美港股市场报告 2020年2月17日 1 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 Match Group：全球领先的在线约会龙头企业 高昂的生活成本、思想观念的进步导致“单身族”激增，他们非常注重生活质量，崇尚高消费生活，却也不得不忍受信息不对称带来的压力。就在单身经济盛行下的背景下，在线约会平台迎来了商机。 全球最大的在线约会产品公司Match Group，三年间股价由18美元飙涨至近100美元，得益于市场份额和订阅用户持续上涨，公司收入和净利润保持了较快增长，市值超过200亿美金。 | 投资要点 ➢ 差异化产品矩阵奠定龙头地位 Match Group是全球最大的在线交友和约会平台，凭借多元化的产品矩阵满足不同人群的需求，核心产品Tinder使其奠定了行业领军地位。 ➢ 订阅用户推动，增长潜力大 公司的收入增长主要是由高端订阅用户的增长推动的，从ARPU来看，公司仍有较大的增长空间。 ➢ 良好可持续的财务表现 公司的业务一直在稳步推进，实现了收入和利润的稳定增长。三年间股价由18美元飙涨至近100美元，公司市值超过200亿美金。 FY19Q3财务数据 最新收盘价 76.50 总市值 216.3亿 T12M每股收益 1.81 T12M市盈率 42.3 净资产收益率 18.11% 资本回报率 22.73% 净利润 5.35 52周最高 95.32 52周最低 52.30 过去52周价格走势图 往期回顾 ➢ 《保利物业：低负债高确定下享受高估值的头部物业公司》202001006 050100一周个股分析 Match Group（MTCH） 美港股市场报告 2020年2月17日 2 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 一、差异化产品矩阵奠定龙头地位 Match Group是全球最大的在线交友和约会平台，旗下拥有多个在线交友约会产品，如Tinder，Match，PlentyOfFish，Meetic等交友约会APP，专为不同人群、不同年龄段的单身人群设计，业务遍布全球190多个国家和地区。 图1：Match Group产品矩阵 数据来源：公司官网，老虎证券 数以亿计的单身人士使用Match Group的约会产品，Match在20多年前率先提出了在线约会的概念，然后通过推出Tinder奠定了行业领军地位。多样化的产品组合可以帮助单身一族跨越年龄、地区进行约会。 差异化产品布局、多层次需求定位、精准系统算法以及多样化的增值服务都是Match Group大获成功的关键因素。公司在北美前10大在线约会App中占据了9席，根据Match Group官方数据，超过60%的美国人网上约会都是从Match Group旗下的APP开始的。 美港股市场报告 2020年2月17日 3 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 图2：北美前十大在线约会平台 数据来源：Statista，老虎证券 二、订阅用户推动，增长潜力大 Match Group的收入增长主要是由高端订阅用户的增长推动的，尤其是Tinder。Tinder仅在2019财年就增加了150万付费用户，目前付费用户已经达到590万。 撬动收入增长的两个重要杠杆是用户增长和ARPU (每用户平均收入) 增长。 公司ARPU近几个季度基本持平。分地区看，北美ARPU为0.62美元，年均复合增长率4%；世界其他地区ARPU为0.57美元，年均复合增长1%。从ARPU看，Match还有很大的增长空间。 指望Tinder像社交媒体巨头Facebook那样，每位用户能获得超过8美元的收入是几乎不可能的，但从目前全球平均每位用户0.59美元的收入来看，Tinder有足够的空间实现三位数的增长。 Match近几年逐渐在日本、中国和东南亚进行业务拓展，亚洲市场靠免费游戏和社交平台吸7.865.034.281.951.791.641.210.910.910.85TinderBumblePOFMatchOKCupidCrindrHingeZooskMeetMeAshley Madisn 美港股市场报告 2020年2月17日 4 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 引用户的成本相对较低，如果为用户提供更有吸引力的平台，用户规模和收入都会数倍增长。 Match Group旗下另一个产品—Pair是日本最受欢迎的约会软件，影响力仅次于Tinder。这种成功证明了Match Group通过本地化营销和盈利策略来迎合外国用户的能力。管理层非常清楚亚洲用户的货币化潜力，因此，公司在2020年的重点将是亚洲市场。 