周度投资报告 2020年2月9日 中投期货策略周报（2020年第4期） 研究员： 张伟 从业资格编号：F0251993 投资咨询编号：Z0013973 zhangwei@tqfutures.com 刘绅 从业资格编号：F3041660 投资咨询编号：TZ014346 liushen@tqfutures.com 周度投资视点 宏观策略：市场补跌之后走势平稳，显示对新冠肺炎疫情的担忧依然较为明显。当前疫情各项数据并未出现拐点的情况下，我们谨慎的认为工业品维持震荡行情的概率较大。尤其是当前中国经济相对于2003年SARS时期面临的结构性压力更大，因此我们认为当前时点，更应以偏震荡的思路对待行情。 股指期货：两市因新冠肺炎疫情低开补跌，但是整体受到的影响很小，创业板甚至逆势创出新高。流动性和情绪是行情回升的最大因素，需要继续关注央行货币投放、利率水平、北上资金、两融以及成交量等数据和情绪的变化，适当淡化基本面因素，以情绪为主要监控指标。 铜：春节放假期间伦铜大幅下跌，几近回吐近4个月内涨幅，从6100美元/吨附近，连续下挫，最低点探至5533美元/吨。主导因素是国内疫情持续升级，另外世卫组织宣布新型冠状病毒疫情为国际关注的突发公共卫生事件，引导投资者对冠状病毒对经济的影响忧虑情绪较重。精炼铜一直处于一个紧平衡的状态，加之此次疫情爆发以后，各地方政府均宣布延长假期、推迟复工，根据咨询机构的最新调研情况，对于下游的影响大于上游，并预期后市铜库存可能出现大幅反弹。当前主导铜价走势因素仍是疫情何时出现好转拐点，预计伴随疫情的好转沪铜有小幅回升的可能，但近日疫情仍处于攻坚期，故预计大概率沪铜仍会徘徊在45000元/吨关口附近震荡。 锌：春节假期期间，虽然国内新型冠状病毒疫情蔓延，但冶炼厂生产基本保持稳定，不过随着各地区出台交通管控措施，将影响矿场及冶炼厂的运输，特别是对于那些进口原料占比较高的冶炼厂。终端消费因延迟复工及劳务人员返程迟缓，将会对生产造成扰动，降低终端各行业产能利用率，短期构成利空影响，但中长期影响有限。预计在疫情明朗之前，锌价或呈现低位震荡。后期关注炼厂是否主动减产及需求恢复情况。 黑色金属：钢材供需维持供大于求的格局，库存快速累积，价格震荡偏弱，后期企稳仍需看到需求复苏或者疫情得到有效控制。铁矿石短期受下游钢材影响更大，后期钢厂有被动减产预期，铁矿后期反弹仍可抛空，或者反套继续持有。焦炭供需双弱，策略上仍以反套为主。焦煤作为基本面最好品种，在产业链中仍可择机作为多配，策略上多焦煤空钢材或者多焦煤空焦炭仍可继续持有。 原油：突然发生并迅速蔓延的新冠疫情，令市场对需求端的忧虑加剧了供过于求的预期，IEA预计 2020上半年全球原油市场可能会出现严重的供应过剩。不过，尽管疫情扩散使得宏观经济和商品市场情绪短期难以扭转，但WTI50美元/桶和Brent55美元/桶是重要的支撑位，继续下跌将挑战页岩油成本和OPEC底线，在目前低位上不应过度看空油价，后市重点关注疫情发展和减产政策的导向。 橡胶：橡胶基本面转入供需两弱，大环境下的看空情绪主导市场逻辑。尽管时值东南亚主产区进入减产停割季，全球天然橡胶供应季节性高峰期已经过去，但需求端轮胎企业节后复工情况受疫情制约，中国消费需求疲软仍造成相对性供应过剩，料将在超跌反弹后偏弱震荡运行。天然橡胶是金融属性较强的品种，当宏观经济受到突发事件冲击，市场预期偏向悲观的时候，橡胶往往首当其冲，化工品的板块效应也令其难以独善其身。 油脂油料：控制疫情仍是当前中国社会的最主要任务，在疫情尚未迎来拐点之际，经济活动受到严重冲击的局面仍将持续。国内市场心态不稳，豆类相关品种均承受需求下降的压力，在疫情得到有效控制前，需谨慎面对当前市场反弹。豆粕市场因短期存在供需矛盾，近强远弱格局仍有望延续。油脂市场受外盘影响较大，尚未对国内远期需求变化作出理性判断，加之各品种间走势分化，市场波幅有望继续扩大，可继续持有少量豆油空单，宜盘中顺势短线适量参与。大豆市场整体反映国内非转基因高蛋白大豆供需，受上年优质大豆减产影响，价格重心已经抬高，可保持逢低买入思路适量参与。 中投期货研究所：2020年2月9日 - 2 - 目 录 重要经济指标概况 ............................................................................................................................. - 4 - 周度策略：关注疫情走向 关注复工进度 ......................................................................................... - 5 - 宏观经济、市场策略和股指期货市场分析 ....................................................................................... - 6 - 1 一周重大宏观政策、事件和数据解读 .......................................................................................................... - 6 - 2 疫情将显著影响一季度经济 ........................................................................................................................ - 6 - 3 流动性：货币财政同时发力 多部委跟进 ..................................................................................................... - 7 - 4宏观策略 ...................................................................................................................................................... - 7 - 5股指期货市场分析 ........................................................................................................................................ - 7 - 铜：区间震荡 .................................................................................................................................. - 10 - 1 基本面分析 ................................................................................................................................................ - 10 - 2 结论 ........................................................................................................................................................... - 12 - 3 铜期货现货数据 ......................................................................................................................................... - 12 - 锌：缺乏亮点，存高位回落风险 .................................................................................................... - 14 - 1 锌：影响因素 ............................................................................................................................................ - 14 - 2 总结 ........................................................................................................................................................... - 15 - 3 锌期货现货数据 ......................................................................................................................................... - 16 - 黑色金属.......................................................................................................................................... - 17 - 1 行情分析及市场运行逻辑 .......................................................................................................................... - 17 - 2 供需端：需求受冲击更大，累库速度较快................................................................................................. - 18 - 3 原料端：铁矿最弱，煤焦偏强 ................................................................................................................... - 19 - 4 总结 ........................................................................................................................................................... - 21 - 原油 ................................................................................................................................................. - 22 - 1 新冠疫情突发 ....................................