新三板策略报告：老肯医疗~受新冠疫情影响空气消毒设备订单已达27350台，如何解读？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■新型冠状病毒疫情事件影响下，公司空气消毒设备订单大幅增长：自新型冠状病毒肺炎（2019-nCoV）疫情发生以来，因疫情蔓延导致公司生产的医用空气消毒设备市场需求量大增，公司已分别收到武汉火神山医院、武汉雷神山医院、北京小汤山医院和武汉协和医院等全国72家集中收治新型冠状病毒肺炎患者的医院函件，要求公司批量提供医用空气消毒设备，截止2020年2月10日，共收到订单27350台，公司医用空气消毒设备已发往武汉火神山医院、武汉协和医院、北京小汤山医院等疫情重灾区5416台。为了满足一线防疫医疗机构对医用空气消毒设备的需求，公司成立了疫情工作领导小组，全面负责疫情防控以及恢复生产工作，公司在春节期间已安排员工24小时生产，集中人力物力保障医用空气消毒设备供应。（公司公告） ■上游原材料供应恢复，重点合同生产有序推进。因春节期间及各地疫情管制等因素影响，公司部分关键原材料供应商不能及时复工复产，造成上游供应商提供原材料困难。公司派专人协调，得到了当地政府的高度重视，及时协调各地供应商供货，保障了采购物资充足供应、重点合同生产有序推进。随着公司产能的提升，预计可完成本次空气消毒机订单。 ■本次事件亦有中期正面影响。2009 年，原卫生部颁发强制性标准《医院消毒供应中心管理规范 WS310-2009》，消毒供应中心成为医院特别是二级以上医院必须达标的项目。之后二级以上医院基本已经完成消毒供应中心的建设，市场需求进一步萎缩。由于医院的消毒供应中心报废年限一般为 8-10 年，未来 3-5年预计可进入下一个市场需求高峰期。各医院的更新需求不同，在疫情特殊事件的驱动下，医院或将考虑更新其设备。 ■空气消毒类产品推动，业绩有望修复：2018年，老肯医疗空气消毒类产品占公司（自产）医院感染控制设备比重约34%；空气消毒类产品占公司整体业务比重约25.59%。若公司其他产品线后期销售与历史水平持平，我们保守估计2020年公司收入在3.2亿元以上，较2018年业务增长在30%以上。老肯医疗为本次疫情相关医院提供空气消毒产品，预计可以进一步提高其品牌知名度及品牌竞争力。中国医疗设备行业数据显示：老肯医疗在消毒灭菌设备类产品市占率第一。参考公司历史业绩，目前市值对应19年PS预计在2X，对应20年PS预计在1.56X以下。中短期建议关注。 ■风险提示：市场竞争加剧的风险、新产品研发和技术替代的风险 Table_Tit le 2020年02月14日 老肯医疗—受新冠疫情影响空气消毒设备订单已达27350台，如何解读？ Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 有望在上半年推出？-从流程图看新三板精选层进展 2020-02-11 新三板日报（春节后首周 新三板成交金额达13亿元） 2020-02-11 新三板如何进行指数化投资？ 2020-02-10 全市场科技产业策略报告第五十三期 2020-02-09 新型冠状病毒新三板相关医药公司梳理 2020-02-09 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 老肯医疗曾研发中国第一台动态空气消毒机 ....................................................................... 3 1.1. 公司简介——中国医用空气消毒设备领导品牌........................................................... 3 1.2. 老肯医疗实行以销定产的生产模式，目前空气消毒设备订单量已超往年全年 ............. 6 2. 老肯医疗2020年业绩增长已无悬念，我们预计中期亦有正面影响 ..................................... 7 2.1. 本次事件或可消解对公司经营的部分疑虑 .................................................................. 7 2.1.1. 部分产品注册证到期后未续期 .......................................................................... 8 2.1.2. 五大经销商应收账款余额较大 .......................................................................... 8 2.1.3. 新三板挂牌后利润端业绩大幅下滑 ................................................................... 8 2.2. 本次业绩影响测算 ................................................................................................... 10 2.1. 本次事件对公司业绩亦有中期正面影响 ................................................................... 12 3. 上周市场回顾................................................................................................................... 14 3.1. 上周市场主要指数上涨 ............................................................................................ 14 3.2. 三板医药公司重要公告 ............................................................................................ 15 图表目录 图1：公司自产医院感染控制设备及辅助类产品占比达76% ................................................... 3 图2：公司挂牌转让时的股权结构........................................................................................... 4 图3：老肯医疗接到“火神山”医院、小汤山医院等医院的订单.................................................. 6 图4：公司空气消毒机产品示例 .............................................................................................. 7 图5：老肯医疗拥有 有效注册证的产品仅6种 ....................................................................... 7 图6：老肯医疗拥有 有效注册证的产品仅6种 ....................................................................... 8 图7：老肯医疗历年营收及增速 .............................................................................................. 9 图8：老肯医疗历年归母净利润及增速.................................................................................... 9 图9：老肯医疗历年盈利能力情况........................................................................................... 9 图10：老肯医疗应收账款占收入比重 ..................................................................................... 9 图11：老肯医疗历年偿债能力情况 ....................................................................................... 10 图12：老肯医疗历年经营活动现金流量净额（百万元） ....................................................... 10 图13：老肯医疗 期间费用率大幅增长影响利润端表现 ......................................................... 10 图14：老肯医疗自产医院感染控制设备中空气消毒类占比约34% .........................................11 图15：医院消毒供应中心发展.............................................................................................. 12 图16：上周主要指数涨跌幅 ................................................................................................. 14 图17：成交额环比情况比较 ................................................................................................. 14 表1：老肯医疗近年主要发展事件........................................................................................... 4 表2：老肯医疗前五大股东（2019年中报） ........................................................................... 5 表3：老肯医疗国内收入分布（2013~2015年5月） ............................................................. 5 表4：2018年老肯医疗海外收入占比略有提升 ....................................................................... 6 表5：老肯医疗主要客户（2018年年报） .............................................................................. 8 表6：老肯医疗历史业务概览..............................................................................