图3：Match Group地区收入（百万美元） 数据来源：公司财报，老虎证券 广告收入是另一个尚未挖掘的收入来源。毫无疑问，对于很多公司来说，向单身的人推销产品有着巨大的价值。从餐馆、酒吧再到户外娱乐场所，这种合作机会是存在无限可能的，我们相信大大小小的合作伙伴开始在平台上积极推广只是时间问题。 三、良好可持续的财务表现 虽然该公司的股价通常会随着市场的变化而波动，有时也会因为没有达到分析师的预期而短期内出现下跌，但该公司的业务一直在稳步推进，实现了收入和利润的稳定增长。三年间股价由18美元飙涨至近100美元，公司市值超过200亿美金。 620 678 741 902 1024 301 395 540 775 983 58 51 49 53 44 0500100015002000250020152016201720182019北美地区国际市场间接收入 美港股市场报告 2020年2月17日 5 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 回顾整个2019财年，本年度毛利润率高达74%，年营业利润率上升32%(自IPO以来稳步上升)，盈利能力令人印象深刻。销售和营销成本占比降至21%(自IPO以来稳步下降)，也显示出在成本控制方面的努力；现金流增长从201616财年以来增长153%至2019财年的6.2亿美元，显示出长期增长的可持续性。 图4：Match和Tinder收入（百万美元）及同比增长 数据来源：公司财报，老虎证券整理 数据来源：公司财报，老虎证券整理 图5：Match Group利润情况（百万美元） 数据来源：公司官网，老虎证券 979 1124 1331 1730 2051 0%5%10%15%20%25%30%35%0500100015002000250020152016201720182019Match Group总收入同比增长47 169 403 805 1152 0%50%100%150%200%250%300%05001000150020152016201720182019Tinder收入同比增长2423333615536493284094696547790200400600800100020152016201720182019营业利润EBITDA 美港股市场报告 2020年2月17日 6 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 四、前景展望 公司去年刚刚上任了新的CEO，根据新领导层以往的成功表现，外界普遍预期2020年开端将是平稳过渡的。考虑到2020财年的业绩指引，管理层预计该公司将再次实现15%的增长，与19财年业绩指引保持一致。 如果Match Group大举进军中国市场，最大对手便是中国版Tinder-陌陌。陌陌旗下产品探探也在深耕中国市场。相比国外，国内单身目标人群潜力更大，巨大的市场需求推动探探的收入、付费用户数和季均ARPPU均稳步上升，月活最高达到3300万。和Match一样，陌陌、探探也在深化产品布局，推出了多达6款产品来满足不同用户的需求。所以，Match在亚洲市场尤其是中国市场不会一帆风顺的。 风险提示 ➢ 用户增速放缓与订阅用户流失的风险 ➢ 国际市场业务受竞争冲击的风险 ➢ 汇率波动的风险 美港股市场研究报告 2020年2月17日 7 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 重要声明 免责声明 老虎市场分析报告由老虎证券内部制作。报告中的信息均来源于我们认为可靠的公开渠道，老虎证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 我们力求报告中分析的客观性，报告中的信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、投资周期、财务状况及特定需求，在任何时候不构成对任何人的个人推荐。对依据使用本报告造成的一切后果，老虎证券及关联人员均不承担任何法律责任。 报告中各模块的信息、策略、意见等仅为报告出具日的判断，所载内容均供投资者参考，不构成所述资产标的买卖的出价或询价。投资者应当对本报告内容以及潜在的投资风险、个人投资决策进行独立的评估，并应同时考量各自的投资目的、投资周期、财务状况及特定需求。 除另行说明外，本报告所述业绩、数据基于历史表现，过去的表现不应作为未来表现的预示，我们不承诺不保证任何预期的市场策略、财务预测会得以实现，分析中对应的预期可能基于对相应变量或情景的假设，任何假设的变化可能显著影响预期的回报。 其他声明 如果您对老虎市场分析报告有任何方面的建议或意见，我们欢迎您联系老虎研报官方邮箱：newsletter@itiger.com。