新冠疫情持续，黑色需求推迟摘要：新冠病毒疫情持续，当前已造成节后复工大幅推迟。钢材累库时间延长，需求后延，社库拐点推迟至少四周。因疫情形势依旧严峻，复工进度需要进一步观察。预计近期螺纹、焦炭、铁矿弱势震荡。操作策略：当前疫情延续，黑色系以反弹轻仓做空思路对待。建议RB2005反弹至3400附近做空。一、上周回顾图1-1：螺纹2005合约上周走势数据来源：Wind，神华研究院上周螺纹开盘3233，收盘3325，上周最高3340，最低3507，下跌190点，跌幅5.41%。持仓量140（+13.15）万手，周成交量563（+203）万手，春节后螺纹钢低开高走 图1-2：焦炭2005合约上周走势数据来源：Wind，神华研究院上周焦炭开盘1750，收盘1793.5，上周最高1799.5，最低1731.5，下跌48，跌幅2.61%。持仓量10.68（+0.31）万手，周成交量49.42（+10.32）万手。节后焦炭低开高走。二、钢材供需分析2.1供应分析1.产能与产量图2-1：主要钢厂螺纹钢产量数据来源：Wind 2020年2月7日，螺纹钢周度产量为281.59万吨，环比2月2日减少18.78万吨，产量为近三年同期最低。图2-2：月度粗钢、生铁产量与同比增速数据来源：Wind，神华研究院据国家统计局，2019年12月我国粗钢产量8427万吨，同比增长11.6%；2019年12月我国生铁产量6706万吨，同比增长6.0%2.2需求分析1.地产基建需求2019年中国1-12月房地产开发投资同比增9.9%，增速比1-11月份回落0.3个百分点；1-12月商品房销售面积同比减少0.1%，增速由1-11月份增长0.2%降为1-12月份的减少0.1%。2. 图2-3：螺纹钢社会库存数据来源：Wind，神华研究院2月7日35个主要城市螺纹库存为851.33万吨，周环比增加75.65万吨，钢材社会库存大幅增加，在近五年同期最高水平。图2-4：重点钢企钢材库存数据来源：Wind 截至2020年1月中旬末，重点钢铁企业钢材库存量为1080.28万吨，旬环比增加30.06万吨，增幅为2.86%。2.3期现价差与成本分析1.期现基差图2-5：螺纹钢基差数据来源：Wind，神华研究院2月7日，螺纹钢基差为145元/吨，环比1月23日减少105元/吨，基差变化主要是由于是现货跌幅大于期货跌幅。2.生产成本图2-6：螺纹钢现货生产成本数据来源：Wind，神华研究院2月7日，螺纹钢现货生产成本2931元/吨，环比1月23日减少214元/吨，春节过后原材料价格大幅下跌，生产成本快速降低 3.盘面利润图2-7：螺纹钢盘面吨钢利润数据来源：Wind，神华研究院2月7日，螺纹钢盘面吨钢利润为321元/吨，环比1月23日增加4元/吨，盘面利润维持稳定，处于近半年平均水平。三、焦炭供需分析3.1焦炭月度产量图3-1：焦炭累计产量与同比增长数据来源：Wind，神华研究院2019年12月我国焦炭产量为3888.5万吨，同比增长1.8%。1-12月焦炭产量为47126.2万吨，同比增长5.2% 3.2焦炭需求图3-2：样本钢厂焦炭平均可用天数数据来源：Wind，神华研究院截至2020年2月7日，大型钢厂焦炭平均可用天数为15.43天，比1月23日减少1.09天，平均可用天数大幅降低。3.3焦炭库存图3-3：焦炭港口库存数据来源：Wind 截至2020年2月7日，焦炭四大港口库存合计为294万吨，比1月23日减少23万吨。港口库存持续回落，为近5年同期最高水平。四、总结受新冠病毒疫情影响，春节后复工大幅推迟。从螺纹供应端来看，春节部分钢厂检修，近期螺纹产量快速下降。从螺纹社会库存来看，冬储持续，近期库存持续增加。成本端，近期焦炭、铁矿价格大幅下跌，生产成本快速下降。宏观方面，新冠病毒疫情持续，预计对2020年国内经济增速构成较大负面影响。以乐从市场为例，目前乐从市场已将开市日期推迟至3月1日，比最初节后复工1月31日推迟了四周。在疫情近期能得到有效控制前提下，按3月1日后钢铁行业下游快速复工，我们预计节后社会库存拐点相比往年农历推迟4周出现，社库拐点在3月中下旬。2019年焦炭产量大幅增加，焦化限产不及预期。近期钢材价格大幅下跌，港口焦炭库存持续快速下滑，受疫情控制措施影响，焦炭运输成本增加。由于检修钢厂数量有限，钢材需求相对刚性，预计短期内焦炭期货、现货端价格要强于钢材，波动小于钢材。2019年铁矿石供应短缺成为过去时，2020年铁矿石供应有望增加。受疫情影响，钢材需求降低，钢材价格大幅回落对铁矿石需求预期形成较大压力。在钢材需求不振，价格大幅下跌情况下，预计近期铁矿石期货、现货端弱势下行概率较大。操作策略：当前疫情延续，黑色系以反弹轻仓做空思路对待。建议RB2005反弹至3400 声明:此报告版权属于神华期货有限公司，未经授权，任何个人、机构不得以任何方式更改、转载、传发及复印。本报告内容仅供参考，不作最终入市依