摩擦，在打击跨国贸易投资的同时，也引发了全球供应链的重构。在科学技术层面，特朗普政府针对中国的跨境投资
