新冠疫情对光伏产业链影响点评：海外订单恐推迟交付，成本限电添双重压力

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券1/11 [table_page] 产业金融点评报告 分析师：王合绪 执业证书编号：S0890510120008 电话：021-20321303 邮箱：wanghexu@cnhbstock.com 研究助理：胡鸿宇 电话：021-20321074 邮箱：huhongyu@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321006 [table_product] [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎投资要点：  价格跟踪：组件开工率因疫情影响低至40%，电池片价格开始震荡。组件开工率受到材料短缺影响暂时难以好转，连带单晶电池片库存开始堆积，随组件厂加大压价力道，预期单晶电池片价格将在下周洽谈新价格时微幅走弱。组件在相关材料供应受到影响且海外运输存在困难的情况下，仍能出货的组件厂订单有所增加，然而由于买卖双方仍在协调交期、交货量等细节，海外价格暂时呈现平稳情况，但后势预期会出现小幅上涨。  受疫情影响海外订单恐延迟交付，3-4月光伏出口小高峰期或不再。自18年531政策后，中国的光伏产业逐渐向海外扩张，19年光伏组件出口创自“双反”以来新高，对于海外订单占比较高的企业，收到疫情影响，部分国家对于中国人员和商品入境进行了管制，产能的不足叠加因物流问题产生的订单交付延续可能会对企业海外业务产生一定的负面影响。  受疫情影响，并网项目开工延迟，潜在影响其并网延后而取消的补贴。当前在建项目并网时点或延期，而这其中受影响最大的应属2019年未并网的竞价项目。由于2019年政策规定2019年12月31日之后并网的项目按并网时间每推迟一个季度降低0.01元/kWh上网电价，且6月30日后并网将取消补贴，因此电站业主可能需要抢在3月31日前并网，因复工延后，部分项目的复工时间存在不确定性，因此项目的工程周期也将拉长。若2020年6月30日前无法完成并网，或将使相关业主方蒙受巨大损失。  从企业内部角度出发，疫情影响一季度全国用电量，光伏弃光限电同比大增，20年用电指导价格进一步下调，下游企业利润承压。疫情影响导致全国工业企业开工率不足，其中山东和陕西分别达到14%和11.7%。受此影响，下游EPC运营企业在电价和电量双双下降的情况下，利润承压，这有可能传到至中游光伏组件厂商的出厂价格有回落的预期，叠加上游硅料因OCI韩国的产能退出而短期有价格触底回升的预期，对于中游光伏组件厂商和下游EPC企业一季度的利润有一定的负面影响。  投资建议。因OCI韩国退出光伏多晶硅产能，可关注国内多晶硅生产厂商；受疫情影响国内光伏制造的企业的海外订单交货短期出现困难，可关注在东南亚布局生产线的国内组件厂商；Bloomberg和CIPA对于20年我国光伏并网容量预测的中位数为45GW，考虑到成本的上升以及因疫情复工推迟而未能在6月前并网，投资者应关注今年整体的光伏市场的景气度，光伏设备并网是否出现不及预期的情况。  风险提示：海外市场环境出现变化，产业链原料价格大幅波动，光伏行业政策不及预期，新冠疫情超预期恶化，延长对市场冲击。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2020年2月21日 证券研究报告--产业金融专题报告 海外订单恐推迟交付，成本限电添双重压力 新冠疫情对光伏产业链影响点评 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券2/11 [table_page] 产业金融点评报告 内容目录 1.价格跟踪，组件开工率因疫情影响低至40%，电池片价格开始震荡 ................................................. 3 2.新冠病毒疫情对光伏板块的影响分析 ................................................................................................. 4 2.1.出口：产业链开工低至40%，海外需求部分受制 .............................................................................................. 4 2.2.需求端：工程延期，19年遗留项目20年初抢装恐难按时交付 ......................................................................... 6 2.3.供给端：国内产能多集中于江苏，复工预期向好 ............................................................................................... 8 2.4.企业自身：弃光限电同比大增，企业利润承压 .................................................................................................. 9 3.投资建议 .......................................................................................................................................... 10 4.风险提示： ...................................................................................................................................... 10 图表目录 图1：中国光伏组件出口持续增长（MW） ................................................................................................................. 6 图2：Q1光伏组件出口占比（%） ............................................................................................................................. 6 图3：中国月度光伏新增装机容量（MW） ................................................................................................................. 7 图4：2020年国内光伏新增容量预计（GW） ............................................................................................................ 7 图5：多晶硅综合价格指数 ....................................................................................................................................... 7 图6：中国进口韩国多晶硅情况（kg） .................................................................................................................... 7 图7：19年光伏竞价项目疫情严重地区装机容量占比（%） .................................................................................. 9 表1：光伏产业链产品上周价格（注：--为持平） ................................................................................................... 4 表2：全球光伏组件国内厂商市场份额变化（GW） ............................................................................................... 5 表3：中国光伏组件厂商19年表现持续优异（GW） ............................................................................................. 5 表4：2019年光伏竞价补贴项目汇总（GW）......................................................................................................... 8 表5：光伏用电补贴变化（元/kWh） ....................................................................................................................... 9 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券3/11 [table_page] 产业金融点评报告 1. 价格跟踪，组件开工率因疫情影响低至40%，电池片价格开始震荡 硅料价格：由于目前生产多晶硅的原材料硅粉供应短缺，导致本月国内已有少数几家硅料企业降负荷生产因应。现阶段各企业正动用各种资源积极争取恢复硅粉供应充足的机会，不过目前看来硅粉短缺概率仍然偏高，预计影响二、三月多晶硅的产量。本周单晶及多晶用料价格维稳，分别落在每公斤72-75元及44-51元人民币之间。由于多晶硅供应减少，加上相关辅材及运输成本齐涨的影响，硅料企业调涨价格的意向明显，目前涨幅落在每公斤1元人民币左右，短期内预判单多晶用料价格将呈现持稳微扬的走势。 海外单晶用料交易热络，主要为海外有硅料大厂确认关停减少供应，叠加国内多晶硅供应减少，整体价格随之国内价格有所上抬，高价调涨每公斤0.1元美金，均价落在每公斤8.3元;多晶用料则是价格持稳。虽然海外硅料将减少供应，但其实原本海外硅料进口至国内的占比也在逐年下滑，对于国内硅片企业供应仅有部分影响。目前来看，国内自产的多晶硅逐渐迈向自足使用。 硅片价格：受到国内的疫情影响，节后二三线多晶硅片企业复工并不多，仅部分一线及少数位于西北地区的企业，由于多晶硅片供给减少，正逐步缓解供需不平衡的比例。本周国内多晶硅片价格持稳在每片1.43-1.57元人民币，均价落在每片1.55元人民币;海外多晶硅片价格落在每片0.2-0.205元美金之间，主要是反应节前一月所签订的合同。 随着电池厂逐步复工，单晶硅片仍呈现供应稍紧的情况。目前市场上单晶硅片产品规格多样化，倘若电池订单结构变化快速，部分规格存在无法保证供货的风险。下周预计隆基及中环将公布三月的牌价，虽然上游硅料端已调涨价格，但单晶硅片环节相较整体光伏供应链的产品仍存在较高的利润空间，目前预判存在持稳的可能。本周国内单晶硅片M2及G1价格分别持稳在每片2.98-3.06元及3.27-3.35元人民币;海外单晶硅片M2及G1维持上周的价格。 电池片价格：组件开工率受到材料短缺影响暂时难以好转，连带单晶电池片库存开始堆积，随组件厂加大压价力道，预期单晶电池片价格将在下周洽谈新价格时微